双十一未到导购第一股先跌停,“张大妈”还值得买吗

猫财经 | 上市公司财报解读 2019/10/22 11:43

这几天,双十一预热正如火如荼。 作为“电商导购第一股”的值得买(300785)也没有闲着。 正值淘宝双十一预售,许多用户反应一天之内收到好几条值得买的导流广告。

新知图谱, 双十一未到导购第一股先跌停,“张大妈”还值得买吗

照道理这对电商行业是个非常大的消费刺激,然而在21日大盘还算可以的情况下值得买却收了一个跌停。

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用户规模大月活低

由于“什么值得买”首字母简写为“SMZDM”,因此在民间大家普遍把值得买称呼为“张大妈”。 在百度输入“张大妈”,搜出来的结果基本就是什么值得买。

据了解,值得买定位为内容类导购平台,主要为电商、品牌商等客户提供信息推广服务,收入主要来自电商导购佣金、广告展示等。

这种盈利模式可以简单概括为——出售“流量”。 因此,用户就是公司的核心资产。

iiMediaResearch(艾媒咨询)数据显示,2018年中国电商导购用户规模已达3.03亿人,预计2019年的用户规模将达到3.45亿人,可见这是个相当大的市场。

据值得买半年报披露,截至2019年半年底,什么值得买注册用户达966.99万,移动端App激活量达3190.95万。 其在2019上半年的净交易额(确认GMV)达60.10亿元,同比增长67.04%,与之对应的订单量为3991.35万,同比增长62.95%。

虽然移动端激活量不小,不过其用户活跃度偏低。 艾媒北极星系统数据显示,2019年2月至6月什么值得买APP月均活跃用户数维持在200万左右,与返利网、一淘这类头部价格类电商导购平台存在差距,但在内容类电商导购平台中,其APP用户规模具有一定优势。

根据招股说明书,2017年平台用户贡献的优惠信息数量高达89.09万条,占全部信息中的76.84%,这些信息给公司带来了7640万营业收入,占比达到61.68%。

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值得买招股书曾在“经营风险”一节提示过“系统稳定性及网络安全风险”。 招股书称,公司的日常运营有赖于预防机制健全、具备监控和应变能力的网络平台,公司虽设有专门的运维团队负责维护,但由于用户习惯、电商季节性促销等原因,公司网络平台的访问量短时间内会有较大波动的可能,稳定性面临一定的挑战。

然而在上市后的两个月,在不是电商促销季的情况下这个风险马上就莫名爆发。

9月11日消息,不少网友在社交网络上爆料,什么值得买网站、App均出现了无法访问的情况。

隔日,什么值得买发布公告回应称,9月11日下午16: 00起,因服务器遭受大面积攻击,什么值得买App和网站出现了服务异常,导致值友无法正常使用。 经紧急排查、修复,什么值得买App和网站正在逐步恢复正常。 目前并未发现数据丢失和泄漏。

轻资产行业二度负债买房,

成本上升明显

财务角度来看,电商导购平台与电商结构相似,具有轻资产、现金流强、高盈利的特点。 业务的轻资产,成长价值和价值实现效率高,这样不烧钱又具有较稳定盈利能力的公司自然能很快获得资本青睐。

不过最近,值得买动起了买房的脑筋。

9月25日,公司与华城信诺签署了《诺德大厦购房意向书》,以9995.4万元的成交价购买位于北京市丰台区汽车博物馆东路1号院3号楼34层3901号房。 而这里也将成为公司办公场地。

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这笔交易款项将分三次支付。 签订合同前,公司已支付定金300万元,首期房款剩余4795万元万元,将于10月15日前支付,余款4900万元则向北京银行申请贷款支付,支付时间以北京银行贷款发放时间为准。

此前在2018年11月,公司曾向北京银行申请法人商用房贷款9600万元,购买诺德大厦32层3701和33层3801两处物业,贷款利率为10年期贷款基准利率基础上上浮10%,分40期偿还,每季偿还本金240万元。

以此计算值得买房贷总额将增至1.37亿元,相应的财务成本也将增加。 截至2019半年底,公司并无短期借款,长期借款为7920万元,均为此前购买的办公楼房贷。

买办公楼的另一面则是值得买人员规模快速上升,公司人力成本增长较快。

2015年至2017年,值得买职工薪酬分别为3563.14万元、8656.48万元、13436.31万元。

“独食”还能走多远

虽然什么值得买的用户留存率并不算太低,但因营收主要依赖阿里巴巴、京东、亚马逊等大客户,若大客户停止部分或全部平台的合作时,可能会对什么值得买的业务经营和盈利能力产生重大不利影响。

招股书显示,“什么值得买”的客户主要分为两类,一类是阿里、京东、苏宁、国美等国内电商,另一类是亚马逊全球、eBay、Macy’s等海外电商和跨境平台。

2017年,前五大客户销售收入占值得买62.06%的营收,2018年度,进一步增加到65.25%。

2018年前五大客户为蓝标(代理苏宁、国美等)、阿里巴巴、京东集团、网易集团和阳狮广告。

而在佣金前十大客户中,阿里旗下的阿里妈妈几年来始终占据榜首,其占电商导购佣金收入比例分别为51.50%、67.41%、83.96%。

这当中就要提到一个淘宝客模式,具体来说就是用户通过它的页面链接去淘宝或者京东买东西,就可以拿提成。

比较典型的是返利网,通过淘宝客采集电商平台产品,佣金一部分给用户,淘客赚一部分。

而值得买则是自己独得返利,有商家的优惠券但不给消费者分成的商业模式。

一旦这个市场足够透明,大多数用户存在粘性不强的问题,因此较多的营销渠道让用户很容易被转移。 用户完全可以绕过值得买,进而自己选择返利较高的平台进行购买。

而从长期来看,如果不能适应市场竞争状况的变化,不能应对电商自己的平台、微信生态圈自建导购引流平台,则可能无法保持目前的行业地位与市场份额。

不好的迹象是,值得买近几年毛利率呈逐年下滑态势。 2014年至2018年,公司毛利率分别为89.31%、86.83%、83.1%、84.01%、73.68%。

另一方面,随着电商直播带货、短视频平台入局电商导购领域,“什么值得买”的优势也慢慢弱化,公司虽然已经成功上市,目前来看面临的考验似乎更大。

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