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【国金研究】北斗导航深度:天地一体筑精准时空,无边界业态显现

国金证券研究所 | 做研究务实求真,亮观点剑指市场 2020/02/27 11:15
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行业观点

全球组网进入冲刺期,天地一体构建精准时空,助力中国数字“新基建”

1)北斗是我国自主可控的全球导航卫星系统,建设进入最后冲刺期,预计今年6月前完成所有三代组网卫星发射,较计划提前半年向全球提供服务。

2)本质上,北斗是精准时空体系,属于数字时代重要底层平台技术之一,对于产业链发展、保障国家信息安全具有重要意义。相比二代系统,北斗三代定位精度、稳定性与可靠性均有大幅提升,达到优于4米左右的服务精度;叠加地基/天基增强系统、A-GNSS等辅助系统的完备,北斗系统已实现天地一体化布局,构筑起网络状的精准时空体系,与5G等领域共同助力中国数字“新基建”,催生更多的新技术、新需求与新业态。

IoT精准时空传感器,迈向“标配化”新阶段,智能汽车等新兴应用风口已至

1)随着北斗系统完善、服务持续进化和多样化发展,我国卫星导航市场正快速成长,迈向“标配化”新阶段。2018年,我国卫星导航与位置服务产业总体产值达3016亿元,同比增长18.3%,相比全球市场增长更快;截至目前,北斗导航已广泛应用于交通、海事、电力、测绘等十几个重要行业。

2)智能汽车有望成为北斗精准时空应用的第一个大规模商用场景。北斗正在走向IoT时代,负责标记终端的精确时空信息坐标。基于政策导向、基础建设与厂商推进情况,我们判断,智能汽车将是最先应用精准时空信息的关键领域。政策与基础设施逐步完善,发展智能汽车已上升至国家战略,国家地基增强系统、快速辅助定位平台建成,为后续推广应用奠定良好基础;基础器件、位置运营等企业与整车厂积极合作,多个车型已进行实测。

 3)重点行业中,行业级高精度应用预计随政策推动与终端价格持续下降实现稳健增长;军用北斗市场值得关注,作为军工信息化重要一环,有望加大装配率,其中,北斗单兵装备2020年装配率预计达80%,实现较大提升。

集成融合是大势所趋,创新商业模式无边界,互联网、通信企业布导航应用

1)卫星导航并不会与其他产业割裂,产业集成融合成为必然趋势。我们认为,无边界、数据化的运营服务将成为做大市场的核心环节,未来持续服务收费有望成为导航应用的主要商业模式。

2)我们看到,包括千寻位置、中国移动、中国电信等在内的互联网、通信公司已布局卫星导航应用,结合自身优势基因,获取更融合、更经济的融合新业态。其中,阿里巴巴、兵器工业共同投资的千寻位置正以互联网商业模式与市场打法做深位置服务业务,在智能汽车、无人机等行业取得成效。

投资建议

聚焦两条投资主线:1)布局地基/星基增强系统或与互联网、通信等核心公司合作,在智能汽车等新兴领域已有商用落地的优质标的:四维图新、海格通信、北斗星通、中海达;2)受益军用北斗等重点行业:振芯科技。

风险提示:

全球组网不及预期;北斗新兴领域应用推进速度慢于预期;导航应用公司业绩波动大的风险;5G建设不及预期;疫情影响超预期。

附录/正文

内容目录

新知达人, 【国金研究】北斗导航深度:天地一体筑精准时空,无边界业态显现

以下是正文

一、北斗系统:全球组网提速,天地一体助力数字中国“新基建”

1.1建设目的:实现自主可控,激发导航产业创新活力

北斗系统是我国完全自主可控的全球导航卫星系统(GNSS),其本质上是构建精准时空网络的底层平台技术,是未来万物联网的重要传感器之一,与5G等均属于中国“新基建”,对于产业发展、国家信息安全有重要作用。

GNSS系统是国家安全和经济的基础设施,在政治、经济、军事等方面均具有重要意义,是现代化大国地位和国家综合实力的重要标志。同时,由于频段具有稀缺性,世界主要军事大国与经济体都在竞相发展独立、自主的卫星导航系统。

