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【国金晨讯】从就业市场看美国衰退有多远?21年报&22年一季报解读(总量/行业)

独家首发 | 独家首发财经资讯 2022/05/05 10:12

2022年5月5日

今日精选

【宏观赵伟】 美国:当下临时性工作的就业者占比持续维持低位,彰显出美国经济韧性。就业人口加速回归,但美国仍面临着史上最严重的“用工荒”。市场所担心的美国衰退,目前来看言之尚早。考虑到美国通胀压力持续“高烧难退”,美联储政策收紧的节奏中短期都难以放缓,对资本市场的不利影响仍需关注。

【宏观赵伟】 五一特辑:五一假期期间,10Y美债利率一度破3%;叠加地缘局势,推升美元指数快速上行,主要股指波动加剧。美国经济仍有韧性,通胀压力凸显,继续强化紧货币预期。国内假期客流下降、消费低迷,物流持续改善、复工加速推进,对经济不必过于悲观。

【机械满在朋】 人民币汇率波动对机械行业影响几何?1)出口型公司收入有望提升,可以增厚收入125.26亿元。2)出口型公司毛利率或产品销量有望提升,多数情况下提高公司毛利率水平,少数情况下产品的性价比提升有望带动产品销量增长。3)进口竞品竞争力下降,国产品牌有望凭借进一步的价格优势加速国产替代。

【电子樊志远】 薄膜电容推荐法拉电子/江海股份。新能源需求旺盛+国产替代,国内薄膜电容厂商迎来新一轮发展良机,新能源车/光伏风电未来三年的薄膜电容市场规模CAGR约增38%/16%,叠加工控/充电桩(超充电桩薄膜电容价值量大幅提升)/储能等拉动。国内薄膜电容厂商已初步实现技术+产能双突破,在新能源领域份额不断提升。

【机械满在朋】 首次覆盖天宜上佳,平台化高端材料公司雏形已现,预计22-24年碳基复材板块收入占比将继续提升,碳基复材/碳陶盘收入为6.2/10.3/13.0亿元&0.04/1.01/3.18 亿元。轨交闸片龙头,市占率30%-40%,预计22-24年轨交闸片业务收入6.2/10.3/13.0亿元。

【年报&一季报总结】

【策略艾熊峰】 2021年A股收入和利润增速均实现20%左右的增速。2022年一季度A股上市公司收入实现双位数增长,个位数的利润增速,超市场普遍预期。A股ROE连续三个季度回落,利润率下降是驱动ROE向下的重要因素,上游资源品涨价对中下游企业毛利的负面影响正在逐步显现。当前上市公司盈利增速和经营性现金流均明显走弱,直接导致非金融企业资本开支增速明显回落。

【电车陈传红】 整车看好比亚迪及供应链;电池看好宁德时代/恩捷股份/中科电气/璞泰来/壹石通/德方纳米,重视铁锂板块标的超跌机会,关注富临精工/龙蟠科技;零部件重点推荐三花智控/拓普集团/中鼎股份/松原股份。22Q1终端销量符合预期,比亚迪、特斯拉为代表的头部效应强化,涨价传导基本落地待Q2需求验证。电池Q2各环节盈利将回归正常,负极全年景气维持。零部件轻量一体化、智能化趋势强化,智能底盘龙头公司迎布局良机,Q3主机厂业绩有望触底反弹。

【光伏姚遥】 2021年,全球光伏建设积极性大增,而产业链阶段性供给释放速度受限,行业整体处于供不应求状态,推动产业链各环 节量利齐升,但各环节表现仍有分化。展望2022年,随着瓶颈环节硅料供给逐步释放,潜在需求保持极度旺盛,光伏装机将维持高增速,并推动价格中枢上 移,产业链利润总量扩张,行业将持续高景气。推荐通威股份、信益光能、隆基股份、奥特维、信益能源。

【电力设备张哲源/姚遥】 2022两网投资规划显著高于十三五。22Q1投资同增15%,板块景气度高。伺服&PLC需求增速较高,国产化进程持续加速。展望2022Q2,需求预计触底回升,国产化继续加速,盈利能力回升。推荐国电南瑞、思源电气、云路股份、汇川技术、麦格米特、宏发股份。

【金属倪文祎】 有色行业持续看好天齐锂业赣峰锂业/博威合金/龙磁科技等,钢铁持续看好华菱钢铁/方大特钢/韶钢松山/抚顺特钢/久立特材/港股天工国际等。通胀预期、供给、地缘政治等因素使金属价格有望高位维持,看好锂矿板块年内修复机会,首先重点围绕“业绩+成长”思路,其次关注受益稳增长且具备一定弹性的电解铝板块,最后具备成长属性的个股。钢铁全年限产政策不变,地产基建稳增长需求+疫情管控升级导致旺季需求后置+俄乌局势带来的出口或间接出口带来需求增量,当前偏左侧,建议持续关注供需两端变化。

