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精彩回顾|国金证券掘金年报一季报总结电话会议核心观点及回放!

独家首发 | 独家首发财经资讯 2022/05/04 13:19

行业高景气延续,各环节表现存分化 ✦

 会议核心观点

2021年, 全球光伏建设积极性大增,而产业链阶段性供给释放速度受限,推动产业链各环节量利齐升,但各环节表现仍有分化; 2022Q1 ,欧洲、印度等终端市场需求异常旺盛,瓶颈环节硅料供给有一定新增释放,行业环比保持量价齐升态势。

展望2022年 ,随着瓶颈环节硅料供给逐步释放,潜在需求保持极度旺盛,光伏装机将维持高增速,并推动价格中枢上移,产业链利润总量扩张,行业将维持高景气,组件产出/终端装机随硅料产量释放逐季/逐月环比增长。

看好核心四条主线: 1)业绩确定性/弹性的硅料/电池;2)跟量走且格局、盈利改善趋势的辅材、逆变器;3)电池新技术(组件龙头、领先设备商);4)高分红运营商。

风险提示:国际贸易环境恶化风险;疫情反复造成全球经济复苏低于预期的风险;行业产能非理性扩张的风险;储能成本下降不及预期风险。

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电力设备研究员

张哲源

SAC: S1130522020002

电网投资景气高企,龙头持续超预期✦

 会议核心观点

电网: 2022两网投资规划增速显著快于十三五,Q1投资增速15%,板块景气度较高。Q1板块营收同增26%,盈利能力有所调整,其中智能配用电、南网、新能源配套、非晶变、数字化等赛道增速较高。推荐两条主线,a)板块龙头受益于电网投资提速+投资结构优化,看好国电南瑞、思源电气;b)爆发力较强的超预期细分环节,看好云路股份、南网科技等。

工控&低压电器 :环境扰动下Q1需求仍平稳增长,下游分化加剧,关注结构性增长机遇。22Q1工控、低压电器板块营收同增25%/39%,原材料涨价压力下盈利能力调整,扣非归母净利润分别同增0%/18%(剔除正泰电器中控影响),龙头公司经营韧性凸显,盈利能力坚挺,表现超预期。工控板块看好汇川技术、麦格米特,低压电器板块看好宏发股份、正泰电器、良信股份等。

风险提示:电网投资不及预期、原材料价格上涨、竞争加剧等。

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新能源汽车首席分析师

陈传红

SAC:S1130522030001

价格体系企稳,

Q2产业链兑现能力有望增强 ✦

 会议核心观点

1、板块估值进入合理偏低区间。目前电池板块龙头公司22PE 30-40X,部分新能源零部件公司PB1-4X不等,估值水平属于两年中枢偏低位置。

2、Q2看电池,Q3看主机厂。产业链价格传导将导致不同环节季度经营波动较大,由于电池、车企提价集中在2-3月,电池厂Q1有望触底,主机厂Q2触底。

3、疫情底渐现,5-6月销量逐步反映的是原材料上涨之后的真实需求,一旦数据超预期,板块将有机会迎来反弹。

4、整车:看好比亚迪及供应链;电池:看好宁德时代、恩捷股份、壹石通等,重视铁锂板块标的超跌机会;零部件:零部件重点推荐三花智控、拓普集团等特斯拉龙头标的以及估值触底、订单充足的中鼎股份、松原股份。

风险提示:1.由于宏观经济变动、上游原材料价格暴涨导致全球电动车销量低于预期;2.Q2碳酸锂价格再此超预期上涨,导致整个产业链价格体系再次受到扰动;3.中美欧等地区购置税、补贴、碳排放等政策发生大幅变动;4.铝、铜、油价等大幅变动,导致部分环节景气度和盈利能力发生不利变动。

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机械首席分析师

满在朋

SAC: S1130522030002

盈利整体承压,新兴产业表现亮眼✦

 会议核心观点

机械总体业绩增长动能减弱,盈利能力承压。 2021年行业实现收入同比+20%;归母净利润同比+12.85%。2022Q1收入同比+1.2%,归母净利润同比-16.3%。过去5个季度收入增速逐渐减小、但仍保持同比正增长态势,表现出较强的需求韧性。由于原材料成本上升,机械行业盈利能力承压。