全球导航卫星系统(GNSS)是能在地球表面或近地空间的任何地点为用户提供全天候的三维坐标和速度以及时间信息的空基无线电导航定位系统。利用该系统,用户可以在全球范围内实现全天候、连续、实时的三维导航定位和测速;同时,在高精度芯片/板卡与增强系统加持下,用户能够获取精密的授时与定位服务。

由于卫星频段资源的稀缺性,未来不太可能出现第五个GNSS。目前,全球共有四大GNSS系统,分别是美国的GPS、中国的北斗、俄罗斯的GLONASS和欧洲的Galileo。由于黄金导航频段是有限的,属于稀缺资源,因此GNSS系统同时存在的数量是有限的,之后不太可能再出现第五个全球导航系统。此外,日本与印度分别建立了QZSS、IRNSS两大区域卫星导航系统。

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GNSS商用价值巨大。除了军事应用,GNSS在位置服务、交通运输、测绘制图、精细农业、精确授时、工程建设等领域具有巨大的商业价值。随着物联网时代到来,GNSS将会成为DT(数据处理技术)时代各类信息精准时空标签提供的最可靠工具,成为第四次工业革命基础。

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我国迫切建设北斗导航系统的原因主要有二:1)自主可控的导航系统可摆脱GPS等其他国家导航系统的限制与干扰,从而实现接入信号的稳定性与安全性;2)北斗基础设施是产业整体创新,特别是核心技术快速提升、与5G通信等技术融合的坚实基石。

从自主可控角度而言,自建导航系统能够保障接入的信号质量,减少其他导航系统对国家军事、人民生活带来的干扰隐患。2018年4月13日晚上8时,千寻位置通过国家北斗地基增强系统连续监测发现,美国GPS系统部分卫星L2信号突然增强,信号强度为平时的两倍以上。由此可见,其他国家可改变其导航系统的信号强度等参数来影响GNSS使用性能。同时,据FAA报告,GPS干扰测试次数正在逐年上升,2012年总共43次,而到2017年,该数据达到127次。

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从产业发展与创新角度而言,要做到自主核心器件、终端产品性能优化离不开特定的基础系统环境。数以亿计的硬件、软件研制、测试与改良优化都需要在高信号质量(适宜强度、高稳定度、强抗干扰)环境下进行,整个系统环境的自主程度与稳定性将直接关系到芯片、终端集成、解决方案与运营在内的整条导航产业链。

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1.2空间系统:三代卫星组网提前,技术、性能提升大、具独特优势

我国北斗导航系统从进行验证至今已发展三十余载,2000年建成北斗一号系统,成为继美国、俄国后第三个拥有自主卫星导航系统的国家。现阶段, 北斗三号系统建设进入冲刺期,预计于今年6月底前完成所有北斗三号卫星发射,相比计划提前半年。

1994年,我国正式启动了北斗卫星定位导航系统的建设与发展,并提出“三步走”战略规划。2000年,我国成功建成北斗一号系统,打破了他国导航系统的垄断格局。2004年,北斗二号工程项目正式立项,三年后我国迅速发射首颗二代组网卫星,在欧洲伽利略系统之前抢占PRS频段。在随后的五年里,我国完成了12颗卫星发射,建成了覆盖亚太地区的北斗导航系统。

2017年以来,北斗三号系统建设正加速推进,预计提前半年全面建成。北斗三号基本系统已于2018年底建成,计划2020年6月前再发射2颗地球静止轨道卫星,北斗三号系统将全面建成。相比原计划,北斗三号建成时间提前半年,届时将向全球用户提供基本导航、短报文通信、星基增强、国际搜救、精密单点定位服务。

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相比北斗二号,北斗三号应用了更为先进的新一代铷原子钟与全球领先的“星间链路”模式,定位精度、稳定性与可靠性均实现大幅提升,组网完成后将与国外导航系统不分伯仲,并具独特优势。

