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【国金晨讯】PCB盈利修复已初步显现,估值已至历史底部区间

独家首发 | 独家首发财经资讯 2022/05/06 08:34

2022年5月6日

今日精选

【宏观赵伟】 美联储如期加息50bp,公布详细缩表计划、6月正式实施,整体符合市场预期。美联储主席鲍威尔重申抗通胀为首要任务,接下来继续加息50bp,暂未考虑加息75bp的情形,先达到中性利率(2.5%左右)再考虑加息终点。鲍威尔的明确表态,打消了市场顾虑并提振了信心,美股上演V型反转,10Y美债利率走势震荡。目前市场或对通胀及加息的持续性定价不足。

【电子邓小路/樊志远】 PCB推荐世运电路/沪电股份/生益电子。PCB产业链22Q1业绩从下往上看,中下游PCB企业盈利开始修复。在战争和芯片等问题未得到显著改善的情况下,疫情的反复加重了下游消费需求和终端制造需求的低迷。PCB基本面优于电子行业,但估值已处于底部区间,在基本面更优但估值却更低的情况下,PCB行业具备投资价值。

【金属倪文祎/陈凯丽】 铜行业深度:全球货币超发与疫后需求复苏使得铜价自21年以来持续维持高位,历史走势表明铜价与通胀预期相关性较强。22年通胀大概率维持高位,对铜价形成有力支撑。供需基本面亦对22年铜价形成支撑,当前库存处于历史上绝对低位。下游新能源领域需求持续高增,为中期铜价提供基本面支撑。建议关注紫金矿业、铜陵有色、洛阳钼业。

【新能源姚瑶/张哲源】 首次覆盖云路股份,公司为中国航发控股的先进材料研发平台,依托“小流量精密连铸”等极端工艺,陆续突破非晶、纳米晶、磁性粉等新型软磁材料。双碳背景下配电变压器迎来新一轮节能改造高峰,新能效标准下非晶变压器节能效果与性价比更优。纳米晶、磁性粉等新一代软磁在新能源、储能、消费电子等领域加速替代传统软磁。

【轻工谢丽媛/尹新悦】 首次覆盖百亚股份,国产卫生巾优势品牌,立足川渝向全国迈进。电商提速强发力,线下以点带面向外省破局。基于公司敏锐的品类布局眼光,积极推进新品类差异化战略,推动中高端新品类的迭代升级,结构性的抬升价格中枢以及利润弹性。

【医药王班】 建议关注药明康德、九洲药业、泰格医药、拓新药业、前沿生物。创新药出海仍有挑战,看好差异化创新以及具备国际化能力的头部创新药企、产业链上游原料药板块和医药上游供应链,继续看好需求高景气下的CXO板块。医药板块估值和基金配置处于历史地位,成长确定,已开始具备配置价值。

美联储政策分析系列:鲍威尔的“温柔一刀”

赵伟/曹金丘

新知达人, 【国金晨讯】PCB盈利修复已初步显现,估值已至历史底部区间

赵伟

总量研究中心

首席经济学家

核心逻辑 5月议息声明中,美联储如期加息50bp,公布详细缩表计划、6月正式实施,整体符合市场预期。经济评估方面,美联储强调了了私人消费及投资的韧性、就业市场的高景气,对通胀风险的关注进一步提升。新闻发布会上,美联储主席鲍威尔重申抗通胀为首要任务,否定经济衰退风险,有信心实现经济“软着陆”的目标。鲍威尔称接下来继续加息50bp,暂未考虑加息75bp的情形,先达到中性利率(2.5%左右)再考虑加息终点。鲍威尔的明确表态,打消了市场顾虑并提振了信心,美股上演V型反转,10Y美债利率走势震荡。美联储紧缩叙事最“恐怖”的阶段看似告一段落,但背后的“乌云”并未消散。目前来看,市场或对通胀及加息的持续性定价不足。

风险提示: 美国新冠疫情出现超预期反弹;劳动力就业意愿持续低迷不振。

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首批公募REITs底层资产全解析

艾熊峰

新知达人, 【国金晨讯】PCB盈利修复已初步显现,估值已至历史底部区间

艾熊峰

总量研究中心

经济策略高级分析师

基本观点: 整体来看,相较于其他底层资产类型,高速公路项目在当前具有相对较高的投资价值。生态环保REITs项目主要关注实际运营指标与设计产能的对比,中航首钢生物质REIT相较富国首创水务REIT更具投资价值,未来需要关注国家相关环保标准的提高对于项目公司盈利能力的影响。高速公路REITs项目主要关注路段区位和未来交通量增长情况,经营情况受疫情影响较大,平安广州交投广河高速REIT的投资价值相对更高,未来需关注疫情反复可能对经营效益产生的扰动。产业园REITs项目主要关注底层资产的出租情况及租约到期压力,投资价值可以从大到小依次排序为博时招商蛇口REIT、华安张江光大园 REIT、东吴苏园产业园REIT。仓储物流REITs项目具有较强的区域性,主要关注租金情况和未来扩容计划,当前来看红土盐田港REIT相较于中金普洛斯REIT更具投资价值。

