关注元宇宙产业趋势， 从产业链角度看上市公司布局

全球科技巨头相继布局，元宇宙关注度持续提升

2021年11月，随着Facebook、微软等巨头相继布局Metaverse，元宇宙全球关注度持续提升。 Facebook 自2014年收购VR硬件厂商Oculus起，从上游软硬件、下游社区及游戏全产业链布局元宇宙建设，并于10月28日正式改名为META，向元宇宙平台公司加速转型。相比之下， 微软 对元宇宙的布局则聚焦于B端应用层面。11月2日，微软宣布将对办公协作应用Teams及SaaS应用Dynamics 365进行MR化升级，有望推动企业办公生产效率提升。

从巨头布局看元宇宙发展的三个阶段及受益主体

近年来头部公司对元宇宙的相继布局，以及Facebook率先在战略层面做出调整，标志着 “元宇宙”已成为全球科技巨头对互联网发展趋势的新共识。展望元宇宙未来的发展路径， 我们认为， 短期来看， 可关注存量产品的迭代升级，如沉浸感更深的VR游戏、提升办公效率的MR会议系统等； 长期来看， 随着底层技术的突破，元宇宙有望形成新的生态圈和流量池，孵化新的消费品及内容，从而推动人们生产生活的进一步线上化，驱动互联网行业总量增长。其中， 游戏 作为元宇宙雏形，也是目前上游硬件设备的主要应用场景，有望成为元宇宙核心受益标的。

元宇宙产业链：底层技术、交互设备、开发平台、应用及内容

现有的游戏与社交产品均距元宇宙成熟形态有着显著差距，其背后原因系元宇宙产业链上下游均仍处于发展初期。 元宇宙产业链可分为四个环节： 5G、AI、区块链等 底层技术 ，VR/AR等 人机交互设备 ，新一代的 开发工具 ，以及最终触达消费者的 应用和内容 。我们以目前的电子游戏为例，探讨了元宇宙产业链中的底层技术、交互设备、开发平台、应用及内容四个环节的发展迭代，将如何持续缩小现有游戏产品与元宇宙成熟形态之间的差距。

 从产业链各环节出发，看A股、港股上市公司的元宇宙布局

在产业链发展的早期阶段，存量产品的升级换代将是元宇宙进程的主旋律，有望率先实现商业化落地。因此，我们以产业链各环节为基准，对A股、港股上市公司的元宇宙相关布局进行梳理，其中包括 腾讯控股 （社交及游戏龙头，全产业链布局元宇宙）、 完美世界 （游戏研发实力强，在研开放世界游戏）、 芒果超媒 （融媒体龙头，多维布局元宇宙）、 视觉中国 （视觉素材平台龙头，打造NFT素材平台）、 天下秀 （深耕红人经济，NFT社区有望赋能）、 宝通科技 （投资虚拟现实软硬件厂商，有望协同游戏业务）。

风险提示：

1）行业监管风险；

2）政策收紧的风险；

3）技术发展不及预期的风险；

4）内容生态建设不及预期的风险。

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