分板块看,锂电、光伏、半导体设备等新兴专用设备板块表现抢眼。 2021年机械行业收入增速前五名的板块是锂电设备(同比+76.35%)、半导体设备(同比+57.77%)、光伏设备(同比+50.06%)、激光设备(同比+45%)、刀具(同比+43%)。

建议关注: 应流股份、杰瑞股份、巨一科技、欧科亿、华锐精密等。

风险提示:宏观经济变化风险;原材料价格波动风险;政策及扩产不及预期风险。

消费&医药专场

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消费策略研究员

张敏敏

SAC: S1130521080001

消费:攻守兼备,

关注估值合理及主线清晰标的 ✦

 会议核心观点

综观消费整个板块一季报及年报,整体表现出几大特点: 21年消费行业整体增收不增利,22Q1环比好转、细分龙头表现出更好的盈利能力和韧性、高端消费好于大众消费、不同细分板块景气度分化,白酒、乳品、空冰洗、品牌化妆品景气领先。

投资建议: 建议重点关注三条主线:一、疫情主线:疫情影响小,疫后持续景气,标的如茅台、伊利、海尔;疫情受损,底部反弹,标的如绝味、海底捞、青啤等。二、通胀预期主线下的农业生猪养殖板块、大众消费品如恰恰、巴比。三、政策底部或更明确,有望估值修复的港股互联网公司如腾讯、美团、京东等。

风险提示:新冠疫情持续时间较长的风险、成本持续高位而销量不及预期的风险、竞争格局恶化的风险、疫情冲击供应链,出口订单转移的风险。

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食品饮料首席分析师

刘宸倩

SAC:S1130519110005

拥抱确定性优质龙头 ✦

 会议核心观点

1、疫情扰动下,那些板块取得了不俗的成绩?

(1)从行业层面看:1)白酒22Q1营收/利润端增速均位列食饮子板块首位,主因竞争格局较优+商业模式优异,赋予业绩较高确定性。2)乳制品或受益于居民健康意识提升,表现亦不俗,22年仍是重点防御性板块。(2)从个股层面看,部分企业α能力亦突出。例如茅台、地产龙头如洋河、古井、安井等。

2、如何看待部分板块业绩阶段性承压?

在需求端扰动+成本端承压的背景下,部分大众品板块标的业绩仍有待改善。

3、食品饮料投资建议

目前建议拥抱更多确定性,找寻基本面向好、具备α逻辑的高价值标的,密切关注疫后需求修复拐点。当前仍首推白酒板块;大众品建议跟踪基本面改善+成本端压力趋缓主线。

风险提示:宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险。

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医疗首席分析师

袁维

SAC:S1130518080002

强烈看好院内医疗和消费医疗恢复机会✦

 会议核心观点

随着医疗板块21年年报和22年一季报陆续披露,总体业绩形势逐渐明朗,医疗板块依然保持着强大成长能力。从基本面角度我们有理由认为常规医疗需求在2022年有望逐季度改善,医疗板块景气 度有望逐季度提升,在前期估值显著回调后板块整体性价比愈发突出。

我们建议将配置重心转移到常规院内医疗和消费医疗的恢复上来,重点建议关注:院内医疗器械、消费医疗和医美、生物制品、 医疗服务、中药、药房等具备较强恢复能力的院内诊疗和消费医疗板块。

风险提示:疫情反弹超出预期,影响院内诊疗和消费风险;海外疫情下行,疫情防控物资量价下行;集采降价控费政策力度超出预期;医疗事故风险;产业竞争格局恶化;行业研发效率下降;汇率变化和海外地缘格局变化带来的出口不确定性。

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医药首席分析师

王班

SAC:S1130520110002

医药新成长:创新与高端制造 ✦

 会议核心观点

1、医药板块大的方向:创新、制造和消费。目前医药行业整体处于历史估值底部、基金低配位置,继续重点看好医药创新和医药先进制造方向。

2、药品板块业绩回顾,业绩承压延续。创新药看好差异化创新、原创创新和创新出海, 2022年是政策底部,看好22H2政策边际回暖带来的投资机遇。

3、CXO板块延续高成长趋势,行业景气度高,新冠订单催化+非新冠订单提速,产能持续扩张(固定资产+人员扩张)。看好平台型龙头企业,CDMO细分方向(九洲药业等),CRO细分方向(昭衍新药等)。