【半导体陆行之】 IC设计重点关注晶晨股份/圣邦股份,半导体设备与材料在重点关注北方华创/立昂微。22Q1国内半导体营收同比增长算数平均仍超过50%,但除了晶圆代工业受惠于5-10pct缺货涨价而继续加速外,其他都有约15pct营收同比增长减缓。晶圆代工缺货涨价+客户不敢轻易取消订单+担心美国技术管控,22 Q1国内芯片设计客户大幅建立库存。模拟,电力功率,OLED驱动,FPGA芯片相对强劲,消费性电子芯片明显转弱。

【电子樊志远】 电子行业推荐组合:法拉电子/江海股份/斯达半导/扬杰科技/歌尔股份/立讯精密/瑞可达/洁美科技/顺络电子/沪电股份。21全年电子行业业绩同增95%,22Q1下游消费电子疲软+疫情+上游原材料涨价,业绩同减7%。电子行业内部分化情况明显,新能源汽车、光伏风电成行业内公司业绩的主要驱动力,预计22全年新能源市场将延续高增趋势,建议关注功率半导体、汽车电子、薄膜电容等板块。

【通信罗露】 建议关注中国移动、移远通信、和而泰、拓邦股份、宝信软件。通信行业总体业绩稳中向好,疫情影响下板块出现分化。2021年度通信板块总体营收4278亿元,同比增长6.75%;归母净利润139亿元,同比增长3.46%。5G投资转向需求驱动,重点关注运营商、主设备商、光通信、VR等细分领域投资机会。云计算仍是22年重要投资机会。物联网21年业绩验证感知连接层高增长,看好22全年盈利能力持续提升。

【机械满在朋】 宏观经济逐渐走弱使得机械行业下游需求动能边际减弱,由于原材料成本上升、机械行业盈利能力总体承压,“净利润增速不及收入增速”现象明显。分板块看,锂电、光伏、半导体设备等新兴专用设备板块表现抢眼。随着稳增长的政策逐步发力,疫情干扰出现拐点,我们判断,从5月份开始机械行业景气度有望环比改善。

【计算机王倩雯/苏晨】 金融IT:关注恒生电子/顶点软件/宇信科技/京北方。21年行业整体营收景气度较高+公司投入大年,行业毛利率及经营活动现金流均承压。展望22年,Q1受疫情影响较小,且对于大部分披露21年末在手订单增速的金融IT公司,其金融IT相关的合同签约额增速均超过20%。今年看点在于公司着力消化去年招聘员工+提质增效+扣非净利及现金流或改善。

【互联网廖馨瑶/许孟婕】 推荐组合:腾讯控股/美团/京东集团。互联网平台:监管释放积极信号,完成专项整改转向常态化监管,平台经济的社会价值及对用户习惯培养的不可逆特点在长期具备竞争力。综合电商的长期逻辑是电商的景气度与消费大环境强相关,短期运力压力预计5-6月回补。跨境电商运价及原材料成本上升,利润承压,人民币贬值利好跨境出口电商。互联网医疗:与电商平台的流量/物流赋能形成协同效应,在线医药零售和问诊渗透率逐渐提升。生鲜电商: 短期疫情下配送时效强及履约确定性高承接更多消费需求,客单价及订单量明显提振。

【医疗袁维】 重点公司:长春高新/迈瑞医疗/爱尔眼科/爱美客/华润三九;总体业绩形势逐渐明朗,医疗板块依然保持着强大成长能力。医疗器械:重点看好院内诊疗恢复,内需出海双线增长可期。医疗服务:2021持续增长,22Q1增速回落后有望强势修复。生物制品:重点看好生长激素和常规疫苗恢复与放量。医美:合规严格利好头部产品企业,景气度有望逐季度恢复。药店:疫情影响处于估值低位,期待后续边际改善。中药:看好OTC行业发展,建议关注高确定性企业。

【食饮刘宸倩】 推荐茅台/汾酒/洋河/伊利/华润。【白酒】确定性水平较高,首推高端酒。【啤酒】22Q1毛利率承压,费用投放普遍趋缓,重视龙头长期配置价值。【乳制品】抗风险力较为突出,22年仍是重点防御性标的。【食品综合】成本压力大多有应对空间,疫情受损个股静待边际改善。【调味品】看好龙头公司在疫情后需求回弹、市占率提升的长线逻辑。

【家电谢丽媛】 建议关注亿田智能、科沃斯、石头科技、极米科技、小熊电器。家电内销各板块分化明显,集成灶、生活电器、投影仪等新兴品类放量高增,为行业添新动能,后疫情时代成熟品类增长仍稍显疲软。行业需求复苏过程中,龙头优势凸显,强者恒强。

【轻工张杨桓/谢丽媛】 推荐欧派家居、志邦家居、索菲亚、顾家家居、敏华控股。短期来看疫情对于全年需求影响有限,长期来看,存量需求依然广阔。在行业逐渐步入大家居时代的背景下,将对企业综合能力的考验显著提升,行业有望迎来集中度加速提升期,份额提升将支撑头部企业持续壮大。板块估值已下降至历史最低水平,头部企业布局机会凸显。

