​进击的比特币:半年暴涨120%,逻辑何在?

新金融评论 2019/05/15 22:47

对比特币的争议,一直以来都很多,金融界的专家多持质疑态度。上海新金融研究院(SFI)理事长姜建清在陆家嘴读书会中被问及对比特币的看法时表示,从人类几千年来看,货币和主权紧密联系,改朝换代就换货币,无论在欧洲的古罗马时代的帝王都是主权宣誓。“有人提出作为比特币发行货币来取代中央银行,我认为这是不对的,比特币不是货币。比特币价格剧烈的波动,不适合做货币,货币需要币值稳定。从这一点来说,它是非常脆弱的,一个文件,几毛钱的一张纸马上就消亡了,说明这种制度是非常脆弱的。”

无疑,比特币剧烈的波动已经让它失去了某种信任机制,投机的属性更为强烈。近半年来,比特币上涨120%,成为了全球表现最好的投资标的。 在币安遭遇盗窃、USDT饱受质疑等各种利空消息下,比特币这波上涨超乎了所有人的预料。是什么导致了本轮行情的上涨?变幻莫测的市场终将告诉我们什么答案?

5月12日,比特币连涨12天,创2017年以来最长连涨周期。单币价格($7503.87)突破$7500,达到90天内的最高点,而这一记录5月14日就被刷新为$8268.71/BTC,仅14日一天,单币价格就上涨了186.53美金。

至此,比特币的年内涨幅已经翻倍($3754.67, $8268.71, 120.22%)。

据Market Cap的数据显示,全球加密货币的市值已经突破2100亿美元($211,409,579,393),币圈巨头比特币的市值已经再次突破1400亿美元($142,350,159,970),占全球加密货币市场的比例上升至58.6%。

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数据来源:CoinMarketcap

币安交易所5月8日发布公告称:由于大规模安全漏洞,黑客在区块高度575012处从币安比特币热钱包中盗取7000枚比特币,总价值高达4000万美元。而此前Bitfinex涉嫌私自挪用巨额资金的事情仍在调查,2018年3月,币安就疑似遭遇黑客的“特殊”攻击,7月,紧接着又出现了超大额提现的异常情况。

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数据来源:CoinMarketcap

但比特币并未受此影响。与2018年的糟糕表现截然相反,比特币创造了月涨幅64%和年内涨幅120%的记录,在全球经济波云诡谲的情况下,成为了全球范围内表现最好的投资标的(排名第二的是美国纽约商业交易所的汽油期货合约,年内涨幅51%)。从 2017 年底比特币泡沫化后持续至今的币圈寒冬(Crypto Winter)似乎已经结束。

当然,纽交所母公司洲际交易所(ICE)开发的加密资产交易平台Bakkt宣布正推进其实物结算比特币期货产品的计划确实算是消息面上的利好,但仅仅一则利好消息显然无法支持如此持久的上涨。

那么,比特币为什么上涨?到底能不能投资?

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比特币上涨的逻辑

第一,机构投资者入场,资金流入,活跃度升高。

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数据来源:AICoin

尽管24小时资金为净流出,但所有投资者都知道,净流入流出资金与价格涨落没有必然联系,与之相对应,成交量更为重要。过去24小时内,成交额为126.94亿人民币,主力资金流入8.19亿。有意思的是,凌晨00:00-1:00和早晨8:00-9:00的成交量出现了短暂的波峰。

以比特币为代表的加密货币自诞生以来就伴随着争议,既寄托着自由主义者对货币自发秩序的憧憬,又承载着投机者们一夜暴富的梦想,还提供了犯罪分子们洗钱的方便。

但无论是加密货币拥趸还是怀疑论者,大部分都不否认比特币事实上不具备价值,不是真正的资产。但同样的,大部分人也认同,虽然比特币不是真正的资产,但确实是一种很好的投资标的。

投资标的,有一个显而易见但通常不会被特别注意到的属性是,它是法币交换的媒介,在“法币-投资标的-法币”的交易链条中获得价格上涨带来的差价。比特币暴跌的逻辑是:当比特币吸引了足够多的买家且价格上涨到一定程度的时候,由于要将差价变现,大量买家转变为足够多的卖家,受供求影响,价格下跌。比特币上涨的逻辑也是如此,只不过逻辑链条由足够多的卖家转变为足够多的买家,供不应求,故而价格上涨。

这一轮比特币上涨的直接原因或许是用算法交易的对冲基金和大型投资机构的参与,但归根到底还是资金在用脚投票。一定有背后庞大资金推动比特上涨。

第二,比特币充当了黄金、石油之外的避险工具。

5月13日,美股重挫。道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别下跌2.38%、3.41%、2.41%,素有恐慌指数之称的芝加哥期权交易所VIX指数暴涨超过28%,自5月11日至5月13日晚收盘,标普500已蒸发1.1万亿美元的市值,相当于美国2018年GDP总量的5%(20.5万亿美元),或者1.29个苹果公司市值(8545.12亿美元)。