4、产业升级和国产替代,API和医药上游供应链确定性成长。API板块重点是产业升级(CDMO)和产业延展(原料药制剂一体化),上游供应链主要是装备设备、科学仪器、上游耗材和原辅料包材。

风险提示:新药研发风险、安全生产风险、疫情风险、监管风险、环保风险等。

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家电首席分析师

谢丽媛

SAC:S1130521120003

春日的骄阳,与浪底的金沙

——紧握高景气与底部反弹两条主线✦

 会议核心观点

家电内销各板块分化,集成灶、生活电器、投影仪等新兴品类放量高增,为行业添新动能,后疫情时代成熟品类增长仍稍显疲软。外销21年增速较高,厨房电器表现优异,当前出口面临一定高基数压力,海运运价有所回落,但整体仍处高位,长期看好自主品牌出海。利润端看,在原材料价格压力下,行业龙头普遍在供应链数字化、组织架构灵活化、渠道结构扁平化的方向上持续推进,同时在费用投放上亦有所控制。龙头公司具备更强产品结构优化、终端提价以及内部提效能力,更能有效应对。行业需求复苏过程中,龙头优势凸显,强者恒强。

持续看好高景气赛道供需两旺,消费者教育加码下有望持续放量;竣工回暖可期,白电龙头渠道改革成效渐显,大电改善可期。

风险提示:宏观经济下行风险;原材料价格大幅波动风险;汇率大幅波动风险;地产竣工不及预期风险;疫情反复风险。

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化妆品珠宝研究员

罗晓婷

SAC:S1130520120001

拥抱头部美妆品牌、培育钻“免疫”属性强、

黄金珠宝期待疫后修复 ✦

 会议核心观点

化妆品:行业景气分化致板块分化加剧,品牌/渠道竞争加剧+营销环境多元化+监管趋严致个股分化加剧。展望Q2,建议关注在“618”大促助力下有望消化疫情影响、业绩望继续高增的头部美妆品牌商【贝泰妮】、【珀莱雅】以及在防晒剂领域占据全球领先地位,短期产能扩张、原料成本逐步向下游传导、迎来业绩拐点的【科思股份】。

培育钻:行业成长带动板块业绩改善。展望Q2,培育钻板块需求集中在海外、中国需求21年加速渗透,总体上受疫情影响较小,国内供应链不受疫情影响,业绩有望持续高增,建议关注装机速度快/良品率高或持续提升的【中兵红箭】、【力量钻石】等。

黄金珠宝:短期疫情仍存不确定性,但低线城市占比高的公司预计受影响相对较小,Q2建议关注疫情影响相对较小、望获益金价上涨/克重黄金占比相对较高的标的,如【周大生】、【中国黄金】等。

风险提示:新品销售/营销投放/渠道拓展不及预期、原材料成本上涨、疫情影响超预期;上游无序竞争/下游需求释放不及预期/印度数据波动;疫情持续时间超预期/加盟渠道拓展不及预期。

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轻工研究员

张杨桓

SAC: S1130120070025

龙头业绩显韧性,底部机会凸显 ✦

 会议核心观点

1、家居板块整体需求增长放缓,但行业逐步迈入大家居时代,零售综合能力竞争开启,头部企业份额有望加速提升支撑规模扩张,利润端随着原材料成本压力缓解,修复空间可期;

2、造纸板块浆系基本面已现拐点,废系仍需静待旺季。伴随浆价拐点到来,特种纸有望率先取得盈利修复弹性,浆系纸延续逐季修复;

3、家清个护板块规模增长预计触底,盈利2Q或仍有分化;

