【国金晨讯精选】金山软件跟踪报告

国金证券研究所 2019/05/24 11:44

知识图谱,【国金晨讯精选】金山软件跟踪报告

国金晨讯精选20190524

【消费升级与娱乐研究中心-传媒与互联网裴培】

 金山软件跟踪报告: 公司业务涉及游戏、办公软件、云服务,随非游戏业务的发展,应进行详尽的SOTP估值。云服务方面,公司在视频、游戏等行业拥有丰富经验和定制方案,“市场第三名”地位举足轻重。办公软件方面,公司从软件模式扩张到互联网模式:WPS Office在移动端的用户基础已经不可动摇,用户活跃度正在上升。增长最快的业务是订阅。游戏方面,《指尖江湖》手游已经定档6月7日,并且还在研发测试许多创新品类游戏。

预计2019-21年金山软件的营收增速为51.6%、26.7%、16.0%;最大的增长引擎是云服务,其次是办公软件,游戏则有一定的周期性。2019-21年公司的EPS预计为人民币0.53(下调18%),0.65(下调14%),0.83(上调1%)元。SOTP估值:赋予游戏业务15倍2020年P/E;赋予办公软件业务30倍2020年P/E;赋予云服务业务5倍2020年P/S;战略投资按照市场价值计算;各部分相加之后,减去25%的流动性折扣。由此得出目标市值376.3亿港元,对应目标价27港元,维持“买入”评级。

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