5月以来,标普500指数跌幅已达4.6%,道琼指数跌4.8%,纳斯达克跌幅累计达5.5%。14日,科技股引领每股大盘全线上涨,帮助扳回周一大跌的部分失地。

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数据来源:同花顺行情中心

而这主要得益于美国总统特朗普进一步暗示美国和中国官员仍可能达成贸易协议,缓解了导致主要股指最近几个交易日大跌的部分压力。

同样,人民币兑美元关口连续跌破6.7、6.8三大关口,截至发稿,离岸人民币实时汇率为6.899,市场避险情绪浓重。以往都是黄金、石油等大宗商品会是全球避险资金的主要标的,但今年不同,贸易谈判你来我往了十余轮,两国股市都大幅下挫,但黄金和石油的价格仅小幅上扬。不断上涨的加密货币,显然是一种极好的套利工具,便自然而然进入避险资金的视线。以美元计价的比特币得到了全球避险资金的关照,已经成为不可否认的事实。

另外,美联储整个2018年都处于加息缩表周期,流动性减弱导致全球的风险资产“被打折”,而预期2019年将会停止加息甚至转为适度宽松,这也将抬升比特币在内的风险资产价格。

2

比特币地位逐渐稳固

第一,比特币的价格不可能归零。

比特币为何成为表现最好的资产?因为它值钱。比特币为何值钱?因为它存在越久,参与的人数越多,其价格就会越稳固,进而由稳定的非零价格使比特币部分具备了黄金才具有的避险功能。

尽管比特币没有价值但却形成了价格——或许这样说并不准确,我想表达的意思是:由于众多加密货币的拥趸对比特币进行投资和投机,使得比特币沉积了大量资金形成了一种存量以至于价格不能瞬间归零,因为价格低到一定程度原来的持有人就不卖了(比如说$10000/BTC进场跌至$100/BTC,没人会割肉离场),所以一直会有人持有比特币,同样的,价格足够低的时候,总有人进场,所以形成了一种稳健的非零价格——我们或许相信,$1的比特币第二天可以跌至$0,但谁都不会相信,$10000的比特币第二天就跌到$0,所以价格不能归零并且会存在涨落。道理很简单,如此庞大的资金拥有者,不会允许自己承担如此大的损失。

尽管欧央行行长公开表示“它们是非常非常具有风险的资产,它们的价值正如你所见是非常疯狂的。”安联投资首席执行官文焯彦明确指出“加密货币不适合投资。”巴菲特将比特币定义为一种“赌博设备”。经济学家和学者干脆直说“加密货币是一种自由主义幻想。” Google、Reddit、Twitter、Apple等科技巨头禁止加密货币的广告。芒格吐槽比特币炒家,“他们欢庆犹大(圣经里的叛徒)那样的生活和工作”。

但无论如何,资本市场仍然给出了它自己的答案:比特币为代表的加密货币已经成为了资本市场上不可忽视的力量。比特币由诞生之初的$0.07/BTC狂飙28.7万倍2017年达到$20089.00/BTC,2018年回落到$3,191.30/BTC,2019年再度崛起至$7503.87/BTC——尽管没有价值,但已经赢得了投资者的认可。

第二,比特币交易平台越来越完善。

这种完善不仅包括技术层面,也包括制度层面。

“1秒最多处理7笔交易,平均1笔转账至少要等10分钟才能完成。”比特币转账慢曾经是支付应用技术上面临的缺陷。但这个问题逐渐被解决,出现了创建区块时间更短的LTC,区块更大的BCH和即转秒到的EOS,2014年,BlockCypher 就发现了一种方法,使得任何需要十分钟至一小时之间的交易,都能以令人震惊的99.9%的确认率在几秒钟之内处理完——它的风险并不比用信用卡支付所产生的风险大多少。事实上,甚至是比用信用卡支付所产生的风险还要小。接受信用卡支付的商家之后可能会面临几天甚至是几个星期的“拒付”。不仅算力回升,消耗比特币的稳定应用USDT交易量整体还在不断扩大。

