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2022年高瓴资本指数研究报告

资产信息网 | 人工智能AI大数据驱动资讯和项目聚合平台 2022/09/23 17:35
专项研究 千际报告 券商

 

第一章 行业概况

高瓴资本指数是指高瓴资本管理有限公司直接或者间接持有的相关A股公司。

截止至2022年月24日,Wind 高瓴资本指数共包含28个成分股。公司所处行业具体为家用电器、信息科技咨询与其他服务、保健护理设施、生命科学工具和服务、建材、电气部件与设备、互联网零售、保健护理服务、医疗保健设备、应用软件、西药、白酒与葡萄酒、生物科技、特种化工、半导体产品和工业机械等16个行业,可被分为可选消费、信息技术、医疗保健、材料、工业、日常消费等六个大块。

图 高瓴资本指数行业分布

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资料来源:资产信息网 千际投行 Wind

图 成分股明细

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资料来源:资产信息网 千际投行 Wind

第二章 商业模式和技术发展

2.1 新能源汽车价值链商业模式

由于每个企业所属行业不同,因此以宁德时代所处的新能源发展为例。

2.1.1 产业链

宁德时代是处于产业链的中游。新能源电池商业的上游是新能源电池的原材供应商,包括电解液、正极材料、负极材料、隔膜材料供应商企业。中游为电池制造商,例如宁德时代、比亚迪等企业。产业的下游为新能源汽车企业。

图 新能源电池产业链

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资料来源:资产信息网 千际投行 iFinD

2.1.2 商业模式

目前国内的领先新能源电池企业的商业模式主要为以动力电池为核心产业,通过扩展产业链上下游布局,加快储能系统和锂电池产业的布局。目前公司已经布局了动力电池上游矿产、电池材料和下游能源汽车、电池充电及充换电运营业务。宁德时代通过全产业链布局,对上游的材料供应商的话语权大,从而降低原材料成本,增加生产效率和稳定性。在下游,宁德时代在手长单较多且与优质客户绑定,保证下游需求的稳定性。

图 宁德时代产业链简易流程图

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资料来源:资产信息网 千际投行 刀客特陈说

图 宁德时代上游扩展力度

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资料来源:资产信息网 千际投行 开源证券

图 宁德时代发展上游控制成本

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资料来源:资产信息网 千际投行 刀客特陈说

除此之外,宁德时代通过自产+回收的模式延伸下游产业链。公司可将废旧锂离子电池中的镍钴锰锂等有价金属通过加工、提纯、合成等工艺,生产三元前驱体等锂离子电池材料,使镍钴锰锂等资源实现循环利用;公司也可通过外购材料进行锂离子电池材料的加工生产。建立“产品-废弃物-再生资源-原产品”的循环模式,将废旧锂电池的镍钴锰等有价金属进行循环利用,实现旧电池循环利用。

图 宁德时代产业链

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资料来源:资产信息网 千际投行 刀客特陈说

图 宁德时代中下游扩展力度

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资料来源:资产信息网 千际投行 开源证券

2.2 技术发展

表 高瓴资本指数成分股专利总数量

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资料来源:资产信息网 千际投行 iFinD

第三章 行业估值、定价机制和全球龙头企业

3.1 行业综合财务分析和估值方法

图 综合财务分析

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资料来源:资产信息网 千际投行 Wind

图 行业估值及历史比较

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图 指数PE/PB

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资料来源:资产信息网 千际投行 Wind

图 指数市场表现

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资料来源:资产信息网 千际投行 Wind

高瓴资本指数估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV企业价值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、红利折现模型、股权自由现金流折现模型、无杠杆自由现金流折现模型、净资产价值法、经济增加值折现模型、调整现值法、NAV净资产价值估值法、账面价值法、清算价值法、成本重置法、实物期权、LTV/CAC(客户终身价值/客户获得成本)、P/GMV、P/C(customer)、梅特卡夫估值模型、PEV等。

图 主要上市公司估值对比

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资料来源:资产信息网 千际投行 Wind

图 隆基绿能主营构成

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资料来源:资产信息网 千际投行 iFinD

图 宁德时代主营构成

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资料来源:资产信息网 千际投行 iFinD

3.2 行业技术发展

高瓴资本所投资的企业均为行业内的优秀企业和公司。他们均为所处行业的龙头企业,手中掌握的技术和专利也是名列前茅。随着制造业技术的更新和迭代,高瓴资本所投资的企业将不断发展。