北斗三号将定位精度提升2至3倍,达到优于4米左右的服务精度;频率稳定度较之前提高了10倍,直接推动精度、测速与授时提升一个量级;实现可靠的“自主导航”,即使地面站全部失效,北斗系统仍能通过星间链路为用户提供精准定位与授时。此外,新型导航卫星平台、与其他导航系统兼容将为北斗全球化应用奠定坚实基础。

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相比于其他卫星导航系统,北斗系统在组合星座、通导融合与天地一体等方面具有独特优势。北斗系统空间段采用三种轨道卫星组成的混合星座,高轨卫星数量更多,具备更强的抗遮挡、抗干扰能力;创新融合导航与通信功能,能在不依赖通信系统(通信卫星与基站)的情况下实现位置信息共享与短报文发送;建设用于信号增强的北斗全国地基增强一张网,为各行业使用高精度高可靠的服务奠定了基础。

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1.3增强系统:天地一体化,构筑北斗精准时空体系

在空间系统不断进步的同时,北斗产业中增强系统等关键环节也实现快速发展,从而推动终端更新,使高精度服务渗透至更多重点与新兴行业。我国已形成较完整的北斗导航产业链,芯片、模块、终端、解决方案与运营平台均具有较大程度的自主性,已规模应用于测绘、农林渔业、交通运输等多个下游领域;地基/天基增强系统、支持北斗的加速定位服务平台的出现在提高北斗用户位置服务体验的同时,也为相关集成商提供更高灵活度、更低成本的解决方案,使高精度服务渗透至更多重点、新兴行业。

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要使北斗服务,尤其是北斗高精度服务像水、电、煤等公共服务一般走进千家万户,甚至催生更多的新技术、新需求与新业态,就不能固守其他卫星导航系统已有的运营模式,需要从灵活度、可靠性、低成本上进行改善,基础设施创新是关键切入口,全国布局的地基、地基增强系统是典型。

增强系统可以分为地基与天基,组合可提供高精度服务。其中,地基增强系统具有覆盖范围相对窄、需移动网络覆盖,但精度高等特点;星基增强系统具有覆盖范围广、无网络覆盖要求,但精度相对低等特点。由于各行业用户对于不同场景、不同精度的应用需求有所不同,天基与地基增强系统能够组合发挥各自优势,提供广域范围内米级、亚米级服务与区域范围内厘米级、静态毫米级服务。

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包括千寻位置、六分科技、中国移动等公司已布局北斗地基增强系统与星基增强系统,即形成“天地一张网”,提供高精度时空服务。比如由阿里巴巴与中国兵器共同投资的千寻位置,其推动的“天音计划”能够为用户提供高精度、高可靠、实时无缝的高精度时空服务,叠加算法与服务平台将更为智能,适配各类应用场景、降低应用门槛。

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目前,天基/地基增强系统将高精度服务由块状分布转换为网状连接,实现“统一规划、统一标准、共建共享”。随着共享单车、智能汽车、无人机等大范围、实时移动终端对高精度位置服务需求加大,提前布局“星地一体”高精度服务网络的重要性正在不断被证实。

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二、应用市场:智能汽车等新兴领域风口已至,重点行业增长稳健

2.1  迈向“标配化”新阶段,中国有望成为全球GNSS市场的增长引擎

我国卫星导航市场正快速成长,迈向“标配化”新阶段。随着北斗导航系统完善、服务持续进化和多样化发展,我国卫星导航与位置服务产业规模持续扩大。

根据《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮(2019)》数据,2018年,我国卫星导航与位置服务产业总体产值达3016亿元,同比增长18.3%。与卫星导航技术研发和应用直接相关的,包括芯片、 器件、算法、软件、导航数据、终端设备、基础设施等在内的产业核心产值达到 1069 亿元,北斗对产业核心产值的贡献率已达80%;包括与定位导航授时应用相关的其他各种数据及软件产品、各类集成应用系统、基于位置信息的运营服务业务等在内的,由卫星导航衍生带动形成的关联产值达到 1947 亿元,占比约为65%。