【纺服杨欣/谢丽媛】 推荐组合:华利集团/健盛集团/伟星股份/李宁/中国中免。品牌服饰端:21年户外/运动板块领跑,22开年销售承压;纺织制造端:业绩稳健增长,龙头韧性凸显;免税板块:疫情影响业绩触底,关注22年利润率提升。

【餐饮酒店叶思嘉/鲍秋宇】 推荐组合:九毛九/巴比食品/锦江酒店/君亭酒店/华住集团。餐饮:21年餐饮整体已恢复至19年水平,1Q22行业受疫情复发影响,整体承压,营运效率下滑,供应链完备、食品+餐饮双轮驱动公司经营韧性显现。酒店:龙头RevPAR恢复领先+逆势拓店+降本增效,竞争格局于底部加速改善,复苏受益,此外关注22年海外先行复苏对全年业绩修复带来的贡献。

【消费策略张敏敏】 21 年下半年开始,受到全国多地疫情散发影响,旺季出行及消费场景受到 限制,跟出行息息相关的餐饮、线下零售受到较大冲击,拖累整体社零表现。但21年消费行业整体增收不增利,22Q1环比好转。高端消费好于大众消费,并且细分龙头表现出更好的盈利能力和韧性。不同细分板块景气度分化,白酒、乳品、空冰洗、品牌化妆品景气领先。

【地产杜昊旻】 建议关注绿城中国、建发国际、滨江集团、金科服务,碧桂园服务。地产:营收利润增速呈下滑趋势,企业分化明显。销售投资整体下滑,优质房企逆势增长,预计基本面良好的一二线、长三角城市市场将率先企稳回暖。物业:收入利润高增,抗周期特性突显。关联房企稳健程度主导物业板块估值,未来独立运营能力强的物企估值有望修复。长期看,具备独立运营能力的优质物企的盈利质量较高,未来增长的确定性也较高,估值有望修复。

美国基本面分析系列:从就业市场,看美国衰退有多远?

曹金丘/赵伟

新知达人, 【国金晨讯】从就业市场看美国衰退有多远?21年报&22年一季报解读(总量/行业)

赵伟

总量研究中心

首席经济学家

核心观点: 为什么关注就业?作为典型的消费型经济体,美国私人消费占GDP比重高达7成。作为消费重要的领先指标,就业市场可直接反映经济景气变化。就业分析体系中,非农新增就业最为核心,职位空缺数、周薪等指标同样值得重点关注。当前就业怎么看?2022年初以来,美国月均非农新增就业人数达到56.2万人,全职工占比稳步提升84%,临时工占比持续下滑至16%。就业人口加速回归仍无法满足强大的招工需求,使得美国仍面临着史上最严重的“用工荒”,企业不得不大幅加薪招人。就业释放未来衰退信号?采掘、批发、休闲酒店、教育保健等部分行业的就业迟迟未修复至疫情前水平,似乎暗示经济动能后劲不足,但真相并非如此。劳动力供需矛盾折射美国经济韧性,中短期不会成为美联储政策收紧的掣肘因素。

风险提示: 全球新冠疫苗产能投放不及预期;新冠病毒出现超预期的变异。

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五一特辑:3分钟看清五一全球要闻

杨飞/曹金丘/赵伟

新知达人, 【国金晨讯】从就业市场看美国衰退有多远?21年报&22年一季报解读(总量/行业)

赵伟

总量研究中心

首席经济学家

核心观点: 市场逻辑:五一假期期间,全球通胀压力继续凸显、强化货币收紧预期,10Y美债利率一度破3%;叠加地缘局势再起风波,推升美元指数快速上行,主要股指波动加剧。市场表现:主要股指涨跌分化,10Y美债利率一度破3%,美元指数上行至103以上,油价大涨、金价回调。海外事件&数据:美国1季度GDP“外冷内热”,3月耐用品订单有所回暖;4月制造业PMI回落符合季节性规律,未来走势仍有待跟踪。美国、欧元区通胀压力“高烧难退”,进一步强化美联储、欧央行的政策收紧预期。国内事件&数据:“五一”假期前三天,客流量明显下降,观影等线下消费活动低迷。节前物流持续改善、复工复产加速推进,伴随疫情干扰减弱、稳增长效果显现,“经济底”在即、不必过于悲观。

风险提示: 俄乌战争持续时长超预期;稳增长效果不及预期;疫情反复。

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基础研究专题三:人民币汇率波动对机械行业影响几何?

