被低估的优信,如何成为辽阔市场中的二手车界“亚马逊”?

二手车加 2019/07/27 00:08

新知图谱, 被低估的优信,如何成为辽阔市场中的二手车界“亚马逊”?

对标美国公司Carvana,基于技术创新、商业模式、市场空间等本质变量,重估优信。

误读几乎是企业和企业家的宿命——正在穿越熊市周期的上市公众公司尤为如此。

超级巨头、细分赛道独⻆兽,⽆不在最近一年遭遇股价下滑、市值下跌的痛苦考验,随之⽽来的副作用则是投资人开始对公司前景、商业模式产⽣质疑。

上市⼀年的优信集团(NASDAQ:UXIN),也被质疑和传闻裹挟。 传闻显示,优信正在剥离金融业务,现在官⽅并未确定传闻是否为真。

但金融从来不是优信的底色,其主流业务就是二手车交易,金融则是由交易主线延伸出来的副产品,金融是⼯具,交易是目的。 所以,穿越喧嚣和质疑,金融业务是否剥离并不那么重要,公司价值的评估最终还是要回归交易业务的主航道。

衡量优信价值,最简单最科学的方法,莫过于寻找一个业务模式极为相似的对标公司,我们找到了美国公司Carvana ,基于VR模式的⻋源数字化展示、异地送货上⻔的全国购、⼀站式交易服务等等,几乎可以和优信⼀一对标。

下⾯,我们将通过对标方法,基于技术创新、商业模式、市场空间等本质变量,重估优信。

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全国购:超越竞争奇点

2017年4⽉,Carvana登陆纽交所,成为美国第六家上市的汽车经销商。 其把⼆⼿⻋的在线交易,变得像网购衣服、书籍⼀样简单易行,因此,Carvana被称为“汽⻋界亚马逊”。

与Carvana⼀样,基于全流程的在线化、数字化,得以让二⼿⻋实现全国流通,也成为了优信独特的竞争⼒。

在⼆⼿⻋⾏业,⼀二线城市是⻋源地,供过于求,有车不好卖,价格低廉;三四五线是⼆手车的消费地,有钱买不到车,供不应求,价格昂贵。

同⼀辆⻋,两地的差价经常超过20%,甚⾄更多。 优信⼆⼿⻋的数据显示,⼀款热⻔SUV丰⽥汉兰达,乌鲁⽊齐的成交价能高出包头6万多元,差价令人咋⾆。

全国购由此成为了解决区域供需不平衡的最优解,⽽二⼿⻋异地限迁政策的全⾯取消,⼜为二手车的全国购大开绿灯。

当前,中国二⼿车的异地成交不足3成,增量空间极为辽阔。 据中国汽⻋流通协会数据显示,2019年⼀季度⼆⼿车转籍比例为30.2%,与去年同期相⽐增长了8个百分点,创下近10年⼆⼿⻋跨区域流通转籍⽐例最高值。

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受益于嗷嗷待哺的跨区域购车需求和扫清障碍的政策红利,优信的全国购业务,⾃从2017年推出以来,开始全面实现价值转化。

2019年第一季度财报里,优信首次将全国购业务数据单独披露,2019年Q1季度,优信的全国购业务累计成交超过2万台,同⽐增长48倍,远⾼于同城交易3.6%的增幅,占总交易量的26%;全国购业务营收2.8亿,同⽐增长53倍,增幅也远高于同城交易(33.3%),在总营收中占比32%。

全国购相⽐于同城交易,价值增量、变现空间提升明显。 跨区域交易链条⾥蕴含了不少增值服务空间,诸如物流、保险、过户等等,没有天花板的全国购业务,正是优信未来策马狂奔的巨大想象空间。

从营收和交易费率来看,今年第一季度,优信全国购交易服务营收1.4亿,交易服务费率为6.2%;⽽同城业务营收5.99亿,其中同城交易服务收⼊1.68亿,交易服务费率为2.5%。

对于优信来说,从2.5%到6.2%,⾼达两三倍的营收增量,是全国购业务给优信带来的价值回报;⽽对于C端用户来说,虽然费率提高了,但是由于异地车源的价差空间要远⾼于三四个点手续费的增量,因此,全国购也能让其以更⾼性价比买到中意车。