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北斗系统在诸多领域迈向“标配化”发展新阶段。目前,北斗系统已经广泛应用于我国的交通、海事、电力、民政、 气象、渔业、测绘、矿产、公安、农业、林业、国土、水利、金融等十几个行业领域。根据《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮(2019)》,截至2018年底,各类国产北斗终端产品应用规模已累计超过8000 万台/套,采用北斗兼容芯片的终端产品社会总保有量接近7亿台/套(含智能手机),北斗应用正在快速实现“标配化”。

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中国导航产业市场未来发展潜力大,有望成为全球市场的增长引擎。

根据欧洲全球导航卫星系统局(以下简称GSA)发布的《2019 GNSS Market Report》,未来十年亚太地区的GNSS终端保有量将占全球总量的53.5%,产值将达到1060亿欧元,约占全球1/3,保持持续增长。同时,2019年亚太平均GNSS终端持有量为0.8台/人,这与北美的2.0台/人相比还有很大差距,未来发展潜力大。

中国在导航领域起步较晚,还未在终端设备、位置服务商等环节中形成具备全球实力与话语权的大公司,随着技术迭代与政策推动,有望成为亚太导航市场的引擎。

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2.2新兴应用:IoT时代精准时空传感器,智能汽车有望成为推动最快市场

我们认为,北斗导航正在逐步走向智能时代,是物联网(IoT)时代核心技术之一——精准时空传感器,负责标记时空信息坐标。我们判断,在应用发展之初,智能联网汽车将是最先应用精准时空信息的重要领域。

综合时空体系建设是北斗未来的必然发展趋势,更是迈向智能化时代的重要一环。2035年前,北斗将建设完善更加泛在、更加融合、更加智能的综合时空体系,这将成为智能信息产业的核心主线与发展方向,从而为行业、产品、社会、政府等提供支撑服务。由此可见,时空体系建设体现国家意志,叠加GNSS 接收机系统技术创新、与5G技术融合等,将推动北斗在车联网、无人机、智慧城市等新兴领域的应用,逐步深入、渗透至全社会。

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北斗精准时空体系的建设是一个循序渐进的过程,相较于个人普通领域(日常定位与授时),机器级的高精度应用有望率先迈出。我们认为,基于国家政策导向、基础服务能力建设加快推动,智能网联汽车有望成为北斗精准时空应用的第一个风口。

北斗精准时空体系,时间和位置信息的准确性是首要前提,这是因为机器与机器之间的时空坐标体系不统一后,难以做到精准的大数据计算与分析。目前,个人日常定位与授时,即手机普通导航,定位精度在十米级别基本可以满足生活所需。但在未来IoT时代,导航将成为机器的“眼睛”,高精度定位感知将与5G通信、雷达等技术高度融合,在自动驾驶、无人机等大范围、实时移动终端领域充分应用。

智能网联汽车已成为我国车联网市场发展的新战场。2016年以来,多部委出台的一系列政策支持智能网联汽车的发展,已将其上升为国家战略。发改委、工信部等11个国家部委联合发布的《智能汽车创新发展战略》(2020年2月)提出,到2025年,中国标准智能汽车的技术创新、产业生态、基础设施、法规标准、产品监督和网络安全体系将基本形成,能够实现有条件自动驾驶的智能汽车达到规模化生产,实现高度自动驾驶的智能汽车在特定环境下市场化应用。

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覆盖全国的北斗导航定位基站、快速辅助定位平台已建成,给智能汽车、无人机等大规模、实时移动终端的精准时空定位应用奠定良好基础。截至目前,包括千寻位置、六分科技、中国移动等公司均已经完成/正在铺设“全国一张网”,随着基站数量与铺设地区增多,将能为各类移动终端提供精准定位与授时。同时,千寻位置研制并建立全球首个A-北斗平台(Findnow),提供快速辅助定位服务。此外,随着5G建设加快、无线局域网定位技术成熟,多源导航将加快应用。

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我们看到,世界各国均在布局智能网联汽车,导航作为智能网联汽车精准时空传感器,未来十年车载系统(包含导航)的出货量将随自动驾驶的发展而快速增长。

全球各大整车、半导体、通信领域内的核心的公司均在布局和智能网联汽车产业,具体包括通用、特斯拉、大众、意法半导体、华为等行业领先企业。导航作为智能网联汽车的重要时空传感器,在过去十年发展速度迅速,根据GSA发布的《2019 GNSS Market Report》,车载系统出货量从2011年的1700万辆增加至2018年超4000万辆,实现翻倍增长。