满在朋

新知达人, 【国金晨讯】从就业市场看美国衰退有多远?21年报&22年一季报解读(总量/行业)

满在朋

新能源与汽车研究中心

机械行业首席分析师

投资逻辑 1.分析了人民币贬值对于机械设备公司收入、毛利率的影响。2.在人民币贬值的背景下,对机械设备行业中海外收入占比较高及海外收入绝对额较高的公司进行收入、毛利率弹性测算。3.分析了机械设备行业中最有望受益于人民币贬值的细分赛道。投资建议:我们推荐关注三个方向:1)海外收入占比高的公司:海外收入占比高的公司能够在人民币贬值的情况下产生更大的毛利率弹性,推荐君禾股份、巨星科技;2)由于进口成本提升导致相对优势提升的细分方向:在人民币贬值的背景下,国产数控刀具产品性价比凸显,国产替代有望加速,推荐关注欧科亿、华锐精密。3)中国具有比较优势、海外收入占比提升的公司:推荐三一重工。

风险提示: 宏观经济变化导致人民币汇率大幅波动风险、数控刀具的国产替代不及预期。

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薄膜电容行业深度研究:新能源需求旺盛,薄膜电容迎发展良机

樊志远/邓小路/刘妍雪

新知达人, 【国金晨讯】从就业市场看美国衰退有多远?21年报&22年一季报解读(总量/行业)

樊志远

创新技术与企业服务研究中心

电子行业首席分析师

投资逻辑 新能源市场需求旺盛,薄膜电容国产替代机遇佳。新能源汽车、光伏风电已成为薄膜电容的主要增量市场,未来三年这两大领域的薄膜电容市场规模将分别实现CAGR约38%、16%的增长,此外还有工控、充电桩(超充电桩薄膜电容价值量大幅提升)、储能等领域的拉动。中国在新能源领域(电动汽车、风光储)优势明显,本土薄膜电容厂商已初步实现技术+产能双突破,在新能源领域份额不断提升,新能源需求旺盛+国产替代,国内薄膜电容厂商迎来新一轮发展良机。海外薄膜电容厂商在扩产方面较为谨慎,国内厂商大举扩产,法拉电子车用薄膜电容2021年扩产100%,2022年计划再扩产100%,光伏用薄膜电容也保持年扩产50%以上的速度。推荐组合:法拉电子、江海股份。

风险提示: 薄膜电容主要原材料价格波动风险;下游各应用产业发展不及预期;疫情影响、缺芯影响,电动汽车产量不达预期。

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天宜上佳首次覆盖:平台化高端材料供应商,碳基复材进入爆发期

满在朋

新知达人, 【国金晨讯】从就业市场看美国衰退有多远?21年报&22年一季报解读(总量/行业)

满在朋

新能源与汽车研究中心

机械行业首席分析师

投资逻辑 1. 平台化高端材料公司雏形已现。21年轨交、碳基复材、航空结构件收入占比为74%/21%/11%,预计22-24年碳基复材板块收入占比将继续提升。近两年公司研发费率超过10%,毛利率和净利率长期超过60%/25%。2. 轨交闸片龙头,市占率30%-40%。若疫情后高铁开行量恢复,有望带动轨交闸片需求复苏,预计22-24年轨交闸片业务收入6.2/10.3/13.0亿元。3. 碳基复材逐渐形成第二成长曲线。

风险提示: 疫情反复风险、碳基复材投产不及预期、商誉减值风险、限售股解禁风险。

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21年报&22年一季报解读

2021年年报及2022年一季报剖析:ROE与PPI再背离,资本开支扩张近尾声

艾熊峰

新知达人, 【国金晨讯】从就业市场看美国衰退有多远?21年报&22年一季报解读(总量/行业)

艾熊峰

总量研究中心

经济策略高级分析师

核心观点: 2021年年报业绩基本符合预期,2022年一季报业绩并不弱。2021年A股收入和利润增速均实现20%左右的增速。2022年一季度A股上市公司收入实现双位数增长,个位数的利润增速并不弱,超市场普遍预期。行业业绩增速分化明显:1)分板块来看,科创板业绩维持强劲,创业板利润增速由年报的高增长转为一季报的负增长,主板利润增速也明显回落。2)分市值来看,业绩下行阶段,业绩弹性较高的中小市值公司利润增速回落幅度更为明显。3)分行业来看,有色、采掘等上游资源品,以及电气设备、医药等景气成长板块,业绩保持相对强劲。ROE继续回落,与PPI延续背离趋势。自疫情后A股非金融企业连续6个季度资本开支扩张周期结束。当前上市公司盈利增速和经营性现金流均明显走弱,直接导致非金融企业资本开支增速明显回落。

风险提示: 经济恢复不及预期、宏观流动性超预期收紧,海外黑天鹅事件

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电动车板块2021年&1Q22总结:价格体系企稳,Q2产业链兑现能力有望增强

陈传红

新知达人, 【国金晨讯】从就业市场看美国衰退有多远?21年报&22年一季报解读(总量/行业)

陈传红

新能源与汽车研究中心

新能源汽车首席分析师

估值分析 目前电池板块龙头公司PE(TTM)50-60X,22PE 30-40X,估值水平属于两年来偏低位置;从PB看,龙头公司平均PB10X附近,估值水平属于两年中枢位置。零部件板块估值差异较大,部分公司跌入PB1-4X不等。考虑到电车行业增速仍再40+%,我们认为现在龙头估值水平是有一定吸引力的。尤其是跌入PB 4X以下的高成长零部件,逐步进入可以中期布局的阶段。