3.3 行业风险分析和风险管理

表 常见行业风险因子

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资料来源:资产信息网 千际投行

(1)所投公司发展不及预期

由于高瓴资本指数是由高瓴资本持股公司构成,因此高瓴资本所投资的公司的波动会对整体指数有较大的影响。因此若某家公司股价出现较大波动,整体指数也会面临更高的风险。、

(2)高瓴资本经营出现问题

由于该指数是由高瓴资本投资的公司组成的且高瓴资本对这些公司投资的金额较多,因此若高瓴资本公司本身的经营出现问题,也会导致高瓴资本投资的公司和指数出现问题。

3.4 竞争分析

由于高瓴资本指数成分股涉及行业较多。此部分以新能源电池行业为例。

图 2022年新能源汽车企业top10

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资料来源:资产信息网 千际投行 iFinD

3.5 行情复盘

图 高瓴资本指数走势

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资料来源:资产信息网 千际投行 Wind

2022年初,由于股市整体的下跌,高瓴资本指数出现下跌的状态。随着股市情况的好转,指数有所回升。

3.6 行业收并购重组

截至2022年6月21日,2022年高瓴资本持股企业共发生21件收并购事件。

图 2022年制造业单项冠军并购重组案件

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资料来源:资产信息网 千际投行

3.7 中国企业重要参与者

新能源动力电池行业中,中国主要企业有宁德时代[300750.SZ]、比亚迪 [002594.SZ]、国轩高科[002074.SZ]、亿纬锂能[300014.SZ]、孚能科技[688567.SH]等。

图 中国新能源动力电池行业主要参与企业

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资料来源:资产信息网 千际投行 iFinD

(1)宁德时代[300750.SZ]:宁德时代新能源科技股份有限公司的主营业务是专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售,致力于为全球新能源应用提供一流解决方案。主要产品包括动力电池系统、储能系统、锂电池材料。

(2)比亚迪 [002594.SZ]:比亚迪股份有限公司主要从事包含新能源汽车及传统燃油汽车在内的汽车业务、手机部件及组装业务、二次充电电池及光伏业务,并积极拓展城市轨道交通业务领域。公司的主要产品为二次充电电池及光伏、手机部件及组装等、汽车及相关产品。比亚迪于全球新能源汽车领域的行业领导地位。2019年,比亚迪新能源汽车产品结构进一步完善,销量依旧位列全球前列。

(3)国轩高科[002074.SZ]:国轩高科股份有限公司主营业务为动力锂电池和输配电设备两大业务板块。主要产品为动力锂电池产品、输配电产品等。公司系国内最早从事新能源汽车动力锂离子电池自主研发、生产和销售的企业之一,拥有自主核心知识产权。

3.8 全球重要竞争者

新能源动力电池行业中,国外主要企业有LG Energy Solution [373220.KS]、LG Chemicals LG化学 [051910.KS]、SAMSUNG SDI [006400.KS]、Panasonic 松下[6752.JP]等。

图 国外新能源动力电池行业主要参与企业

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资料来源:资产信息网 千际投行 iFinD

(1)LG Energy Solution [373220.KS]:隶属于韩国LG集团。作为全球电池技术领域的领先企业,LG新能源业务涵盖动力电池、小型电池、储能系统三大领域。LG新能源在全球拥有超过2万名员工,电动汽车电池专利数量达到23610,并在中国、韩国、美国和欧洲、印尼建立了全球化的生产运营体系。目前,LG新能源为大众、通用、戴姆勒、福特、现代、起亚、奥迪、保时捷、雷诺、特斯拉等全球领先汽车品牌提供动力电池产品。

(2)LG Chemicals [051910.KS]: 总部位于韩国首尔。LG化学是LG集团子公司,事业涵盖石油化学、尖端材料和生命科学三大领域,在亚洲、美洲、欧洲等地拥有 40 余家生产基地及分支机构。2021年,LG 化学全球销售额约为 373 亿美元,员工总数约 18,800 名。

(3)SAMSUNG SDI [006400.KS]: 三星SDI是三星集团在电子领域的附属企业,指中国三星的显像管生产部门。2016年9月6日,据道琼斯消息,在已出货或到达消费者手中的约250万部Note 7手机中,有70%电池由子公司三星SDI(SAMSUNG SDI CO., LTD.)供应,剩下的部分则采用了中国新能源科技有限公司(ATL)的电池。

第四章 未来展望

股市好转

随着目前股市的好转,高瓴资本所投资公司的股价会上升。因此指数会增加。

技术发展

高瓴资本所投资的企业均为行业内的优秀企业和公司。他们均为所处行业的龙头企业,手中掌握的技术和专利也是名列前茅。随着制造业技术的更新和迭代,高瓴资本所投资的企业将不断发展。

Cover Photo from HILLHOUSE Website

 

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