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未来十年,自动驾驶汽车部署将不断加快,公路导航应用将成为最大的细分市场。根据GAS预测,2019-2029年,车载系统出货量将以6%的复合增速增长,到2029年,出货量将达到8000万辆;到2025年,带有ADAS的车辆将达25.2万辆,这一数据将在2029年激增至近1000万辆;从市场价值上看,未来公路导航(包括智慧单车)将成为最大的细分市场,十年累计收入为13888亿欧元,占总市场的55%。

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我国智能网联汽车商用加速推进,导航应用厂商积极与上下游合作开拓市场,多个品牌车型已进行实测,2019年9月,我国首次进行有条件智能网联汽车高速公路测试,智能汽车离应用落地又进一步。

我国有望成为全球最大的自动驾驶市场。麦肯锡预测,2030年中国将有800万辆自动驾驶乘用车,与之相关创收将超过5000亿美元,中国可能成为全球最大的自动驾驶市场。现阶段,自动驾驶在我国仍处于起步阶段,未来10年提升空间大。

目前,千寻位置、六分科技、星舆科技、北斗星通与中海达等导航应用公司纷纷在智能汽车领域积极布局,将其作为重点突破市场,已取得显著成果,比如,千寻位置已与意法半导体、移远通信共同打造车规级双频高精度卫星及惯性导航融合定位模组,有望最早于2021年量产车型中投用。

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2018年4月,工信部、公安部与交通部发布《智能网联汽车道路测试规范 (试行)》,北京、 上海、重庆、深圳、杭州、长沙、无锡等地陆续发布相应的道路测试实施细则。截至2019年4月,我国已颁发109张自动驾驶路测牌照,包括百度、上汽、宝马、奔驰等多家公司获取路测牌照。2019年9月12日,我国首次进行有条件智能网联汽车高速公路测试,智能汽车离应用落地又进一步。

2.3 重点行业:“政策+终端价格下降”驱动增长,关注北斗单兵装备机遇

在北斗系统众多应用场景中,行业级应用与特殊市场属于国民经济重点领域,因此最先开始国产化替代,相对成熟。我们判断,随着未来政策推动与终端价格持续下降,这两个市场的应用有望进一步推动,实现稳步增长。

我们认为,行业级应用已相对成熟,未来政策推动叠加终端价格下降,未来会有更多行业用户采用高精度终端,市场规模呈现稳健增长。

北斗系统的行业应用领域目前主要集中于交通运输、电力应用、农业与测量测绘等,属于专业市场级别。在政策推动下,关键领域应用全面铺开。截至目前,交通部已全面推进交通运输行业北斗应用,电力行业进一步深化北斗应用试点;多个省市完成卫星导航地基增强系统升级新建工作并开启试运行,促进高精度市场的发展。

行业市场处于稳步增长阶段,未来专业级高精度终端价格有望下降1/3,应用面将进一步加大。以最典型的高精度市场为例,根据《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮(2019)》,2018年我国高精度市场产值为66亿元,同比增长5%,步入稳健增长阶段。此外,GSA预测,由于亚洲厂商竞争力不断增强,专业高端接收器(即价格超过1000欧元的接收器)的平均价格将逐步下降,从2019年的6000多欧元到2029年的不到4000欧元,约下降1/3。

特殊市场主要依靠政策推动,鉴于国防支出稳健增长及向装备采购倾斜,我们判断,北斗作为军工中实现信息化的重要一环,有望加大装配率,其中,北斗单兵装备2020年配备率预计达到80%,有较大提升。

特殊市场主要涉及军用、警用、防灾减灾、应急救援、公共安全等,属于国产替代最关键的领域,北斗系统在特殊领域的应用最体现国家意志,因此其是北斗应用最快、最稳定的市场之一。木为三年,北斗产品及服务在公安应急、防灾减灾与海上遇险搜救等细分市场获得大量部署,在公安禁毒作战指挥方面初露锋芒。