投资建议: (1)Q2看电池,Q3看主机厂。产业链价格传导将导致不同环节季度经营波动较大,由于电池涨价集中在3-4月,我们预计Q1电池环节盈利压力相对较大,但是预计Q2将显著环比改善;对于主机厂而言,由于提价也集中在3-4月,对于存量订单较大的主机厂,Q2业绩有望触底,Q3迎来反转。

风险提示: 1.由于宏观经济变动、上游原材料价格暴涨导致全球电动车销量低于预期;2.Q2碳酸锂价格再此超预期上涨,导致整个产业链价格体系再次受到扰动;3.中美欧等地区购置税、补贴、碳排放等政策发生大幅变动;4.铝、铜、油价等大幅变动,导致部分环节景气度和盈利能力发生不利变动。

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光伏行业2021年报及2022一季报总结:行业高景气延续,各环节表现分化

姚遥

新知达人, 【国金晨讯】从就业市场看美国衰退有多远?21年报&22年一季报解读(总量/行业)

姚遥

新能源与汽车研究中心

新能源与电力设备首席分析师

投资逻辑 2021年, 全球光伏建设积极性大增, 而产业链阶段性供给释放速度受限, 推动产业链各环节量利齐升, 但各环节表现仍有分化;2022Q1, 欧洲、 印度等终端市场需求异常旺盛, 瓶颈环节硅料供给有一定新增释放, 行业环比保持量价齐升态势。展望2022年, 随着瓶颈环节硅料供给逐步释放, 潜在需求保持极度旺盛, 光伏装机将维持高增速, 并推动价格中枢上移, 产业链利润总量扩张, 行业将维持高景气, 组件产出/终端装机随硅料产量释放逐季/逐月环比增长。看好核心四条主线:1) 业绩确定性/弹性的硅料/电池;2) 跟量走且格局、 盈利改善趋势的辅材、 逆变器;3) 电池新技术(组件龙头、 领先设备商) ;4) 高分红运营商

风险提示: 国际贸易环境恶化风险;疫情反复造成全球经济复苏低于预期的风险;行业产能非理性扩张的风险;储能成本下降不及预期风险。

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电力设备行业专题研究:2021&2022Q1总结

姚遥/张哲源

新知达人, 【国金晨讯】从就业市场看美国衰退有多远?21年报&22年一季报解读(总量/行业)

姚遥

新能源与汽车研究中心

新能源与电力设备首席分析师

投资逻辑

电网:2022两网投资规划增速显著快于十三五,Q1投资增速15%,板块景气度较高。Q1板块营收同增26%,盈利能力有所调整,其中智能配用电、南网、新能源配套、非晶变、数字化等赛道增速较高。推荐两条主线,a)板块龙头受益于电网投资提速+投资结构优化,看好国电南瑞、思源电气;b)爆发力较强的超预期细分环节,看好云路股份、南网科技等。  工控&低压电器:环境扰动下Q1需求仍平稳增长,下游分化加剧,关注结构性增长机遇。22Q1工控、低压电器板块营收同增25%/39%,原材料涨价压力下盈利能力调整,扣非归母净利润分别同增0%/18%(剔除正泰电器中控影响),龙头公司经营韧性凸显,盈利能力坚挺,表现超预期。工控板块看好汇川技术、麦格米特,低压电器板块看好宏发股份、正泰电器、良信股份等。

风险提示: 电网投资不及预期、原材料价格上涨、竞争加剧等。

?详细内容请点击《 电力设备行业专题研究:2021&2022Q1总结

有色钢铁年报&一季报综述:金属价格高位,业绩弹性显现

倪文祎

新知达人, 【国金晨讯】从就业市场看美国衰退有多远?21年报&22年一季报解读(总量/行业)

倪文祎

资源与环境研究中心

金属材料首席分析师

投资逻辑 有色:通胀预期、供给、地缘政治等因素使得金属价格有望高位维持,各品种中最看好锂矿板块,其次关注受益稳增长且具备一定弹性的电解铝板块,最后具备成长属性的个股。钢铁:全年限产政策不变,同比至少不增;需求未来有望持续边际改善可能性,三大需求边际增量包括地产基建稳增长需求、疫情管控升级导致旺季需求后置、俄乌局势带来的出口或间接出口增量。当前为钢铁最差时间,需求差、盈利差、预期差,二季度至三季度,限产政策执行+需求改善+原料铁矿价格继续压制,黑色品种有价格和盈利弹性。当前偏左侧,建议持续关注供需两端变化。标的看好华菱钢铁、方大特钢、韶钢松山、新钢股份、马钢股份、太钢不锈、南钢股份、宝钢股份等。此外,持续看好特钢新材料公司,抚顺特钢、久立特材、港股天工国际等。

风险提示: 新矿山加速勘探开采,加速供应释放;地产需求风险;高价格反噬需求,电车等下游需求不达预期等。

?详细内容请点击《 有色钢铁年报&一季报综述:金属价格高位,业绩弹性显现

2021年&2022Q1半导体行业季报总结:芯片动能强,估计修正近尾声,库存风险升

陆行之

新知达人, 【国金晨讯】从就业市场看美国衰退有多远?21年报&22年一季报解读(总量/行业)