全国购的红利虽然已成共识,但能吃到这块红利的企业着实有限。 在VR看车解决了全国购车源数字化和C端⽤户体验差的难题后,在线下,全国购业务还需要一张覆盖全国的汽车物流网络。

数据显示,2018年优信的⻋源地城市超过300个,交付城市超过500个,开拓了3000条物流线路。 ⽽2019年一季度,优信全国购业务的总发运⾥程达到2086万公里,实际发⽣并承运了8371条不重复线路,最远的交付发⽣于大庆-伊宁, ⻓达4667公里。

这⼀体系已向下触及县镇级市场,并提供门对门的物流服务,包括海南三沙、内蒙古乌兰察布、贵州六盘水、青海玉树和新疆哈密等地。 作为国内首个⽀持跨区域交易的⼆⼿⻋电商平台,优信跨区域交付的时间平均仅为5天左右。

正是基于线上线下的领先优势,优信超越了二手车电商的竞争奇点,领航二手车交易的超级蓝海。

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线上VR看车:优于Carvana

Carvana和优信的跨区域购车服务,都基于VR看车,而且,从技术实现、⽤户体验、运营效率等维度来看,优信的VR看⻋似乎还要略胜⼀筹。

⼆手⻋交易,是⼀场战战兢兢的冒险,哪怕⼈到现场看⻋,也要有双火眼金睛, 排除事故⻋,也要具备满腹专业知识,鉴别套路和糊弄,这一切都因为二⼿车行业高度⾮标,⼀车一SKU,高额低频,其在线交易难如登天。

就连中国电商巨头也对此颇为犯难,其业务负责⼈曾告诉《财经故事荟》,“二手车我们做得比较差,典型的大型非标准行业, 还有很多短板。

VR看车成为了⼆手⻋在线交易的痛点终结者。 所谓VR看⻋,就是将VR技术应用于二⼿车行业,将原先二维平⾯化的看⻋方式升级为全方位360度立体看⻋体验,实现类似在现场看⻋的身临其境感,再结合优信覆盖315项检测数据的常规检测报告等,可以实现所看即所得的购⻋体验。

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2018年10⽉,优信的VR看车上线。 相⽐Carvana的方案,优信的VR看⻋有了不少创新和优化。

比如,在对车辆拍照过程中,Carvana的⽅案是⻋不动,周围⼀圈排列四台相机,拍摄车身的外观和内饰照片,外观拍摄完成后,摇臂从车辆驾驶窗伸进拍摄内饰,拍摄完成后,需要PS掉摇臂。

⽽优信VR看⻋的方案则是车辆转动,转动过程中,固定在一侧的相机每隔10度转角拍摄,开⻔关门各拍⼀圈,再加上两台全景相机拍摄的内饰照片,就能完整记录汽⻋内外全貌。

优信VR模式的好处在于,相机投⼊大幅降低,综合成本更低,仅为Carvana的三分之⼀。

其次,速度更快。 照片拼接完全由AI在毫秒级内自动完成,实时识别出车辆瑕疵,提示用户。 拍摄、拼接、上传一气呵成,只需7分钟,实现全流程的⽆人化,⽐Carvana效率更高。

⽽在用户观感上,优信VR看⻋可以实现关⻔外观、开⻔外观、内饰三部分以360度全景的形式浏览,图⽚分辨率达到8.6K,可以清晰的看⻅车辆划痕、发动机型号、轮毂等细节,几乎完美消除了⼆手⻋行业信息不对称的痛点。

