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再遭下调评级!5.92亿美元债即将到期,千亿禹洲再次“卖子求生”

债市观察 | 债券市场前沿观察者 2022/01/08 22:11

导读

跻身千亿阵容一年后,面对 20 天内即将到期的两笔美元债,禹洲集团如何度过此次危机?

新知达人, 再遭下调评级!5.92亿美元债即将到期,千亿禹洲再次“卖子求生”

成为千亿房企仅一年,禹洲集团(01628.HK)就遇到了难关。

据企业预警通显示,在20天以内,禹洲集团有两只债券即将到期,合计规模为5.92亿美元(约37.73亿元)。

1月6日,有媒体报道称,禹洲集团 与摩根大通 及海通国际 等财 务顾问就其美元债的潜在交换要约展开讨论。

这个冬天,多家房企接连爆雷,作为2022年的美元债攻坚第一战,禹洲集团能否打赢,等到春暖花开?

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图片来源: 禹洲集团官网

01

2只美元债1月到期

据Wind数据显示,截至2021年1月7日,禹洲集团总计有14只境外存续债券,3只将于今年到期。

而2只将于本月到期的债券备受关注。 其中之一“禹洲地产 8.625% N20220123”发行于2019年1月,发行规模5亿美元(约31.87亿元),当前余额2.42亿美元(约15.42亿元),票面利率8.625%,将于今年1月23日到期。另外一笔“禹洲地产 6% N20220125”发行于2017年1月,发行规模3.5亿美元(约22.31亿元),发行利率6%,将于今年1月25日到期。

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图片来源:Wind数据

面临即将到期的债务,禹洲集团正就美元债的潜在交换要约与多家财务顾问进行接洽。

据业内人士表示,目前尚不清楚具体展开潜在交换要约讨论的美元债细节,但大概率将集中在其美元债“禹洲地产8.625%N20220123”上。

消息透露,禹洲集团已于1月4日开始与投资人接洽,以确定该美元债的持有人身份。

在这样的环境下,1月6日,联合国际认为禹洲再融资风险增加,将其国际长期发行人评级从“BB-”下调至“B”。

除了联合国际之外,早在去年10月, 国际评级机构穆迪就先将禹洲集团的公司家族评级从“B1”下调至“B2”,展望维持“负面”。

对此,穆迪在分析中表示,评级下调反映了禹洲集团的融资渠道趋弱。而在融资条件紧张的情况下,购房者信心减弱,未来6-12个月禹洲集团的合同销售额将下降。这将削弱公司的经营现金流,进而削弱其流动性。

随后, 惠誉也宣布将其长期外币发行人违约评级自“B+”下调至“B”。同时,高盛也下调禹洲集团的盈利预测及目标价,且维持“沽售”评级。

目前来看,各大评级机构此前担忧不无道理。而除了本月将到期2只美元债, 今年禹洲集团还有一只名为“禹洲集团 8.5% N20220922”的境外债券将于9月22日到期,该债券规模为1.2亿美元(约7.65亿元),票面利率8.5%。

02

卖子求生、上市梦醒

面对近在咫尺的还债日期,禹洲集团选择将旗下物业公司出售。

1月5日,华润万象生活(1209.HK)发布公告,其全资附属公司润楹拟购买天津禹佳生活服务有限公司(简称“禹佳生活服务”)旗下禹洲物业的全部股权,价格不超过10.6亿元。

在此之前,禹洲集团还曾将深圳总部大楼质押,获得11亿元贷款。

事实上,禹佳生活服务最初就是为了上市而诞生的。2020年8月,禹洲集团对外发布公告称,拟拆分禹洲物业管理服务及商业运营服务于港交所独立上市。

2020年11月,天津禹佳生活服务成立,注册资本2亿元,法定代表人为林宇华。

据爱企查股权穿透图显示,天津禹佳生活服务有限公司对外直接投资有两家公司,分别是厦门禹洲商业投资管理有限公司和禹洲物业服务有限公司,持股比例均为100%。

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图片来源:爱企查

一个月后,禹佳生活服务就在港交所递交了《招股书》,在该《招股书》6个月失效后,禹佳生活服务进行了第二次递表,但在2021年12月再次失效。

据《招股书》显示,截至2020年12月31日,禹佳生活为127个项目提供物业管理服务,在管面积1760万平方米;订约管理服务项目177个,订约管理面积2660万平方米。