陆行之

创新技术与企业服务研究中心

中心长

投资逻辑 2021年全球芯片营收同比增长26%,全球晶圆代工同比增长29%,国内半导体同比增长算数平均明显超过50%,归母净利润同比增加超过一倍。2022年一季度国内半导体营收同比增长算数平均仍超过50%,归母净利润同比增长仍近倍,但除了晶圆代工业受惠于5-10个点的缺货涨价而继续加速外,其他行业都有15个点左右的营收同比增长减缓。归因于 1. 晶圆代工缺货涨价;2. 客户不敢轻易取消订单;3. 担心以后受到美国技术管控,国内芯片设计客户大幅建立库存,2022年一季度平均库存月数高达6.51个月,环比增22%,同比增74%,明年晶圆代工需求及价格要是反转,库存修正将反噬中芯国际及华虹 2023年的营收增长。推荐重点关注半导体设计领域的澜起科技,晶晨股份、圣邦股份等;半导体设备与材料领域的北方华创,立昂微。

风险提示: 乌俄战争的风险;疫情管控;全球升息;供过于求的风险。

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电子行业2021年报及2022一季报总结:新能源需求旺盛,功率半导体Q1业绩高增长

樊志远

新知达人, 【国金晨讯】从就业市场看美国衰退有多远?21年报&22年一季报解读(总量/行业)

樊志远

创新技术与企业服务研究中心

电子行业首席分析师

投资逻辑 电子行业21全年业绩同增95%,22Q1业绩同减7%。电子行业2021年营收为28807亿元,同增15%,归母净利润为1822亿元,同增95%,2022年一季度营收为6430亿元,同减1%,归母净利润为342亿元,同减7%。受益需求旺盛+国产替代,功率半导体板块2021年业绩同比增长79%,2022年一季度继续保持高增长态势,同比增长53%。22Q1国内光伏新增装机量达13.2GW,同比增长148%,风电新增装机量达7.9GW,同比增长超50%,22Q1新能源汽车销量107万辆,同比增长147%,新能源市场淡季不淡。推荐组合:法拉电子、江海股份、斯达半导、扬杰科技、歌尔股份、立讯精密、瑞可达、洁美科技、顺络电子、沪电股份。

风险提示: 新能源(电动汽车、风电、光伏、储能)需求低于预期;芯片缺货涨价反复,缓解速度低于预期;疫情影响,通信市场(智能手机、基站、IOT等)需求低于预期等。

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通信行业21年年报/22年一季报总结与展望:通信产业价值分布向新一代ICT产业链转移

罗露

新知达人, 【国金晨讯】从就业市场看美国衰退有多远?21年报&22年一季报解读(总量/行业)

罗露

创新技术与企业服务中心

通信行业首席分析师

投资逻辑 通信行业21年年报和22年一季报稳中向好,价值分布向新一代ICT产业转移,建议从两大主线把握相关投资机遇:一是5G、云、光网络、物联感知、卫星互联网等新型ICT基础设施供应链中市场格局好、具备规模效应的头部公司;二是通信和垂直行业相融合的场景中,包括AIoT、数字能源、智能汽车等新兴行业赛道中的高成长细分龙头。推荐组合:中国移动(运营商),移远通信(物联网模组)、和而泰(智控器)、拓邦股份(智控器),宝信软件(IDC)。总体业绩稳中向好,疫情影响下板块出现分化。5G投资转向需求驱动,重点关注运营商、主设备商、光通信、VR等细分领域投资机会。云计算仍是22年重要投资机会。物联网21年业绩验证感知连接层高增长,看好22全年盈利能力持续提升。

风险提示: 5G商用进展不及预期,公有云发展放缓,物联网连接数增长不及预期,智能驾驶产业发展不及预期。

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金融科技板块21年报及22Q1梳理

王倩雯/苏晨

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王倩雯

创新技术与企业服务研究中心

计算机高级分析师

投资逻辑 我们认为2021年金融IT行业整体营收景气度较高,且为金融IT公司的投入大年。整体员工人数增速接近行业营收、且人才紧缺进一步推高了人力成本,因而行业毛利率及经营活动现金流均有所承压。展望22年,金融IT行业一季度受疫情影响较小,且对于大部分披露21年末在手订单增速的金融IT公司,其金融IT相关的合同签约额增速均超过20%。我们认为金融IT公司22年会着力消化21年招聘的员工、提质增效,扣非净利及现金流有望改善。资本市场IT建议关注恒生电子、顶点软件;银行IT公司建议关注宇信科技、京北方等。