在中国,优信最早实现了⼆手在线VR看⻋,在全球,也仅有优信和Carvana少数头部玩家。 而借势5G时代的超级红利,优信VR看⻋体验有望大幅提升。

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重估优信:⽔大鱼⼤,长期取胜

既然Carvana被称为美国二⼿车领域的亚马逊,也许,中国二手车领域的亚马逊,就是商业模式与Carvana极为类似的优信了。

在亚⻢逊20多年的创业经历中,质疑如影随形,质疑者甚⾄包括推崇价值投资的全球股神巴菲特,直到它盈利之后,争议和怀疑才烟消云散。

巴菲特后来为错过昨日的亚⻢逊遗憾不已——同样深耕电商领域的优信,会不会是中国二手⻋领域的“亚马逊”?也许,现在正是重估优信价值的最佳窗⼝。

先来对标下Carvana。

从VR看⻋技术来看,如上文所述,优信方案在不少维度要优于Carvana。

从业务覆盖广度来说,Carvana的展业城市85座,远低于优信的900座城市及地区;Carvana 2018财年全年交易94108台二手车,远低于2018年优信累计超80万辆的成交量;其中,仅优信全国购业务,2018年12月单⽉成交量就过万台,2019年Q1全国购业务过2万台,另据透露,优信今年全国购业务有望超过15万台。 总之,优信业务量远超Carvana。

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图表数据来自Carvana财报

再看业务模型,Carvana的主要营收板块⼤概分为三类,⼆手⻋零售,⼆手⻋金融、延保、保险业务,⼆手⻋拍卖。 这和优信的业务模块也相当类似, 分别对应优信⼆手⻋,优信金融,优信拍。

具体到营收和利润结构。 二手⻋零售和二手车金融(金融、延保、保险)业务分别为Carvana贡献了48%、49%的营收,几乎持平。 ⽽在优信的全国购业务中,两者占比也几乎持平。

财报显示,第⼀季度,优信全国购助贷服务营收1.4亿,与全国购交易服务营收1.4亿持平,⽽交易服务费率6.2%,也基本与助贷服务费率6.4%持平。 全国购的巨大增量空间和高速增⻓机会,也可以让优信摘掉“营收主要靠金融”的帽⼦。

不妨再看看亏损额。 Carvana自上市以来,亏损额持续⾛高,从2016年到2018年,其年底净亏损分别为9311万美⾦,1.64亿美金,2.54亿美金。 ⽽优信上市一年,亏损幅度不断收窄,从2018年Q1的8.39亿元,减少到2019年Q1的2.85亿元人民币。 而且,优信已经证明过其具备了盈利能⼒,2018年12⽉,优信总营收超4亿元,实现了单⽉盈利。

“从财报数据上看,优信的亏损每个季度都在减少,我们在2018年12月份已经实现了单⽉盈利,构建了向好的成⻓模型”,2019年3月份,优信⼆手⻋董事⻓兼CEO戴琨接受彭博社采访时对盈利预期颇为乐观。

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业务类型、商业模式、营收结构等均高度一致,优信交易量还远超其美国对标公司,按说,两者市值应该在同⼀量级。

但从市值来看,优信却被Carvana远远抛在了后面,截至7⽉3⽇收盘,其市值仅为6.43亿美元,⽽同期Carvana的市值则高达96.46亿美金,优信仅是后者的零头⽽已。

优信的被低估似乎已成共识。 今年4⽉摩根大通发布研究报告,给予优信增持评级,将优信年底目标价定为8美元,并预计它将在今年第四季度盈利或实现收支平衡。

⽽优信更大的底⽓,应该来源于中国⼆⼿⻋市场的辽阔增量。 从2001年至今, 中国⼆手⻋交易量已经连续第18年增⻓,全国交易量从37万辆增⻓至1382 万辆,增长了37倍。

中国已经成为全球汽⻋第⼀大国。 统计显示,中国的新⻋保有量为2亿辆。 参照美国车辆每年18%的置换率,以此推算,未来中国每年将有3600万辆⼆手车流入市场。

可以参考的另⼀个数据,则是新车、⼆⼿⻋的比值,美国是1:2.6,中国现在仅有1:0.3,倒挂意味着中国⼆手⻋行业潜力巨⼤。 摩根⼤通预计,未来⼏年,中国⼆手车交易将继续保持15%的年复合增长率。

⽔大⻥大,在全球最为辽阔的超级蓝海上,作为头部代表的优信,自然有望成为最⼤的受益者。 相对于光明前景来说,被误读、被质疑、被低估,不过是每一次航程必须经历的滔滔浪花罢了,亚⻢逊如此,优信可能也是如此。

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