4、宠物板块伴随人民币进入贬值通道,我们预计宠物食品企业盈利端有望获得进一步修复。

风险提示:房地产销售不及预期的风险;下游需求不及预期导致提价不及预期的风险;原材料价格持续上涨的风险;新品推广不及预期的风险;代工商大客户流失的风险。

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纺织服装研究员

杨欣

SAC: S1130121030012

纺服底部已现,免税蓄势待发 ✦

 会议核心观点

1、 纺服板块: 品牌服饰端21年上半年受益于20年同期低基数、新疆棉事件催化,板块整体增长强劲;下半年先后受到洪水、暖冬、疫情影响增速有所放缓,1Q22行业疫情管控下门店承压。纺织制造端仍处于疫后快速修复阶段,海外需求复苏下订单饱满叠加产能恢复扩产有序促进业绩提升。重点推荐客户结构改善、拐点明确以及稳定性优势凸显的健盛集团、华孚时尚、伟星股份;下游端推荐品牌势能优越、销售改善的李宁。

2、 免税板块: 2H21及1Q22中国中免经营受疫情影响明显,展望22年:5月初海南旅游区恢复营业,且海口市国际免税城等加快品牌招商及落地,三亚拟引入重奢品牌;线上一体化平台建设继续加强,有望带动销售回升;同时考虑到公司22年发展着重“向管理要效益”,预计全年利润率提升可期。建议关注免税板块龙头中国中免。

风险提示:疫情反复风险;汇率波动风险;越南人力成本上涨风险;提价不及预期风险;免税政策调整风险。

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互联网电商研究员

廖馨瑶 许孟婕

SAC: S1130120070002

SAC: S1130120070119

长线关注港股互联网优质资产 ✦

 会议核心观点

互联网&电商平台: 监管释放积极信号,平台经济长期具备竞争力。1)预计自2020年底以来的监管层面压力将减轻,业绩和估值将迎来修复。2)疫情之下平台经济的社会价值凸显。3)用户教育已大部分完成,后续是一、二线城市消费习惯向下沉市场的拓展。

内容平台: 增长动力从用户规模增长转向用户付费提升,降本增效持续推进中。1)长视频处于提价周期,关注会员价格驱动会员收入提升。2)粗放扩张时代已过,降本增效效果初显,未来将继续推进 。

建议关注:腾讯控股、美团-W

风险提示:行业政策风险;疫情反复导致广告及线下消费恢复不及预期风险;游戏产品或内容上线不及预期风险。

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社会服务研究员

叶思嘉

SAC: S1130121070136

关注龙头发展提效,静待行业复苏曙光 ✦

 会议核心观点

酒店: 行业受疫情高度影响、经营杠杆放大业绩弹性,龙头RevPAR恢复领先+逆势拓店+降本增效,竞争格局于底部加速改善,一旦复苏更为受益,此外关注22年海外先行复苏对全年业绩修复贡献。建议关注锦江酒店、君亭酒店、华住集团、首旅酒店。

餐饮: 21年餐饮整体已恢复至19年水平,限额以上企业占比持续上升,整体品牌化、连锁化仍为大趋势。但增收不增利、原材料价格上升、刚性费用压力仍为普遍挑战,各家开启深度调整,而主品牌仍处于上升期、UE高效的部分企业表现亮眼。1Q22行业受疫情复发影响,整体承压,营运效率下滑,供应链完备、食品+餐饮双轮驱动公司经营韧性显现。建议关注九毛九、巴比食品、海伦司、广州酒家。

风险提示:全球疫情反复风险、汇率波动风险、非标酒店经营质量不及预期风险、拓店速度不及预期、原材料价格波动等。

TMT专场

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电子首席分析师

樊志远

SAC: S1130518070003

新能源需求旺盛+国产替代,

功率半导体板块一季度高增长 ✦

 会议核心观点

电子行业整体呈现平稳态势,但下游需求分化严重,分板块来看,2021年下半年以来,消费电子市场需求趋于疲软、5G建设高峰期已过,导致消费电子、电子元件、射频半导体等与消费电子、通讯市场景气度强相关的板块增速下行,而受益新能源汽车、充电桩、光伏、风电、储能市场高增长,2021年以来,功率半导体板块持续高景气,汽车电子、薄膜电容领域国内龙头业绩增速提升。

22Q1国内光伏新增装机量达13.2GW,同比增长148%,风电新增装机量达7.9GW,同比增长超50%,新能源市场淡季不淡;22Q1新能源汽车销量107万辆,同比增长147%,2022年以来的电车价格多轮上涨不改销量高增趋势。我们预计,2022全年新能源市场将延续高增趋势,建议关注功率半导体、汽车电子、薄膜电容等板块。