风险提示: 1)疫情加剧,使得实施交付不及预期;2)公司人员成本控制不及预期;3)宏观及政策变化对市场产生影响。

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互联网2021业绩总结:长期布局互联网优质资产

许孟婕/廖馨瑶/李敬雷

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许孟婕

消费升级与娱乐研究中心

互联网电商研究员

投资逻辑 互联网&电商平台:监管释放积极信号,平台经济长期具备竞争力。1)监管释放积极信号,完成专项整改转向常态化监管,平台经济的社会价值及对用户习惯培养的不可逆特点在长期具备竞争力。预计自2020年底以来的监管层面压力将减轻,业绩和估值将迎来修复,此次政治局会议提出将出台支持平台经济规范健康发展的具体措施,我们认为是监管回暖的明显信号,后续相关公司的业绩和估值均有望迎来修复。2)疫情之下平台经济的社会价值凸显。3)用户教育已大部分完成,后续是一、二线城市消费习惯向下沉市场的拓展。内容平台:增长动力从用户规模增长转向用户付费提升,降本增效持续推进中。1)长视频处于提价周期,关注会员价格驱动会员收入提升。2)粗放扩张时代已过,降本增效效果初显,未来将继续推进 。核心推荐标的:腾讯控股、美团-W、京东集团-SW。

风险提示: 行业政策风险;疫情反复导致广告及线下消费恢复不及预期风险;游戏产品或内容上线不及预期风险。

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医疗板块2021年报与22一季报总结:把握院内医疗和消费医疗恢复

袁维

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袁维

医药健康研究中心

医疗首席分析师

投资逻辑 医疗板块上市企业2021年年报和2022年度一季报陆续公布,总体业绩形势逐渐明朗,医疗板块依然保持着强大成长能力。疫情防控需求方面,新冠检测特别是抗原检测板块受益于海外和国内需求提升,2021Q4和2022Q1成功实现业绩高增长;另一方面,常规医疗需求逐步复苏,预计2022全年有关板块和公司仍将实现强有力的反弹和增长。医疗器械:重点看好院内诊疗恢复,内需出海双线增长可期。医疗服务:2021持续增长,22Q1增速回落后有望强势修复。生物制品:重点看好生长激素和常规疫苗恢复与放量。医美板块:合规严格利好头部产品企业,景气度有望逐季度恢复。药店板块:疫情影响处于估值低位,期待后续边际改善。2中药板块:看好OTC行业发展,建议关注高确定性企业。政策端持续利好。

风险提示: 疫情反弹超出预期,影响院内诊疗和消费风险;海外疫情下行,疫情防控物资量价下行;集采降价控费政策力度超出预期;医疗事故风险;产业竞争格局恶化等。

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食品饮料21年报&22一季报总结:白酒基业长青,大众品静待边际修复

刘宸倩

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刘宸倩

消费升级与娱乐研究中心

食品饮料首席分析师

投资逻辑 整体而言,在外部风险扰动下白酒板块业绩依旧稳健,乳制品景气度延续,其余子板块仍有分化。目前建议布局确定性较强的高价值标的,密切关注疫后需求修复拐点。当前仍首推白酒板块,特别是确定性高端。大众品板块建议持续跟踪基本面改善+成本端压力趋缓主线。白酒:板块仍然是确定性水平较高的子板块,消费升级驱动产品结构优化的态势仍延续,带动毛利率水平向好。首推高端酒,关注弹性次高端及地产酒龙头。啤酒:22Q1毛利率承压,费用投放普遍趋缓。我们认为,成本压力可控,关注旺季疫情防控进度,重视龙头长期的配置价值。乳制品:抗风险力较为突出,疫情后饮奶的习惯更加稳定,双强经营能力稳健,22年仍是重点防御性标的。食品综合:小零食中,洽洽稳健,甘源、盐津逐步改善的趋势明显;成本压力大多有应对空间,疫情受损个股静待边际改善。调味品:Q1需求波动致业绩承压,看好龙头公司在疫情后需求回弹、市占率提升的长线逻辑。

风险提示: 宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险。

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家电21年年报&22年一季报总结:春日的骄阳,与浪底的金沙

谢丽媛

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谢丽媛

消费升级与娱乐研究中心

家电首席分析师

投资逻辑 家电内销各板块分化明显,集成灶、生活电器、投影仪等新兴品类放量高增,为行业添新动能,后疫情时代成熟品类增长仍稍显疲软。外销21年增速较高,厨房电器表现优异,当前出口面临一定高基数压力,海运运价有所回落,但整体仍处高位,长期看好自主品牌出海。利润端看,在原材料价格压力下,行业龙头普遍在供应链数字化、组织架构灵活化、渠道结构扁平化的方向上持续推进,同时在费用投放上亦有所控制。龙头公司具备更强产品结构优化、终端提价以及内部提效能力,更能有效应对。行业需求复苏过程中,龙头优势凸显,强者恒强。持续看好高景气赛道供需两旺,消费者教育加码下有望持续放量;竣工回暖可期,白电龙头渠道改革成效渐显,大电改善可期。

风险提示: 宏观经济下行风险;原材料价格大幅波动风险;汇率大幅波动风险;地产竣工不及预期风险;疫情反复风险。

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轻工21年报&1Q22 季报总结——家居篇:分化持续演绎,盈利亟待修复

