观察 | 港交所迎来首个SPAC，港股等待“化学反应”？

导语

港股首家SPAC公司的到来，会引起新的上市热潮吗？

港股首家SPAC公司到来

1月17日，特殊目的收购公司Aquila Acquisition Corporation向港交所提交上市申请书。该公司发起人为招银国际资产管理有限公司及AAC Mgmt Holding Ltd。

根据初步招股书文件，Aquila 计划专注于亚洲，特别是中国的“新经济”行业，例如绿色能源、生命科学和先进技术和制造业的科技型公司。根据上市规则，Aquila 必须在上市日后24个月内公告并购，并在上市日后36个月内完成并购。

SPAC即Special Purpose Acquisition Company，特殊目的收购公司，是一种先由发起人设立主体并面向公众投资者IPO，上市后再对未上市实体企业进行并购、整合的资本运作方式。它与传统IPO、借壳上市、直接上市等方式并列为几种上市工具之一。

SPAC模式上市一般有以下几个流程

首先，专业发起人创立SPAC壳公司，这里的发起人和公司一般需要专注于某个领域，保证在收购公司时能够合理评估其价值。这次披露IPO计划的Aquila Acquisition就预备重点关注亚洲（特别是中国）「新经济」行业（例如绿色能源、生命科学及先进科技与制造行业）内有科技赋能的公司。

然后，SPAC壳公司完成IPO上市，与正常公司的IPO过程差别不大，但一般会在交易等方面做出要求。

接着，在壳公司上市之后，就需要开始寻找并购标的，并通过PIPE（私募股权融资）确保并购顺利完成。然而，并不是所有的SPAC公司都能顺利找到合适标的。

最后，完成并购（De-SPAC），更换股票代码及公司名称。原始投资人获利退出，上市公司也借此获得自己所需的融资。

不难看出，SPAC的主要优势就是其模式带来的。 上市时间大为缩短、估值和价格可以更灵活地与投资者确定、全球大部分市场对SPAC监管更宽容。对于初创公司，尤其是有认知壁垒的科技初创公司而言，筹集资金变得更容易。 所以，在其发源地美国，自2020年起就掀起了SPAC狂潮，直到2021年被SEC重点关注和做出一些调整后，SPAC交易的热度依然不减。

港交所+SPAC=？

港交所宣布可以通过SPAC上市的新机制于2022年1月1日起正式生效，香港并非亚洲唯一支持SPAC的资本市场，此前韩国、新加坡等均有相关的规定。不过，在细节上，港交所的SPAC限制明显呈现出保护中小投资者的倾向。比如，在最开始的《咨询文件》中，港交所就提出了包括SPAC完成并购前，禁止散户投资等一系列制度框架的设计。

华泰证券研究所认为，市场不确定性下降和SPAC落地可能在一定程度上提振港股IPO市场，流动性环境和SPAC能否找到优质目标公司亦可能影响港股SPAC的长期繁荣。

香港交易所集团行政总裁欧冠升曾表示，希望透过引进SPAC上市机制， 容许经验丰富而信誉良好的SPAC发起人物色新兴和创新产业公司作为并购目标，扶植一些富有潜力的企业新星茁壮成长、迈向成功。

香港交易所上市主管陈翊庭则表示，已经有很多人向港交所表达对SPAC上市机制的兴趣，当中包括不少SPAC发行人、中介机构。

“所以我们相信不少市场参与者已经蓄势待发，争夺成为首家在香港上市的SPAC。虽然我们对市场反应充满信心，但我们仍会按照规则、谨慎根据每宗申请的情况进行审批。我相信首宗SPAC正式上市对于香港交易所、上市科及整个香港都会是一个非常兴奋的时刻。”