看好组合:法拉电子、江海股份、斯达半导、扬杰科技、歌尔股份、瑞可达、洁美科技、立讯精密、顺络电子、沪电股份。

风险提示:新能源(电动汽车、风电、光伏、储能)需求低于预期;芯片缺货涨价反复,缓解速度低于预期;疫情影响,通信市场(智能手机、基站、IOT等)需求低于预期等。

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通信首席分析师

罗露

SAC:S1130520020003

通信产业价值分布向新一代ICT产业链转移✦

 会议核心观点

行业策略: 通信行业21年年报和22年一季报稳中向好,价值分布向新一代ICT产业转移,建议从两大主线把握相关投资机遇:一是5G、云、光网络、物联感知、卫星互联网等新型ICT基础设施供应链中市场格局好、具备规模效应的头部公司;二是通信和垂直行业相融合的场景中,包括AIoT、数字能源、智能汽车等新兴行业赛道中的高成长细分龙头。

建议关注: 中国移动(运营商),移远通信(物联网模组)、和而泰(智控器)、拓邦股份(智控器),宝信软件(IDC)。

行业观点: 通信板块总体业绩稳中向好,疫情影响下板块出现分化 。2021年度通信板块总体营收4278亿元,同比增长6.75%;归母净利润139亿元,同比增长3.46%。2022Q1营业总收入各板块整体向好,同比增速主要集中在0%~30%之间,通信元器件、光通信、云视讯发力。5G投资转向需求驱动,重点关注运营商、主设备商、光通信、VR等细分领域投资机会。云计算仍是21年重要投资机会,我国云巨头资本开支21年Q4增速反弹,重点关注云计算产业链四大投资机会。物联网21年业绩验证感知连接层高增长,看好22全年盈利能力持续提升。

风险提示:5G目前尚未形成清晰的商业模式,运营商5G资本开支意愿可能低于预期;基于5G的应用和服务进展低于预期;ICP资本开支增速放缓,公有云业务发展可能不达预期;企业上云进度不及预期,行业竞争加剧,企业IT支出大幅缩减;物联网连接数增长不及预期,产业链发展滞后;行业竞争加剧、毛利率下行、疫情影响反复、新业务进展不及预期;中美贸易摩擦升级风险。

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计算机研究员

王倩雯/苏晨

SAC: S1130522010001

关注重点领域优质龙头的机会✦

 会议核心观点

计算机行业观点: 我们重点提示关注金融科技、信息安全、人工智能领域龙头的机会。

经营数据方面:板块景气度高、一季度经营受疫情影响较小 。2021年,计算机板块营收达1.1万亿,同比增长15.9%;板块扣非净利达406亿,同比微降2.3%,预计受到社保恢复缴纳等因素的影响。

行情方面,计算机22年Q1略跑赢创业板指数,智能汽车板块的机构关注度提升。 至21年底,板块机构持仓占比3.96%;至22年Q1,板块机构持仓占比下滑至2.99%。2021年,板块持仓前十大重仓基本稳定,人工智能、金融科技、云计算等公司均收到机构关注。2022年Q1,智能汽车板块的机构持仓数量有所提升,云计算及工业软件持仓数量相对降低。

风险提示:1)宏观经济、双边关系、疫情管控影响需求落地;2)公司治理与管理能力伴随规模扩张不能同步提升的风险;3)网络安全预算被压缩;4)公司人员成本控制不及预期。

周期专场

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首席经济学家

赵伟

SAC:S1130521120002

攻守有道—宏观形势与资产配置思考✦

 会议核心观点

国内经济,无需过于悲观,“稳增长”方向明确,但并非走老路。货币端保持中性,信用端与财政等配合发力,加大实体支持,或是未来一段时期主要政策思路。债券中期利空因素仍在积累,面临牛市中的“小浪花”;股市下半年投资环境或优于上半年;定价“稳增长”博弈性较强,相对好兑现的逻辑,能源在“右侧”、消费在“左侧”。

