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老板电器“新老之辩”

零态LT | 犀利、客观、独到的商业洞察 2022/09/30 11:14

新知达人, 老板电器“新老之辩”

过往“优等生”老板电器近期交出了一份不佳的成绩单。

不久前,老板电器发布了2022年半年度报告,报告显示,2022年1-6月,老板电器实现营业收入44.44亿元,同比增长2.73%;归属于上市公司股东的净利润7.24亿元,同比下降8.46%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.36亿元,同比下降14.81%。经营活动产生的现金流量净额3.23亿元,同比减少55.79%。

2021年,老板电器实现归属于上市公司股东的净利润13.34亿元,同比下降了19.66%,这是其自上市以来净利润首次负增长。显然,如今的老板电器依然身处利润下滑的困境中。

令人生忧的不只是利润下滑,半年报显示,2022年上半年老板电器单吸油烟机、燃气灶和消毒柜的营收就占据整体营收的82.04%,2021年该项数据为77.49%。此外,老板电器的应收款项大涨了70%,有大客户的坏账率竟然达到100%。

前者表明老板电器的营收贡献大头依然依托着油烟机和燃气灶等较为传统的厨电产品,在新兴市场领域,老板电器并未展现出足够多的创新和拓展能力;后者意味着除了恒大,欠老板电器账没还的“损友”还有不少,老板电器受地产商拖累的程度比此前外界想象的更为严重。

面对“优等生”成绩下滑的表现,资本市场自然也给出了相应的反馈,将时间拉长至一年来看,去年7月,老板电器的股价曾升至48.21元的高位,但往后就一路震荡下行,截至9月26日收盘时,股价已跌到了不足24元,相较于去年的高位,属于腰斩。

成立逾40年的老板电器开始老态渐显。

01

新还是老

老板电器老了吗?还是说正在焕发新生机?如若追溯至老板电器的前身,公司成立时间确实已经超过了40年。

1979年,浙江人任建华在杭州市余杭县创立了一家名为博陆红星的五金厂,厂子主要生产家用电器零配件,就是后来老板电器的前身。成立几年后,博陆红星开始研制吸油烟机并渐渐聚焦在这项业务上,1991年,企业正式更名为“老板电器”。

需要指出的是,老板电器在进入21世纪的头几年内,曾经踏足包括保健品、音响和VCD等多个不同领域,但这样的多元化布局却不甚成功:不仅作为主营业务的抽烟机销售额大减、行业地位出现危机,而且涉足的领域做得也不尽如人意。

于是,任建华开始收缩企业的发展战略范围,再一次聚焦业务领域,即立足于整个厨电市场,在保证主营业务市场地位稳固的同时,将业务延伸至燃气灶和消毒柜等其他细分的厨电领域。

2010年,老板电器登陆深交所主板实现上市,随后,开启了自己的高光时期。数据显示,2010~2020年的十年间,老板电器营业收入增长超5倍,归母净利润涨幅超10倍,基于此,老板电器也在资本市场上备受追捧,股价一路上扬,于2018年3月达到其自上市后的最高点49.64元。

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只是到了2021年,老板电器明显陷入了业绩疲软泥沼,根据2021年年报的数据更可看出,老板电器的利润结束了过去十年的增长态势。

财报数据显示,2021年老板电器的年营收为101.48亿元,同比增长了24.84%;但与此同时,老板电器的归母净利润却减少了19.81%,为13.32亿元。此外,老板电器2021年的整体毛利率也同比下降了3.81%。

彼时,2021年年报更是披露出这样一个看起来有些触目惊心的数据:老板电器2021年第四季度净利润同比下滑幅度达到102%。对此,老板电器解释称,利润降低的一个重大影响因素是以恒大为代表的部分民营房地产企业因流动性问题出现违约情况,因而公司计提了超过7亿元的坏账。

不过即便受到恒大债务的拖累,当时还是有不少人倾向于认为老板利润的下滑是一次性的,未来大概率上会保持持续向上的发展态势,但近期公布出的2022年半年报却令外界预期转向悲观,“损友”远不只有恒大的老板电器多久才能摆脱地产商的拖累。

更重要的是,种种迹象表明,此前老板电器深度与地产项目绑定,在如今地产行业依旧处于不景气情况下,老板电器的高增长态势是否会一去不复返?