尽管发生过2013年OKcoin交易所、2014年MT.Gox交易所、2016年Gatecoin交易所、Bitfinex交易所、2017年Nicehash服务器、2018年Zaif交易所比特币被盗及开篇提到的币安交易平台比特币被盗事件,黑客通过钓鱼、病毒、蠕虫等手段盗取大量用户的API交易密钥、谷歌验证2FA代码和潜在的其他信息。黑客的这些手段纷繁复杂,为普通人所不解。但交易平台的安全性正不断提升,现存漏洞越来越少,发现漏洞、修复漏洞的效率越来越高。并且,包括币安在内的多个平台,逐步推出了自己的“投资者保护基金”,币安的基金叫“SAFUFund”,资金来自平台10%的交易手续费,并且存放在独立地址,专款专用。该专项基金用于应对可能出现的极端突发安全事故,对任何非用户自身原因造成的用户资产损失,币安将从投资者保护基金中提取资金,对用户实施全额先行赔付。而现有数据显示,币安的年交易手续费收入高达10亿美金,如此看来,SAFUFund基金足以应对大部分单次攻击事件。

而投资者保护基金与存款保险制度一样,从制度上消除了投资者对安全性的担忧,这对于“加密货币”这种在技术上极端信息不对称的投资标的来说,无疑是至关重要的。毫无疑问,由于利润丰厚,比特币及数字货币交易平台无论在技术还是制度上,都将越来越完善。

3

衍生问题:是否可以投资比特币

比特币能不能投资背后对应的核心问题其实就是比特币价格是否会归零以及能不能作为一种避险资产持有。既然币圈已经有了如此众多的投资者,事实上已经给出了答案:可以。

5月13日,BMAN发了一篇文章,说比特币的避险性已经超越了黄金。这是不对的。准确的应该说,比特币在全球经济不景气或者国际政治局势不稳定的时期,避险功能比较突出,不能完全替代而仅具有黄金的部分避险功能,可以作为黄金的一个互补。

比特币毕竟没有内在价值且没有主权背书。在景气时期,其他资产例如股市的下跌有可能与比特币下跌是相伴发生的。但在不景气和动荡的时期,股市明确会下跌,此时,比特币的避险功能才得以突出。甚至,在某些极端时候,恰恰由于比特币的非主权属性及资产转移的便利性,其受欢迎程度甚至会超过黄金。而且,由于目前比特币的市值还远小于黄金,故而其价格波动幅度会更大,为雄厚的风险资金提供了更大的套利空间。

比特币为何具有部分避险功能呢?这确实要解释一下,黄金为何可以避险。

马克思说货币天然是金银,因为金银具有价值。而事实上,尤其是金本位崩塌后,经济学从来没有赋予黄金价值而仅赋予其信心/信用。黄金可以避险,与其说其拥有价值,不如说它已经在人类的观念中取得了无可替代的共识——所有人都相信,黄金作为一般等价物可以用来兑换纸币或者交换商品。

突然想到了两个经济学家吃狗屎的故事。

传说两个经济学专家在路上走,忽然看见一坨大便,甲突发奇想,对乙说:“你去把屎吃了,我给你1000万。”乙觉得挺划算的,反正没人看见,于是他冲上去把那坨狗屎吃得干干净净。甲立即支付了乙1000万。

两人继续在路上走,但两个人都觉得不平衡起来,甲觉得他让乙吃了一坨狗屎就付了1000万太亏了!乙觉得自己居然吃了一坨屎,也太没面子了!结果前面又有一坨狗屎,乙觉得这是报复的机会,对甲说:“你去把屎吃了,我也给你1000万。”

甲立即冲上去吃屎了,吃得好开心啊,他也得到了1000万。

可是两人觉得特委屈,他们现在谁也没有得到钱,却每人白吃了一坨屎。他们想着想着,嚎啕大哭了起来。此时另一个经济学家丙走了过来,问道:“怎么了,朋友们?”

甲乙就把事情原委说了出来,丙听了以后仰天长笑,说:“朋友们,你们不愧是我们杰出的经济学家,虽然你们各吃了一坨屎,但短短几分钟里给我国GDP统计数据上增添了2000万元的贡献。”甲乙听了以后转悲为喜。

故事其实蛮无聊,处处透着对经济学家的讽刺。但暗含了一个深刻的道理:

假设,狗是一种稀缺动物,而狗屎的产量有限,那理论上,只要全体人类认同,那狗屎也可以拥有与黄金一样的地位。

比特币就是一种数字意义上的黄金,也可以说是数字意义上的“狗屎”。

高度概括比特币和黄金为何可以避险:信心催生信心,信心强化价格,价格再次强化信心,如此循环。

尽管加密货币没有国家及政策支持以及不具备价值的模式是其突出的缺陷。但是就短期投资来说,依旧可以算是一个选择。但是,要注意,投资有风险,入圈需谨慎。

*本文仅代表个人观点,文责自负。

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撰文: 郑乾 | 责编: 小野菌 | 视觉: 李盼

监制: 卜海森 李俊虎

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