张杨桓/谢丽媛

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张杨桓

消费升级与娱乐研究中心

轻工行业研究员

投资逻辑 21年&22Q1家居板块综述:整体家居板块21年营收/利润分别+32.9%/+25.6%,22年1Q营收/利润分别+13.1%/-7.5%,收入受大宗业务叠加疫情影响增长呈现逐季放缓态势,并且由于原材料涨价叠加渠道竞争加剧,使得板块利润整体承压。然而龙头强者恒强,欧派/顾家21年营收分别同比+38.7%/+44.8%,扣非归母净利分别同比+29.7%/+32.7%,显著领先。并且22年1Q在行业受疫情、地产景气度下行影响下,欧派/顾家营收仍分别同比+25.6%/+20.1%,龙头韧性凸显,分化加剧仍将是22年主旋律。家居基本面展望:展望此后家居行业基本面,短期来看疫情对于全年需求影响有限,长期来看,存量需求依然广阔。并且我们认为在行业逐渐步入大家居时代的背景下,将对企业综合能力的考验显著提升,行业有望迎来集中度加速提升期。板块估值已降至历史最低水平,推荐欧派、索菲亚、志邦、顾家、敏华。

风险提示: 地产销售不及预期;原材料价格大幅上涨;贸易摩擦加剧。

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纺服免税2021年报及22一季报总结:纺服底部已现,免税蓄势待发

杨欣/谢丽媛

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杨欣

消费升级与娱乐研究中心

纺织服装行业研究员

投资逻辑 我们认为一季度并非制造板块的景气度高点,需求稳定、产能有序拓张的龙头后续有望逐季提升。建议关注客户优势显著、且限售解禁股价调整后即将迎来买入时机的龙头华利集团;以及上游需求改善,客户优化的健盛集团,以及份额不断提升,竞争对手受损的背景下相对优势突出的伟星股份。品牌服饰板块底部已现,22年上半年面临前所未有的线下客流大幅减少、线上销售方面物流受损,以及供应链局部受到影响的多重压力,预计自身品牌势能强、且内部运营管理良好的公司将在疫情好转后率先恢复。在整体消费承压背景下建议关注α领跑,品牌力提升显著、当下估值极具性价比的李宁。我们预计随着疫情的改善,免免税板块整体有望强势反弹,建议关注品牌招商加快落地、线上一体化建设不断加强免税板块龙头中国中免。长期来看,尽管2025年有海南全岛封关预期,但是我们认为,若全岛牌照都放开,品牌资源、运营能力将成为最核心竞争力,中免领先优势依然突出,壁垒深厚。

风险提示: 疫情反复风险、汇率波动风险、越南人力成本上涨风险、提价不及预期风险、免税政策调整风险。

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餐饮酒店21年报&1Q22季报总结:关注龙头发展提效,静待行业复苏曙光

叶思嘉/李敬雷

新知达人, 【国金晨讯】从就业市场看美国衰退有多远?21年报&22年一季报解读(总量/行业)

叶思嘉

消费升级与娱乐研究中心

消费策略研究员

投资逻辑 餐饮:21年餐饮整体已恢复至19年水平,限额以上企业占比持续上升,整体品牌化、连锁化仍为大趋势。但增收不增利、原材料价格上升、刚性费用压力仍为普遍挑战,各家开启深度调整,而主品牌仍处于上升期、UE高效的部分企业表现亮眼。1Q22行业受疫情复发影响,整体承压,营运效率下滑,供应链完备、食品+餐饮双轮驱动公司经营韧性显现。建议关注九毛九、巴比食品。酒店:行业受疫情高度影响,供给深度出清利好存量玩家,龙头RevPAR恢复领先+逆势拓店+降本增效,竞争格局于底部加速改善,未来复苏过程中更为受益、业绩弹性有望释放,此外关注22年海外先行复苏对全年业绩修复带来的贡献。建议关注锦江酒店、君亭酒店、华住集团。

风险提示: 全球疫情反复风险、汇率波动风险、非标酒店经营质量不及预期风险、拓店速度不及预期、原材料价格波动等。

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地产&物业年报综述:地产利润率回归常态,物业独立性有待定价

杜昊旻

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杜昊旻

资源与环境研究中心

房地产首席分析师

投资逻辑 地产板块营收利润增速呈下行趋势,企业分化明显,整体销售投资下滑,部分优质房企逆势增长。当前形势下,降负缩表或成房企主流选择,行业债务水平有望进一步改善。物业板块高增长抗周期性强,尤其社区增值服务发展迅速;当前关联房企稳健程度主导物业板块估值,未来独立运营能力强的物企估值有望修复,物业自身的独立性有待定价。中央已对行业调控积极定调,预计市场将逐步企稳回暖。地产板块,看好销售投资逆市增长、未来业绩确定性强的企业,推荐绿城中国、建发国际、滨江集团。物业板块,看好物管业务有密度、增值服务发展好的民营物管公司,推荐金科服务,碧桂园服务。

风险提示: 调控宽松不及预期;疫情影响政策落地和市场恢复;地产销售恢复速度低于预期;增值服务发展不顺。

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