风险提示: 项目运营风险;疫情超预期变化。

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2022年PCB季度策略报告(Q2):盈利修复已初步显现,估值已至历史底部区间

樊志远/邓小路/刘妍雪

新知达人, 【国金晨讯】PCB盈利修复已初步显现,估值已至历史底部区间

樊志远

创新技术与企业服务研究中心

电子行业首席分析师

投资建议: PCB已显现出盈利修复趋势,估值跌至历史底部区间,建议把握盈利修复逻辑并关注汽车、服务器、载板长期逻辑。推荐组合:世运电路、沪电股份、生益电子、深南电路、景旺电子。

行业观点: 1)中下游PCB企业盈利开始修复、中游CCL利润受挤压、上游铜箔等增速放缓,产业链边际变化核心从供给变为需求;2)手机(全球出货-9%,Q2下调预期)、PC(全球出货-5%,Q2下调预期)、汽车(国内销量同比持平,4月大幅下滑)均出现疲软态势,原材料成本来看,伦铜价格在4月已经出现了松动、走下了1万美元/吨的高位区间,结合供需情况我们判断基本面显著改善将发生在Q2末或Q3初;3)PCB行业22Q1的基本面同比增速优于申万电子,但PCB估值水平居于历史相对较低区间且明显低于申万电子行业平均,可见PCB已具备投资价值。

风险提示: 景气度大幅下滑;疫情导致产销受阻;原材料价格居高不下;竞争加剧导致盈利不及预期。

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铜行业深度(一):22年铜价有支撑

倪文祎

新知达人, 【国金晨讯】PCB盈利修复已初步显现,估值已至历史底部区间

倪文祎

资源与环境研究中心

金属材料首席分析师

投资逻辑 供需平衡:1)短期:考虑到一系列扰动因素,22年铜矿供应较21年虽有所宽松,但仍难言过剩,且若扰动修复不及预期,矿端或面临短缺;受益于冶炼端利润回升带来的产量增长,22年精炼铜供应紧张程度较21年得到一定缓解,但仍处于短缺状态;此外当前三大交易所+上海保税区铜显性库存可消费天数不到5天,处于历史上绝对低位。供需基本面为22年铜价提供较强支撑。2)中期:下游新能源领域需求持续高增,而前期矿企低资本开支将导致中期铜矿增速下滑,铜矿供给预计将由23年的过剩再次走向短缺,为中期铜价提供基本面支撑。

投资建议: 无论是从宏观金融还是供需基本面层面判断,22年铜价均具备较强支撑。铜价高位下资源端企业直接受益,此外冶炼端企业利润也将有所提升。建议关注紫金矿业、铜陵有色、洛阳钼业。

风险提示: 下游需求不及预期风险、全球流动性超预期收紧风险、海外资产运营风险、海外铜矿投产进度超预期风险。

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云路股份深度:聚焦非晶变+新能源,新型软磁龙头远航

姚遥/张哲源

新知达人, 【国金晨讯】PCB盈利修复已初步显现,估值已至历史底部区间

姚遥

新能源与汽车研究部

新能源与电力设备首席分析师

投资逻辑: 公司具有非晶、纳米晶、磁粉&粉芯三大核心业务结构,具备“材料基础+设备工艺+创新产品”三位一体全方位优势,产品核心参数国际领先,聚焦非晶变压器、新能源电力电子等高成长性赛道,兼具业绩爆发力与较大成长空间。双碳大背景下配电变压器迎来新一轮节能改造高峰,且新能效标准下非晶变压器性价比凸显,招标占比有望显著提升,非晶带材需求预计爆发式增长。云路为全球非晶龙头,持续引领国内非晶变产业化进程,有望充分受益,考虑到21年底非晶价格已大幅上调,2022年云路非晶带材量价齐升支撑业绩高增。纳米晶及磁性粉在新能源汽车、新能源发电、消费电子等领域有望加速替代铁氧体、加速抢占外资份额,十四五需求预计持续高增;云路为国内纳米晶领导者,磁性粉加速扩产且粉芯产业化顺利,未来有望建立技术与成本优势,纳米晶与磁性粉业务预计加速放量。

风险提示: 电网招标不及预期、竞争加剧、上游原材料价格提升等。

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百亚股份首次覆盖:川渝卫生巾龙头如何突围全国?

