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浙数文化,坐在四十三亿商誉火山口

诗与星空 | 上市公司财报分析实战 2022/01/20 13:02

文:诗与星空

微软发布消息,称收购了暴雪。

帝国时代终于把星际争霸收购了,一个时代结束了。

玩过帝国时代和星际争霸最早版本的,可能还记得浩方平台。

这家公司,竟然还活着。

驻汤加大使馆和当地华人发回平安无事的信息后,汤加火山爆发事件,才让中国人放下了一颗心。

根据估计,1月15日的汤加火山爆发大概是6级,未来可能对气候造成一定的影响,甚至还有可能影响全球的粮食市场。

对于A股上市公司来说,最大的受益者,竟然是獐子岛。有短视频称,受到汤加火山爆发的影响,獐子岛的扇贝又回来了… …

新知达人, 浙数文化,坐在四十三亿商誉火山口

随着年报披露日越来越近,有一个火山口却面临爆发了,那就是商誉。

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2018年的时候,很多上市公司集中出现商誉暴雷的情况,给投资者普及了一堂商誉课。

简单讲,上市公司并购的时候,如果出现收购价大于账面数的情况,多出来的金额,要计入商誉。

根据会计准则,商誉不得摊销,只能在出现减值的时候计提商誉减值准备,从而暴雷。

因为A股在2015年前后面临史上罕见的大牛市,导致很多上市公司经营者分不清楚是自己的经营能力还是资本的力量,开启了大规模的并购模式。

不计代价的并购,导致了天量商誉,通常并购都有三年业绩承诺,于是承诺期过后的2018年,开始纷纷现出原形。

经过连续三年的商誉暴雷,A股的商誉风险降低了吗?

对于浙数文化来说,似乎没有,反而还在增加。上面说的浩方平台,正是浙数文化的子公司。

2021年三季报显示,公司的商誉余额达到了史无前例的43亿。接近净资产的一半,超出资产总额的三分之一。

这个年,还好过吗?

01

商誉构成

浙数文化前身是浙报传媒集团,浙报传媒集团在2011年借壳上海白猫上市。

公司借壳上市以来,主营业务是广告和游戏。

扩大业务规模的唯一手段,就是并购。 据公司2021年半年报,旗下参控股子公司多达189家。

但让人不解的是,合并口径净利润3.25亿元,而旗下子公司杭州边锋网络技术有限公司一家的净利润就3.4亿元。

这意味着,公司除了边锋网络之外,所有的分子公司合计净利润是亏的。

星空君对这种经营模式有一个画像:营收和净利润分离。

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数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空

公司用一堆和“主业”无关的分子公司来创造巨额营收,但实际上只有核心业务是真正赚钱的,其余的业务,不过都是撑门面的。

边锋网络是一家什么公司呢?

做网络棋牌游戏的,原来是盛大的子公司,2013年被浙数文化32亿并购。

而公司43亿的商誉中,一多半来自边锋网络。

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作为公司的“老员工”,边锋网络的商誉是否安全?

那要看看公司的经营状况如何。据半年报,边锋网络营收规模从上年同期的15.73亿下降到2021年上半年的11.56亿;净利润则从4.49亿下降到3.74亿。

合理推测,边锋网络的年报业绩也有不小幅度的下滑,这种情况下,是否会计提商誉减值准备呢?

根据会计准则,一般事务所会在年报进行商誉减值测试,并根据具体情况计提商誉减值准备,边锋网络是喜是忧,还要等年报发布。

除了边锋网络,其余并购的各种游戏公司,并没有给公司带来实质上的业绩,年底是否有商誉暴雷的风险,也需要拭目以待。

02

关于商誉的财技

会计准则规定,商誉不得摊销,正常情况下不得减少,只能发生减值的时候计提商誉减值准备。

放那里终归是颗雷,有没有办法处理掉呢?

虽然难度很大,但还真有办法。

那就是重组和出售。

当并购的子公司出现明显的商誉减值迹象之前,把它卖掉,商誉减值准备就不复存在了。

比如,2020年出售掉上海千幻信息技术,2200多万的商誉也随之带走;2019年出售掉爱阅读,带走了7900万商誉… …

而这两家公司,早在几年前就有了商誉减值迹象,甚至计提了一少部分商誉减值准备,为了避免更大的“损失”,干脆卖掉,还能得到一部分出售损益增加净利润,一举两得。

当然了,能够卖掉相对较差资产的,朋友圈通常不会太差。

03

投资布局

公司在半年报中称,投资板块围绕公司未来发展战略,通过增持罗顿发展,推进收购北京金阁楼科技等一系列动作,大力布局具备未来潜力的前瞻性行业,做强投资以反哺主业发展。

换言之,公司对现在的“两张皮”的模式还颇为满意,甚至有继续做大的思路。

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数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空

从现金流量表来看,公司近年来的投资性现金流量净额绝对值明显大于经营性现金流量净额,自由现金流逐渐入不敷出。

作为一家轻资产运营的公司,也开始出现较大额的长短期借款,截止2021年三季报,短期借款5.2亿,长期借款2.2亿。虽然看起来不算多,但公司三年前账面没有长短期借款,这说明资金周转开始出现一定的困难。

持续的并购并没有给公司带来足额的净利润,缺乏充裕的投资回报率,并购的大多属于相对劣质的资产。

04

融媒体拆分

浙数文化涉足区块链、元宇宙、大数据、智慧城市等各种概念,当然了,正如上文所分析,除了棋牌游戏外,公司的所有业务几乎都不赚钱。

这些不赚钱的业务中,有一项业务,赚一点点小钱。

那就是融媒体。

所谓融媒体,就是各种报纸、杂志、自媒体、短视频等平台融合发布消息的新型媒体。作为当地最大的传媒集团,这方面有一定的优势。

公司融媒体在2020年的经营利润大约一个多亿,于是,公司决定将融媒体拆分到科创板上市。

和国家科技进步奖的科创板同行相比,浙数文化的融媒体有什么科技竞争力呢?

公司的公告显示:浙报融媒体依托技术革新和算法优化,完成内容聚合、审核、流转及推荐机制,主要开发和构建了内容分发平台和智能传播服务平台。

就这?

- END -

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