财务数据方面,2018年、2019年、2020年,禹佳生活服务的营业收入分别为3.94亿元、5.44亿元、6.34亿元,复合年增长率为26.9%;实现净利润分别为3424万元、6533.8万元和8321.2万元,复合年增长率为55.9%。

在第二次《招股书》失效4天后,禹洲集团发布人事调整公告,林龙安之女林禹芳自2021年12月20日起,将专注于附属公司禹佳生活服务集团有限公司的管理工作。 禹洲集团实控人之女的调任,被业内解读为是在为禹佳生活服务冲刺IPO做准备。

不过,随着1月5日禹洲集团和华润万象生活双双发布股权转让公告,禹佳生活服务的上市冲刺或许将暂时按停。

知名地产分析师严跃进表示,禹洲集团此时提出物业公司股权出售行为,某种程度上对上市是有负面影响的,因为当前出售动机很明显,即把其中一部分板块出让以回笼资金。理论上说,出售行为发生后,公司相应资产规模发生缩水,这对公司上市将产生一定冲击。

03

千亿房企改“成绩”?

据官网资料显示,禹洲集团最早由林龙安于1994年在厦门创立。2009年11月,禹洲集团地产板块在香港联交所上市。2016年,禹洲集团将总部从厦门搬迁至上海,并在四年后启用了上海-深圳双总部战略。

目前,禹洲集团业务布局多元,包括房地产开发、商业投资运营、酒店运营、物业管理、金融、贸易等,覆盖了长三角、粤港澳大湾区、环渤海、海西、华中和西南6大城市群。 2020年,集团以1049.67亿元的总合约销售额成为新晋千亿房企。

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图片来源:禹洲集团官网

然而,就在迈入千亿房企门槛8个月后,禹洲集团做了一件大事——修正2020年中期财务成绩单。

2021年8月,禹洲集团在发布2021年中期财报时,另外发布了一份2020年上半年的财务修正报告。 据修正版财报显示,禹洲集团2020年上半年营收由原来的140.07亿元调整至20.19亿元;归母净利润由10.19亿元调整至-2.18亿元;毛利金额由32.76亿元调整至4608万元,毛利率由27%调整至2.28%。

以调整后的数据为参考,截至2021年6月30日,禹州集团实现营收为120.81亿,同比上涨494.86%,创历史新高;归母净利润为8.57亿元,同比增长494.88%;毛利为24.12亿元,是去年同期的52.34倍;毛利率為20.09%,是去年同期的7.81倍。

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图片来源:禹洲集团财报

在债务方面,截至2021年6月30日,禹洲集团一年内到期的短期债务为151.71亿元,现金及现金等价物有209.44亿元,偿债压力不算太大。

在三道红线方面,禹洲集团仍踩中一条。财报显示, 截至2021年6月底,禹洲集团净负债率为80.42%,现金短债比为1.85,两项监管指标合格。但其在剔除预收款后的资产负债率为73.98%,较监管规定70%相差约4个百分点,属于“黄档”房企。

但在2017-2020年实现合约销售额明显增长的禹洲集团,销售毛利率却在逐年下降。

财务数据显示,从2017年至2020年,禹洲集团销售毛利率的分别为35.4%、30.72%、26.21%和4.61%,减幅明显。

可以说,从2021年半年报来看,禹洲集团的流动性尚可,但偿债能力仍有局限。在当前高额债券集中需要兑付的压力之下,禹洲集团选择通过出售资产回流资金。

对此,严跃进提出,就目前来讲, 对于禹洲集团来说,保证现金流稳定是最关键的。 后续如果公司的流动性问题得到缓解,类似物业板块以及整个开发业务板块,仍可持续推进。 当房地产市场行情逐渐好转,对企业来讲,仍是有些积极的、逆转的优势。

你觉得禹洲集团能顺利度过此次难关吗?

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