在特殊市场中,我们认为军用北斗市场,尤其是北斗单兵装备值得关注。目前,我国国防支出进入适度增长阶段,同时支出结构持续优化,装备费占比提升至41%,信息化与机械化是重点发展方向,武器装备升级替换需求将进一步加大。北斗属于军工信息化与国产化重要一环,具备导航定位、精确制导、作战部队定位、精确授时、短报文通信五大功能。根据《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮(2019)》,2020年北斗单兵装备的配备率将达到80%,且相比美国单兵100%的装配率差距较大。

三、未来趋势:集成融合是趋势,创新商业模式无边界

3.1 互联网、通信等领域核心企业迈入导航领域,产业界限模糊化

我们看到,卫星导航并不是一个单独存在的产业,本质上是时空体系,在IoT时代中需与其他产业,比如通信、互联网等深度融合,以共同开拓更大应用市场。

集成融合趋势下,会催化整个导航产业产生新的商业模式,产业参与者不会仅仅是传统意义上的导航企业,而导航企业也一定不只做导航业务。

我们认为,北斗系统将扮演精准时空传感器角色,与大数据、云计算、物联网与通信等技术融合创新应用,以时空信息为主要内容的新兴产业生态链将成为北斗产业快速发展的新引擎。目前,北斗产业新业态初露端倪,时空大数据在共享单车、智能汽车等领域中已开启应用。

集成融合成为必然趋势,无边界、数据化的运营服务将成为最核心的环节,服务收费将成为涉及导航业务企业的主要商业模式。以“时空智能基础设施”为战略定位的千寻位置CEO陈金培指出,从万物智能时代来讲,未来所有商品都会变成服务,商品即服务。因此,在未来更多、更大的商业场景下,会有包括来自通信、互联网等领域的公司加入进来,共同推动产业商用落地。

通信、互联网等领域的核心公司已迈入卫星导航领域,与自身优势业务相结合,以获取更融合、更经济的商业模式。目前,千寻位置、中国电信、中国移动等具有互联网、通信基因的公司已逐步进入卫星导航行业,行业格局已开始发生变化,产业链正在重塑。随着不同类型、不同技术的公司加入,未来北斗导航生态圈能更加丰富,形成闭环。

现阶段,下游运营服务已经成为产值占比最高的环节,未来提升趋势将持续,我们判断,未来有望形成2-3家以“云、图、端”全链路为战略的运营服务商,促进北斗导航生态圈的建立。

我们看到,下游运营服务是做大卫星导航市场蛋糕的核心环节,主要原因是运营服务灵活性更大,且能够打破不同应用之间的界限,因而适用范围更广。目前,部分原来以基础器件、终端集成为主业的公司已向下游解决方案与运维服务拓展,推动运营服务环节的产值增长。2018年,运营服务产值占全产业产值的42%,相比2015年的25%有很大提升。

我们认为,运营服务,尤其是对移动终端的融合服务是以“大面积铺设地基增强系统+低轨卫星信号”等基础设施为前提的,因此从资源把控与运行经济角度,类似于已经相对成熟的移动通信运营,从运营端看,过多厂商参与存在重复建设等资源利用问题,亦可能通过发放牌照进行控制参与数量,参考目前移动通信行业,未来预计形成2-3家企业进行全国运营业务,业务上预计形成“云、图、端”构建。

3.2 典型分析:千寻位置——以互联网商业模式与市场打法做深位置服务

我们认为,在众多北斗导航应用企业中,千寻位置是一家始终践行“自主+创新”的时空服务商,其未固守其他卫星导航系统已有的运营模式,而是以基础设施创新为切入口,拓展下游应用。

千寻位置成立于2015年8月,由中国兵器工业集团和阿里巴巴集团共同发起设立,是全球领先的精准位置服务商,基于北斗卫星系统(兼容GPS、GLONASS、Galileo)基础定位数据,结合地基/星基增强系统,自主研发定位算法,通过互联网技术进行大数据运算,为广阔市场的商用用户提供精准定位及延展服务。