02

好时代过去了

根据2022年半年报显示,老板电器的应收账款同比大涨70%至16.4亿元,应收账款是指企业在正常的经营过程中因销售商品、产品、提供劳务等业务,应向购买单位收取的款项,包括应由购买单位或接受劳务单位负担的税金、代购买方垫付的各种运杂费等。

联系老板电器在2021年曾因受恒大等地产商影响而计提超7亿元坏账,老板电器2022年上半年应收账款大涨很可能也与地产商客户有关,这牵涉出一个问题:在过往发展中,作为房地产产业链一环的老板电器与地产商长期有着密切关联。

譬如,从一些散见的公开宣传稿件中,我们还能看到这样的“痕迹”:2018年4月,老板电器连续第二年被评为恒大的“卓越战略合作伙伴”;同样是在2018年,老板电器曾宣称公司的中央吸油烟机项目与全国24座城市的多家地产商展开合作,在全国百强房地产企业中,超过70%和老板电器达成了战略合作

显然,可以想见的是,在中国地产行业突飞猛进时期,与地产项目形成深度绑定的老板电器也获得了高速发展,尤其是抓住了精装修地产所带来的发展机遇。

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2016年前后,政策出台鼓励房屋精装修,如四川省就曾在2016年提出到2020年新建住宅全装修率要达到50%,江苏省定出的目标则是要在2025年达到60%以上。

这种政策所产生的一大效应就是家电企业会选择直接与房企进行合作,进驻全装修楼盘市场,早在2009年便与碧桂园、恒大、万科等知名房企合作过的老板电器更是加速了其在to B渠道上的发展。

事实上,to B渠道销售模式不仅为老板电器曾经的高增长提供了重要动能,而且也在某种程度上增强了老板电器的抗风险能力。不过,这也是一把双刃剑,与地产深度绑定既能助推发展,也会拖累自己。随着地产行业受到强监管,行业发展走向低迷,老板电器则难以置身事外。

地产销售疲软,to B渠道式微,利润持续下滑,老板电器也在努力寻找破局“药方”。

03

能否成为厨电界苹果

为了扭转颓势,老板电器提出了名为“数字厨电”的概念,并对这项业务的前景寄予厚望。

今年7月底,老板电器高级副总裁何亚东在公开场合宣布老板电器将于8月份推出“数字厨电”,在他口中,这一“数字厨电”具有近乎于革命性的意义,“现在的厨电和老板电器8月份亮相的数字厨电相比,就像诺基亚手机跟苹果手机相比,是两个时代。”

8月底,老板电器又正式发布了全新数字厨电产品线品牌——ROKI,为此,老板电器还试图打造一个全新IP——数字人ROKI先生。根据老板电器首席媒体官叶丹芃的表述,数字厨电是一个集硬件、软件、内容以及烹饪周边生态为一体的解决方案,而ROKI就像鸿蒙、IOS一样。

目前,无论是用搜索引擎检索“老板电器”,还是打开老板电器的官网,映入眼帘的都是对于老板电器“ROKI”和“数字厨电”等概念的宣传,公司对此重视程度可见一斑。

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▲图:老板电器提出的数字厨电

对于老板电器的这些动作,行业内外反响不一,有行业人士认为老板电器提出的“数字厨电”可能会改变厨电企业的产品形态、经营模式和经营理念,所以有望拓展出一个全新的市场空间。但是对于广大消费者而言,这些显然还更多的是一种概念的渲染,大多人会持观望态度。

数字厨电与智能厨电相比,看起来并无二致,而后者早已成为各大家电企业正在力推的方向,如华帝早在2019年年底就发布了VCOO华帝智慧家智能管理系统,方太也提出将协同鸿蒙智联生态共同打造“超级厨房”,老板电器祭出的大旗——数字厨电更多是概念宣传,还是产品的革新,需要经过时间的检验。

近几年,老板电器在研发上的投入占比逐年下降,也令人对老板电器能否真正开启厨电领域的“苹果时代”心存疑虑。

数据显示,2019~2021年,老板电器的研发投入分别为2.995亿元、3.033亿元、3.66亿元,分别占当年营收的3.86%、3.73%和3.61%。略显尴尬的是,老板电器创始人任建华此前还曾放言,从2019~2021年,老板电器的研发投入占比要从3%提升到5%,结果是近几年老板电器的研发投入占比不升反降。

当然,研发投入占比的下降不能说明一切,但是要想开创出厨电领域的“苹果时代”,产品技术和解决方案势必要有颠覆式的创新和突破,更吝于进行研发投入的老板电器并未给足人信心。

前身始建于1979年,发展至今的老板电器经历过时代风浪,大浪淘沙下,自有其很多值得称道的地方,但也有不少问题亟待解决,老态渐显的老板电器需要让自己焕发出新生与活力。

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