尹新悦/谢丽媛

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尹新悦

消费升级与娱乐研究中心

轻工行业研究员

投资逻辑 国产卫生巾优势品牌,立足川渝向全国迈进。公司作为川渝优秀卫生巾品牌,从事卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等卫生用品的研发、生产和销售,旗下拥有“自由点”、“好之”、“丹宁”等多个品牌。                                                      渠道扩张亮点:电商提速强发力,线下以点带面向外省破局。区域品牌迈向全国最重要的在于有限资源约束下高效的渠道战略选择。1)线上:引入专业化运作团队,淘系为基础,积极投入抖音、社区团购等新渠道,借力线上突破地域界限,21年线上营收2.1亿元,同比+36.8%,1Q22线上增速超过70%。2)线下:公司凭借在川渝打下扎实的渠道壁垒深厚,21在重庆市占率第一,四川市占率第二(约20%),云贵陕市占率第二(10%+),线下精细化运营力效果较优利润率稳步提升,21年KA/经销渠道毛利率分别为44.7%/50.6%,同比+2.6/+0.2pct,未来在原有优势区域加密的同时,积极发力云贵陕等周边重点区域的外延突破。

风险提示: 原材料价格大幅波动导致毛利率波动的风险;跨区域扩张不及预期的风险;市场竞争激烈导致毛利率下滑的风险;股东减持风险。

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普洛药业点评:回购方案出台,彰显长期发展信心

王班

新知达人, 【国金晨讯】PCB盈利修复已初步显现,估值已至历史底部区间

王班

医药健康研究中心

医药首席分析师

事件 5月5日,普洛药业发布公告,公司拟使用自有资金回购公司股份,本次回购资金总额为人民币2-4亿元,本次回购股份价格不超过人民币30元/股,回购期限为自公司董事会审议通过回购股份方案之日起6个月内。

点评: 回购方案出台,彰显长期发展信心。公司本次回购的资金总额为2-4亿元,在回购价格不超过30元/股的条件下,预计可回购股份数量不少于666.7-1333.3万股,约占公司总股本的比例不低于0.57-1.13%。本次回购股份将用于股权激励或员工持股计划,从而充分调动员工的积极性和凝聚力,同时彰显公司对未来长期发展前景的信心。公司大力加码研发,核心技术平台布局提速。公司近年来不断加大研发投入,2021年及2022Q1研发投入分别为4.79和1.42亿元,同比增长34.88%和44.90%,占营收的比重分别为5.36%和6.76%。此外,公司不断加速推进如流体化学、晶体和粉体、合成生物学及酶催化等核心技术平台的建设进度,目前已有多个项目应用酶催化技术,未来有望为公司的发展增添新动力。

风险提示: 新冠疫情反复风险;上游原材料涨价风险;原料药价格下行风险;新药研发不及预期风险;环保、质量风险;汇率风险;药品调出医保目录导致销量下降风险;管理层减持风险等。

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医药行业周报:把握医药创新成长与疫情防控双主线

王班/王维肖

新知达人, 【国金晨讯】PCB盈利修复已初步显现,估值已至历史底部区间

王班

医药健康研究中心

医药首席分析师

新冠跟踪: 国内外新冠药物及疫苗研发进展不断:VV116国际多中心2/3期临床在香港开展;前沿生物FB2001获批中重度新冠的II/III期国际多中心临床;两款Omicron灭活疫苗、神州细胞两款重组疫苗获得临床批件。

周观点更新: ①医药板块估值和基金配置处于历史低位,成长确定,已开始极具配置价值。②创新药出海仍有挑战,看好差异化创新以及具备国际化能力的头部创新药企。③需求高景气,继续看好CXO板块高成长。④继续看好产业链上游原料药板块和医药上游供应链。

投资建议 :预计二三季度季度国内新冠小分子的研发落地一些积极进展,建议重点关注小分子新冠药及其上游供应链,包括口服新冠药物和针对住院患者的注射剂型新冠药物。建议关注:药明康德、九洲药业、泰格医药、拓新药业、前沿生物等。

风险提示: 新冠疫情发展变化风险,产品研发数据及进度不及预期风险,产品产能及销售不及预期风险,政府订单不及预期风险,政策风险等。

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