【国金研究】全球央行周度观察:二季度货币政策执行报告的几个关注点

国金证券研究所 2019/08/12 13:43

新知图谱, 【国金研究】全球央行周度观察:二季度货币政策执行报告的几个关注点

国金证券研究所

总量研究中心

宏观团队

核心结论

一、二季度货币政策执行报告的几个关注点

8月9日晚,央行发布二季度货币政策执行报告,政策表述与此前一致,强调“稳健的货币政策要松紧适度,适时适度进行逆周期调节”,具体有以下几个方面值得关注:经济仍存在下行压力,与一季度表述一致。央行认为“中国经济增长保持韧性,继续运行在合理区间,延续总体平稳、稳中有进的发展态势”,“但内外部不确定不稳定因素有所增加,经济仍存在下行压力”。超额存款准备金率上升,贷款加权平均利率下降,融资成本进一步下降。

6月末,金融机构超额存款准备金率为2.0%,比上年同期高0.2个百分点,较3月末上升0.7个百分点。贷款加权平均利率略有下降,企业贷款加权平均利率继续下行。6月,贷款加权平均利率为5.66%,比3月下降0.03个百分点,同比下降0.28个百分点,同时执行上浮利率的贷款占比略有下降。明确继续深化利率市场化改革,重点推进贷款利率进一步市场化。Q1货币政策报告中提到“继续深化利率市场化改革,稳妥推进利率两轨合一轨”。

与Q1货币政策报告相比,央行在Q2明确了重点是推进贷款利率市场化,“更好地发挥贷款市场报价利率(LPR)在实际利率形成中的引导作用,降低小微企业融资实际利率”。预计未来贷款基础利率(LPR)将发挥越来越重要的作用。正确认识包商银行被接管同业业务环境的变化。央行认为接管包商银行以后,“同业融资条件相对收紧、市场利率分层更加明显等变化,一定程度上是对过去同业业务不规范发展的纠偏,是打破同业刚兑后市场主体风险意识增强的表现,有助于强化市场风险定价机制,约束机构过度扩张的冲动,符合金融供给侧结构性改革的总体方向”。

货币政策表述与此前基本一致,特别强调了对制造业、民营企业中长期融资的支持。央行表示“稳健的货币政策要松紧适度,适时适度进行逆周期调节,把好货币供给总闸门,不搞‘大水漫灌’,广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配”。同时提到一季度MPA考核已将制造业中长期贷款和信用贷款纳入,二季度MPA考核中调整了小微和民营企业贷款指标,以引导降准资金全部用于小微和民营企业贷款。我们认为,在当前总需求偏弱的背景下,仍需要相对宽松的货币环境。

从国际上来看,与美欧日相比,我国货币政策明显更有空间。但短期内,金融资产价格、特别是房价是对货币政策的重要约束。这样的情况下,货币政策宽松空间存在,但宽松幅度相对有限,这也是货币政策稳健、预调微调、不搞“大水漫灌”的主要原因。总体来看,三四季度货币政策仍将保持边际宽松,预计将降准1次,同时随着PPI通缩压力的显现,逆回购、MLF等政策工具利率可能会在9月份之后下调。但如果中美贸易对抗再度升温,有可能降息的时间会提前。

二、全球央行观察

中国央行:保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

美联储:部分官员表示需要进一步降息。芝加哥联储主席Evans表示,预计长期中性利率在2.75%,风险因素意味着进一步降息可能是合理的。圣路易斯联储主席Bullard表示,预期今年再降息一次,9月会议是否降息需要观察经济数据的变化。

欧央行:部分官员不认为需要重启QE。欧洲央行管委诺沃特尼表示,质疑更多的货币刺激是否有能力显著提振经济,不认为需要重启QE。

其他央行:印度、新西兰、泰国、菲律宾央行降息。

三、文献推荐

为什么利率远低于资本回报率(BIS)。

风险提示

贸易摩擦加剧造成全球经济增速大幅放缓;英国无协议脱欧造成全球经济不确定性的增加。

新知图谱, 【国金研究】全球央行周度观察:二季度货币政策执行报告的几个关注点

新知图谱, 【国金研究】全球央行周度观察:二季度货币政策执行报告的几个关注点

国金证券研究所
+ 关注

更多新知