风险提示:疫情反复超预期、政策效果不及预期。

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石油化工首席分析师

许隽逸

SAC: S1130519040001

油价远未见顶!✦

 会议核心观点

高油价下重点推荐两大投资主线:我们认为即使出现俄乌局势缓解,伊核协议达成,美联储加息,美国释放战略库存,疫情 再次爆发等情况导致油价下跌或者波动加剧,也不改变原油供求中长期持续紧张,价格迟早再次大涨的基本面。 我们重点推荐高油价环境下的两大投资主线,一是直接受益于油气价格上涨的油气资源板块,二是随着大体量高附加值产能投产可以持续压制,进而陆续摆脱高油价负面影响的民营大炼化板块。

油气资源板块: 受益于2021年至2022年1季度全球油气供应紧张导致的价格中枢持续上抬,国内龙头油气企业业绩出现持续超预期增长,考虑到国内龙头油气生产商受益于我国保障能源安全的政策,持续推进增储上产,在高油价背景下盈利水平有望加速提升,配置价值突出。我们重点关注国内油气资源龙头中国海油和中国石油。

油气加工板块(炼化板块) : 油气炼化龙头业绩出现显著结构性分化,其中民营大炼化龙头受益于高附加值项目陆续投产以及远超行业平均水平的成本优势,在高油价环境下依旧取得增长,而其他不含上游资源的传统炼化企业的业绩则出现显著下滑,我们认为随着民营大炼化的大体量高附加值产品持续投产,对业绩的提升作用中长期来看将压制进而陆续摆脱高油价的负面影响。我们重点关注具备一体化优势的恒力石化、荣盛石化和桐昆股份。

风险提示:地缘政治扰乱全球原油市场;端疫的情不爆确发定扰性乱,需扰求乱;美国持续释放战略库存增加边际供应;美联储加息或抑制终端需求;原油价格持续维持高位刺激油气公司修改勘探开发资本开支计划;微信定位和邮轮跟踪数据误差对结果产生影响;第三方数据来源出现误差对结果产生影响;模型拟合误差对结果产生影响。

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公用事业与环保团队负责人

李蓉

SAC:S1130119050030

公用事业-防御性板块的否极泰来✦

 会议核心观点

电力否极泰来

电力板块由于占比67.4%的火电受煤价高涨+保供压力,大额亏损,拖累行业净利润水平;但在经济下行压力下,电力板块的防御性凸显,且火电、水电都呈现底部回暖的迹象。

21年在国内电煤限价政策下,未来煤炭成本较难超过3月高位,22年火电标的全年业绩有望逐季改善;电力市场化改革带来包括新能源及核电市场化电量的价格上涨,叠加大基地推动的绿电板块持续成长。建议关注:主业盈利改善,绿电转型顺利的华能国际、国电电力、福能股份、中国核电。水电迎来来水大年,有望量利齐增。建议关注:有新机组投产预期的龙头企业长江电力、国投电力。

环保稳定向好

垃圾焚烧占比扔有提升空间,预计2025年垃圾焚烧处理能力有望超额完成,垃圾焚烧企业横向扩张优势显著,建议关注:瀚蓝环境、伟明环保。固废资源化受益技改和金属价格提升,循环经济持续向好,建议关注浙富控股。节能环保设备原行业龙头光伏新能源链纵深延伸,多轮驱动赋能新价值,建议关注双良节能、伟明环保。环保监测领域龙头横向拓宽业务到医疗健康环境综合领域,建议关注谱尼测试。

风险提示

电力板块:新增装机容量不及预期;下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期;电力市场化进度不及预期;煤价维持高位影响;火电企业盈利;补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。环保板块:环境治理需求不及预期;政策释放不及预期等。

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基础化工首席分析师

陈  屹

SAC:S1130521050001

通胀高企,化肥农药高景气 ✦

 会议核心观点

今年以来市场持续受到多方面的因素扰动而承压,很大一部分的利空已经反应到股价里,后续向上的动能或将逐步大于向下的动能。

投资方向上,有四条主线可以重点关注, 一是通胀主线 ,虽然在市场不同阶段其性价比会有波动,但在高通胀背景下可能是贯穿全年的主线之一,建议重点关注磷肥、钾肥和农药相关标的; 二是稳增长组合 ,疫情承压进一步提升了市场对于稳增长方向的关注度,相关条线建议重点关注供需双好的纯碱; 三是防守组合 ,在市场中期依旧混沌的大背景下,建议关注低估值且景气度较佳的标的,例如:万华化学、华鲁恒升、扬农化工; 四是成长股可能会存在超跌带来的中线布局机会。