千寻位置的商业模式主要为服务收费,且通过硬件渗透、开放生态圈方式打通运营通道,从而服务到更多下游应用领域。我们看到,千寻位置在北斗产业上的布局是循序渐进的,其在建立“全国一张网”增强系统的基础后,与包括高德、意法半导体、移为通信、上汽集团、大疆等上下游厂商进行战略合作,形成一个产业生态圈,同时从运营服务向上游芯片、RTK等核心硬件环节渗透,目的是为信号接入、数据服务提供接口,构筑围绕自身运营服务的闭环。

对于千寻位置而言,愿景是将精准时空服务做成像水、电、煤一样的公共服务,这意味着北斗服务将兼具灵活度、可靠性与低成本,催生更多的新技术、新需求与新业态。目前,千寻位置以此愿景、方式给多个下游提供运营服务,布局领域包括智能驾驶、公共服务、大众消费、智慧城市,促进北斗走向智能时代。

成立以来,千寻位置发展迅速,以互联网商业模式与市场的打法取得硕硕成果,目前用户数量超3.9亿、汽车市场高精度应用实现突破等。

千寻位置发展迅速,从创立到收入年均复合增长率超过300%,于10月18日宣布完成10亿元人命币A轮融资,估值达130亿元。

由千寻位置研发的FindNow平台用户数量突破3.9亿,日活跃用户近6700万,日服务次数达8亿,其中80%的用户来自中国本土,20%的用户分布于“一带一路”沿线及非洲国家。这是中国首个支持北斗的自主A-GNSS系统,除提供加速辅助功能以外,最重要的是解决信息安全问题,即使大量的中国位置数据留在中国。

千寻位置的高精度位置服务在汽车市场、智能手机上应用已初步落地。目前,汽车市场已经成为千寻位置重要且目前最大的市场,中国大约有超60万辆车内置千寻位置的服务,与阿里云、摩达院、高德、支付宝等阿里集团旗下企业共同开始布局汽车战略;每4台中国出产手机里有1台使用千寻位置提供的加速定位服务。

未来,千寻位置要使高精度服务落地到更多市场层面,就需要将单一的时空服务能力升级为云、图、端的全链路能力,以进一步夯实平台和生态能力,从而使智能驾驶、智能城市、智能生活、智能农业、智能电网、智能航空、智能公安、智能物流等领域的应用方案落地。

四、投资建议:聚焦两条投资主线

我们建议从两条主线进行布局:1)前瞻布局地基/星基增强系统,与互联网、通信等核心公司合作,在智能汽车等领域商业逐步落地的优质标的:四维图新、海格通信、北斗星通、中海达;2)受益军用北斗等重点行业:振芯科技、北斗星通。此外,建议关注深耕专业高精度领域、业绩稳健的华测导航;专注通导一体化芯片国产化的华力创通

五、风险提示:全球组网、新应用推进不及预期,公司业绩波动大等

全球组网不及预期:假如北斗导航卫星推迟发射,北斗系统可能无法在2020年6月前完成全球组网,这将对在国内乃至全球的定位精度有所影响。

北斗新兴领域应用推进速度慢于预期:北斗在智能汽车等新兴领域的推广应用仍处于初期阶段,假如此后由于政策法规、系统建设、企业滞停等风险导致高精度导航在智能/无人设备上顺利应用,则整个产业链发展将不及预期,无法打开更广阔的市场空间。

导航应用公司业绩波动大的风险:由于应用推广、采购招标节点的不确定性,导航应用企业可能无法保证业绩处于稳健增长的状态,甚至会因为商誉减值、坏账计提、投入过大而导致大幅亏损。

5G建设不及预期:融合应用下,5G建设等将影响导航应用推动,智能汽车需要多个基础技术平台支撑,仅北斗导航建设完善是不够的。

疫情影响超预期:导航应用下游分散,与企业端、消费端均紧密相关,疫情影响如果超预期,下游回暖还需时间,可能会影响导航应用推进。

注释及参考资料:

[1] 《基于位置服务的星地基增强系统架构融合设计》(作者:陶志平、蒋可心等;第九届中国卫星导航学术年会,2018.05)

[2]《千寻位置的能力超出很多人的想象》(《中国测绘》2020年第1期)


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