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观察 | 市场不确定性增加,低风险偏好投资者该如何选择投资策略?

e代理 | 专注于提供海外资产配置服务 2022/01/26 13:31

新知达人, 观察 | 市场不确定性增加,低风险偏好投资者该如何选择投资策略?

导语

近期因为地缘政治和美联储加息的影响,不确定风险较高,全球股市大跌。低风险中收益的绝对收益产品需求旺盛,对冲策略也非常适合作为“固收+”策略的底仓配置。预计未来量化对冲与传统的“固收+”策略将会有很大的市场发展潜力。

正确理解 量化对冲

“量化”指量化投资,一种使用统计学和数学的方法,用大数据寻求高胜率的投资策略,形成量化因子和投资模型,并纪律化投资这些投资模型建立的组合。简单来说就是把人为的投资决策转变为电脑程序自动化进行决策指令。

因此,量化产品比起非量化产品的优点就在于其有严格的纪律性和执行效率高。

“对冲”则是指对冲交易策略。它是一种在降低投资风险同时又能获利的投资决策,一般对冲同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易,通过管理并降低组合系统风险以应对金融市场变化,获取相对稳定的收益。

“绝对收益”也是“绝对正收益”,指不管市场上涨还是下跌都追求给投资者带来绝对回报,而不是追求超越某个指数的业绩表现。“相对收益”指相对于某个指标的收益,比如主动股票基的相对收益就是对比沪深300,这只股票基追求的是涨得比沪深300多,跌得比它少。

但就算跌得少那也是跌, 所以在市场行情较差的时候,追求绝对收益的量化对冲基金非常受欢迎。 这种基金回撤幅度特别小,非常适合投资风格稳健、不愿意接受过多亏损的投资者。

多空策略

量化“多空策略”这个策略的本质是“量化择时对冲策略”,这个策略不严格要求随时对冲所有股票多头,而是通过量化的方法(股指期货CTA策略),根据不同的市场环境,量化策略给出具体的多空判断信号,根据信号调整期货空头的持仓。通过这种灵活调整的“量化多空”择时,投资组合在市场下跌时,可通过增加对冲控制得住风险。

多头是通过资产价格上涨赚取差价来获得收益的一种方式。

和多头相反, 空头通过资产价格下跌来获取收益。 如果不看好一个资产,操作者就会先借入标的资产,然后卖出获得现金,过一段时间之后,再支出现金买入标的资产归还,以此赚取差价。

做空的常见作用包括投机、融资和对冲。投机是指预期未来行情下跌,则卖高买低,获取差价利润。融资是在债券市场上做空,将来归还,这可以作为一种借钱的方式。对冲是指当交易商手里的资产风险较高时,他就可以通过做空风险资产来减少风险暴露。

量化对冲策略是根据不同的市场环境,量化策略给出具体的多空判断信号去对冲风险,取得阿尔法收益。具体策略不同并且复制,但是可以从简单的公式可以理解。

α+β=总回报

金融资产的风险来自两个方面,一个是来自市场的风险,另一个是金融资产本身的风险。

1)贝塔收益(市场回报)

可以看作是一种相对被动的投资收益,也就是承担市场风险所带来的收益。

给定一个市场基准的话,每个金融资产都可以算出一个贝塔系数( β )。

如果β=1,那么意味着金融资产的波动和市场保持一致,即市场上涨10%,这个资产也同样上涨10%。

若β<1,意味着金融资产的波动较市场波动小;假设β=0.8,那么市场如果上涨了10%,资产则上涨8%。

同样地,β>1,则意味着金融资产的涨跌幅会比市场更大。

2)阿尔法收益(超额收益)

基金的实际收益和按照β系数计算的贝塔收益之间的差额。

如果主动型基金的贝塔系数接近于1,那就可以把大盘的指数收益率当作贝塔收益,基金收益超越大盘的部分当作阿尔法收益。

而α收益则是金融资产的实际收益和按照β系数计算的贝塔收益之间的差额。

基本上,所有的股票多头都可以看做一组α+β的组合,也就是我们上述公式中的第一部分。如果是主观多头,那就是管理人自己选出来α+β的组合;如果是量化,就是根据不同的模型因子,机器选出来的α+β组合。

因为β 可能为正也可能为负,而且通常难以预测,因为市场风险几乎不能完全预测。所以,聪明的投资者就提出了一个问题: 我们能不能通过什么方法来将β剥离掉呢, 这样我们岂不是就可以获得无视市场涨跌的收益了?

量化对冲收益=(α+β)-β* -对冲成本

可以看到,如果要实现完全的对冲,我们需要β与β*完全相等,而事实上这一点无法完全做到。

但即使是在“市场中性”,要求不留风险敞口的情况之下,β与β*也很难完全相等。原因是β是现在市场的波动,而β*是未来的市场波动,两者之间肯定存在偏差。

在市场好的情况之下,β为正,此时量化对冲的收益和常见的股票多头收益无法比拟。

但在市场不好的情况下, 比如在股灾来的时候,β显著为负,此时的量化对冲侧策略就能够轻易地跑赢传统的股票多头收益。 Wind数据显示,2018年,偏股型基金平均亏损24%,量化对冲型基金保持了平均5%左右的正向收益,部分量化对冲基金收益率甚至超过10%。

因此,量化对冲策略相比传统策略是一个防守型的策略,一般的中性产品最大回撤控制在5%以内。

目前在美联储放水导致的全球大牛市下,今年加息是必然趋势,叠加外围地缘政治的干扰,投资者开始考虑更加稳健的投资方式。 如何在控制风险的情况下,取得较好的绝对收益,成为今年年初投资者关注的重点, 而量化对冲基金则成为了低风险投资者的最佳选择之一。

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