风险提示:风格疫情影响国内外需求下滑、原油价格剧烈波动、贸易政策影响产业布局

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交运负责人

郑树明

SAC:S1130521040001

快递业绩如期修复,航空油运静待复苏✦

 会议核心观点

快递业绩如期修复,航空油运静待复苏。 (1)2021年自监管出手,快递非理性价格战趋于缓和,重点公司业绩逐季修复。中通、韵达、圆通、顺丰在2021Q4利润增速分别为37%/81%/202%/43%。同时,伴随头部快递企业基础设施能力的逐步完善,2022年后资本开支或将逐渐减少,业绩有望释放。(2)疫情反复导致需求受到抑制,同时高油价叠加低周转,航司再现大额亏损。2021年大航亏损同比扩大,若考虑汇兑影响,亏损基本持平,春秋航空为唯一一家实现盈利的上市航司。(3)2021年国际油运市场低迷,叠加计提减值损失,中远海能业绩再度承压。随着疫苗普及和特效药研发应用,疫情影响终将消除,航空、机场、油运等疫情受损板块的业绩有望修复。

投资策略:关注业绩修复与后疫情复苏主线。 (1)业绩修复主线:快递头部企业追求健康经营,价格战缓和,行业业绩修复确定性强,建议关注顺丰控股、圆通速递;(2)后疫情复苏主线:疫苗及新冠口服药将增强新冠防治体系,疫情影响消除后,航司、机场、油运公司的经营将显著改善,重点关注中国国航、上海机场。(3)成长主线:化工物流领域具有高门槛,天津港、响水等事故发生后监管趋严使得行业供给受限,需求端每年仍有增长,化工物流龙头企业业绩增长确定性较强。看好化工物流板块,关注宏川智慧。

风险提示:疫苗研发普及特效药研发进程低于预期风险、宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险。

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房地产首席分析师

杜昊旻

SAC:S1130521090001

地产利润率回归常态,

物业独立性有待定价 ✦

 会议核心观点

地产板块营收利润增速呈下行趋势,企业分化明显,整体销售投资下滑,部分优质房企逆势增长。当前形势下,降负缩表或成房企主流选择,行业债务水平有望进一步改善。

物业板块高增长抗周期性强,尤其社区增值服务发展迅速,物业自身的独立性有待定价。

中央已对行业调控积极定调,预计市场将逐步企稳回暖。地产板块,看好销售投资逆市增长、未来业绩确定性强的企业,关注绿城中国、建发国际、滨江集团。物业板块,看好物管业务有密度、增值服务发展好的民营物管公司,关注金科服务,碧桂园服务。

风险提示:调控宽松不及预期;疫情影响政策落地和市场恢复;地产销售恢复速度低于预期;增值服务发展不顺。

金属材料首席分析师

倪文祎

SAC: S1130519110002

能源金属业绩弹性如期显现✦

 会议核心观点

有色: 金属价格高位,业绩大幅提升,利润增幅远超收入;各板块业绩均有大幅提升,以锂钴为代表的能源金属板块展现最大业绩弹性。板块观点:通胀预期、供给、地缘政治等因素使得金属价格有望高位维持。各品种中最看好锂矿板块,看好锂矿板块年内修复机会。标的龙头天齐,弹性龙头永兴、融捷、盛新、雅化等。持续看好具备α个股,看好博威、龙磁、明泰、鼎胜等。

钢铁: 基数原因则致Q1业绩环比大幅改善,测算吨毛利环比普遍回落得到验证。当前为钢铁最差时间,需求差、盈利差、预期差,后续限产政策执行,叠加稳增长需求释放,价格和盈利弹性可期。目前偏左侧,可关注华菱、方大、韶钢、新钢、马钢、太钢。持续看好特钢新材料的抚钢、久立、天工等。

风险提示:新矿山加速勘探开采,加速供应释放;地产需求风险;高价格反噬需求,电车等下游需求不达预期等。

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