【国金研究】7月金融数据点评:社融增速小幅回落,企业融资需求仍有待改善

国金证券研究所 2019/08/13 13:33

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核心结论

数据

7月M1同比3.1%(前值4.4%);M2同比8.1%(前值8.5%);新增人民币贷款10600亿(前值16600亿);新增社会融资规模10100亿(前值22629亿)。

核心结论

1、信贷:总量上,信贷季节性回落,但幅度大于去年同期;结构上,居民中长期贷款相对稳定,企业短期贷款降幅大于季节性,与此同时,票据融资环比回升,中长期贷款依然偏弱

7月新增信贷10600亿,同比少增3900亿,环比少增6000亿。具体来看,居民贷款方面,新增居民贷款5112亿,同比少增1232亿,环比少增2505亿;新增居民中长期贷款4417亿,同比少增159亿,环比少增441亿。

非金融企业贷款方面,新增企业贷款2974亿,同比少增3527亿,环比少增6131亿,其中新增企业短期贷款-2195亿,同比减少1160亿,环比减少6603亿;新增票据融资1284亿,同比少增1104亿,环比多增323亿;新增企业中长期贷款3678亿,同比少增1197亿,环比少增75亿。非银金融机构贷款方面,新增非银金融机构贷款2328亿,同比多增746亿,环比多增2489亿。

2、社融:信贷季节性回落,非标收缩扩大,企业债融资改善,地方专项债继续增加,社融增速小幅回落。

7月新增社会融资1.01万亿,同比少增2154亿元,环比少增12529亿。7月社融余额同比10.7%,较6月下降0.2个百分点,扣除地方专项债后社融余额同比9.5%,较6月下降0.3个百分点。

具体来看,新增人民币贷款8086亿,同比少增4775亿,环比少增8651亿;新增表外融资-6226亿,同比多减1340亿,环比多减4102亿,其中新增委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票分别为-987亿、-676亿、-4563亿,同比分别变化-37亿、516亿、-1819亿,环比分别变化-160亿、-691亿、-3251亿;新增直接融资2833亿,同比多增463亿,环比多增1503亿,其中新增企业债券2240亿,同比多增45亿,环比多增1063亿;新增股票融资593亿,同比多增418亿,环比多增440亿;新增地方政府专项债4385亿,同比多增2534亿元,环比多增840亿。

3、M2:居民、企业存款季节性减少,财政存款季节性回升,M1、M2均回落。

7月新增人民币存款6420亿,同比少增3880亿,环比少增16280亿。具体来看,新增居民存款-1032亿,同比增加1900亿,环比少增12363亿;新增非金融企业存款-13900亿,同比减少7712亿,环比减少29529亿;新增财政存款8091亿,同比少增1254亿,环比多增13111亿;新增非银金融机构存款13400亿,同比多增4791亿,环比多增18223亿。

4、7月金融数据有三点启示:

(1)信贷季节性回落,企业融资需求仍有待改善。通常7月新增信贷规模均较6月低,部分原因在于半年末银行存在冲贷款行为,造成信贷前移,因此次月信贷表现环比会趋弱。企业新增贷款明显弱于去年同期,其中短期贷款降幅明显,与之相对的是6月短期贷款强于季节性,票据融资的环比改善部分源于对短期贷款的补充。虽然环比来看中长期贷款相对平稳,但明显弱于前两年同期;企业债利率下降对债券融资形成支撑,但在总需求偏弱下,企业融资需求仍有待改善。

(2)社融增速小幅回落,除信贷外,非标融资收缩是重要因素,地方政府专项债对其形成支撑。非标融资的收缩可能部分与房地产信托融资的收紧有关,但在监管对非标态度总体改善的背景下,非标再度大幅收缩可能性偏小。此外,今年地方专项债发行节奏明显前移,如果年内地方政府专项债额度不再增加,社融存量增速或难以再创新高,但整体信用状况较去年边际改善。

(3)需求偏弱,PPI通缩压力显现,我国央行降息可能性在增加。当前我国经济总需求依然偏弱,三四季度货币政策仍将保持边际宽松,预计将降准一次;同时随着PPI通缩压力的显现,逆回购、MLF等政策工具利率可能会在9月份之后下调。但如果中美贸易对抗再度升温,有可能降息的时间会提前。

风险提示

1. 货币政策短期过紧导致名义利率上升导致实际利率上行,对经济增长产生较大的下行压力;2. 金融去杠杆叠加货币政策趋紧,令政策层面对经济增长的压力上升;3. 内外部需求同时下降对经济产生叠加影响。

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