港股通与全球一体化投资交易系统实践

2018/09/25 14:06

新知图谱, 港股通与全球一体化投资交易系统实践

南方基金管理股份有限公司  杨东波

2015年3月27日,证监会发布了《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》,正式标志着QDII基金通过沪港通机制投资港股业务的开闸, 基金公司迎来了在不增加QDII额度的情况下,继续做大QDII业务规模的重大战略机遇期。

在指引正式发布前,大部分基金公司使用彭博AIMS系统开展QDII基金投资港股业务。除使用的交易系统不同外,港股通与传统的QDII在投资方面也还存在着诸多差异,在此不一一赘述 。这些差异不仅对投资业务造成了诸多影响,也对组合的管理和风控提出了更高的要求。 因此,在这些差异下如何做好港股通的投资业务,尤其是如何解决跨系统的联合风控并提供给基金经理的完整持仓和交易视图,成了亟待解决的问题。

QDII基金港股通系统的若干解决方案及分析

在QDII业务起步阶段,有基金公司已布局研究一体化投资交易系统的解决方案,主要分为两大主流技术路线: 境外投资交易系统本地化和境内投资交易系统国际化。

境外系统本地化的技术路线, 如CRD、彭博等境外系统供应商与境内技术公司合作的解决方案,由于我国A股市场与境外市场存在诸多差异,近年来业务创新和业务规则变动频繁,而境外公司在境内市场上投入的人力非常有限,因此本地化支持力度不足,造成需求响应缓慢、难以应对市场创新业务。 境内系统国际化的技术路线, 如恒生QDII投资交易系统,由于境内公司对境外业务、交易规则、FIX协议的理解存在一些不足,难以支持大型基金公司全面开展各类境外业务。两种技术路线最终都没发展起来的根本原因是市场太小、投入太大。

除了以上思路,可以考虑对境内外两套系统进行合理排列组合,辅以一定的自主研发实现全球一体化投资。

方案一: 设计开发一套新的资产管理系统,分别与恒生系统和彭博系统进行连接,为基金经理提供投资下单、组合查询、组合分析等功能。 此系统通过将港股通指令下到恒生系统,将QDII指令下到彭博系统的方式,从而实现同一系统对QDII业务和港股通业务的有效支持。但这个方案需要购买大量的资讯数据(基本信息、公司行为等),开发独立的风控模块以满足组合风控的业务需求。此外,需要系统用户(基金经理)熟悉并掌握新的资产管理系统的使用方法和操作习惯,对于日常交易存在不确定的交易风险。以上多个因素也将大大增加系统的开发和测试周期,难以在短时间内完成。

方案二: 将彭博作为资产管理系统,将恒生作为港股通指令的交易执行系统。 基金经理从彭博下单,在交易时将港股通的指令路由到恒生系统中,成交回报沿原路径返回,QDII指令的交易执行保持不变。该方案的本质是将恒生系统包装为彭博中的一个Broker。这个方案配合一些业务规则或约束,可以利用彭博和恒生自带的风控功能完成联合风控,无需购买额外的资讯数据,也无需改变用户原有的系统使用习惯,既降低了操作风险,也节省了额外支出。最重要的是,可以在极短的时间内完成开发并投产。

方案三: 与方案二同理,将恒生作为资产管理系统,将彭博作为QDII指令的交易执行系统。 此方案需要使用恒生的UFX接口和彭博的Open-Order接口,但南方基金目前所用的恒生不支持QDII,同时还需要额外购买境外交易品种的行情和资讯数据。此外,此方案改变了用户的系统操作习惯,需要QDII基金经理完成由彭博向恒生系统界面的习惯转变。因此,方案三不是一个可行的解决方案。

南方基金港股通与全球一体化投资交易系统

我们最终所采用的技术解决方案是在方案二基础上完善而来的。 我们充分了利用恒生交易系统、彭博交易系统分别在境内、境外投资交易上的优势,根据行业发展趋势以及公司业务发展需要,自主研发出一套支持QDII、A股、港股通以及未来沪伦通等业务的全球一体化投资交易系统,从而有效地解决了QDII基金在进行港股通投资中面临的诸多业务和技术难题。该系统从提出需求到上线投产,周期不到半年,全部由南方基金信息技术团队自主完成。通 过该系统将原本采用QDII投资的港股通标的转换为由港股通的方式进行,有效节省了QDII的资金额度,极大提升了QDII的使用效率(如图所示)。

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图 全球一体化投资交易系统

基金经理在彭博交易系统中下达指令,通过彭博系统的风控检验后,流转至QDII交易员。 如果是QDII指令,交易员则按照传统交易方式处理;如果是港股通指令,则选择南方基金(CSAM)作为港股通指令的执行券商,将指令路由至自行研发的FIXServer,经过协议转换,通过调用恒生的FIX接口进入到恒生交易系统。恒生交易系统的风控模块对订单进行风险检验后,会将订单流转至港股通交易员进行交易。当交易执行完毕后,恒生系统会将成交回报反馈至彭博系统。

在组合管理方面: 支持对QDII、A股、港股通等标的一体化投资,还支持从全局视角查看组合资产,以及组合调整、配置等管理操作,同时也符合基金经理的使用习惯。

在订单管理方面: 采用消息通信机制,支持下单、撤单等操作,实现了委托和回报在恒生和彭博两个投资交易系统中的有效流转,确保数据完整性和准确性。业务方面,原则上港股通标的都是通过港股通渠道完成投资交易。

在风控管理方面: 实现了系统级联方式的跨系统联合风控,通过两级风控设计,合理地解决了跨境跨市场的联合风控问题,可以有效支持双十、反向等诸多风控要求。

在系统运维方面: 采用自运维的方式,支持实时订单跟踪和错误监控,唯一增加的工作是需要在两个系统间建立起基金经理、组合的映射关系,以保证订单的正常流转。

项目创新点和意义

实现了全球一体化投资交易。 本系统基于QDII基金港股通业务的投资交易需求,有效结合恒生和彭博交易系统各自的优势,提出并实现了全球一体化投资交易的系统解决方案,不仅满足对QDII、A股、港股通的投资需要,还支持未来的沪伦通等投资业务,对公司开展全球化投资业务提供了有效支持,可成为境内投资者全球化投资的重要工具。

解决了跨境跨市场的联合风控问题。 风险控制是投资业务开展的准绳,QDII基金投资港股通所涉及的跨境、跨市场风控问题,一直掣肘着相关业务的开展。此系统采用系统级联的方式,串联形成了恒生和彭博系统的两级风控模块,解决了同时在A股、H股发行股票的上市公司在公平交易、日内反向、关联方等风控问题,有效地规避了业务风险。

搭建了A股融入全球市场的基础工具。 随着A股逐步走向国际化,境外投资者对投资A股的需求日益强烈,但投资工具和渠道不足的问题也逐渐显现。此系统为境外投资者投资A股提供了一种新的选择方案,还可通过下单到基金公司的方式获取投顾服务和交易支持服务。(作者:南方基金管理股份有限公司  杨东波  李俊杰)

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