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5G带来的机会,集中在这里

笔记侠 | 中国新商业知识干货笔记平台 2020/01/18 12:50

内容来源: 2019年11月30日,在 雪球 主办的“2019雪球嘉年华”上 方正证券科技行业首席分析师 陈杭 进行了以《5G的下半场,芯片的前半场》为主题的精彩分享。 笔记侠作为合作方,经主办方和讲者审阅授权发布。

笔记达人 | 王慧俊

封面设计 & 责编 | 浮灯

活动笔记·科技思维

本文优质度:★★ ★+ 口感:香草布丁

笔记君邀您阅读前,先思考:

  • 什么叫5G的下半场?

  • 5G的周期是什么样?

  • 如何抓住下半场的机会?

很高兴和大家分享关于科技方面的投资机会,我更关注底层的硬科技,因为5G和芯片本质上就是生产力,是要素的创新,只有要素创新才能延伸出各种互联网应用的创新。

一、费城半导体的故事

首先,我要给大家讲一个关于科技指数的故事。

费城半导体指数是全球最负盛名的指数,它基本涵盖了科技的所有领域,包括汽车、通信、交通等各个方面。我们可以通过它25年的走势看到整个科技是如何发展的,每个阶段到底有什么样的机会。

我们先看一下费城半导体指数到底有哪些成分股,包括CPU、数字基带、模拟基带、射频、储存芯片、游戏、汽车、MCU和单片机,所以说,这个指数基本上是是全球科技的风向标。

该指数1993年设立到现在已近30年的时间,每一个阶段就是当时的科技代表。其中的涨涨跌跌,背后都有逻辑,后面我们会详细解读。

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我将这个走势分为八个阶段。

首先从指数设立的1993年到1995年,这一波指数涨了10倍,原因我们都知道,是由于互联网的产生。

整个资本市场疯狂热捧的后果,就是科网泡沫,泡沫之后指数一路下跌,一直跌到2003年触底。

2003年触底后开始有一波130%的涨幅,我们称之为windowsXP操作系统带来的创新。这时移动概念开始产生,笔记本电脑大量普及,戴尔、惠普、微软等公司带来的涨幅,大概涨了三到五年。

在2008年之后因金融危机开始加速下跌,这次下跌和行情关系不大,更多是金融危机的结果。

我们可以看到在2007年触底后,开始一波小幅慢涨,因为2007年乔布斯发布了第一代iPhone,开启了一个智能手机的机会。

而在2016年可以看到一个斜率为60度的大涨,因为2014年4G建好了之后,整个基于4G移动通讯的应用开始爆发,导致整个指数开始飙涨。

复盘这六个阶段可以看出,每一轮的上涨都是因为通信技术的创新,基础设施生产力的创新。

而第七个阶段,是一波30%的下跌。去年科技股非常惨烈,电子指数、计算机指数都是百分之三四十的下滑。因为4G红利结束,5G还没有启动,处于中间的真空期导致整个周期下行。

今年开始创新高就是5G开始提速,修路、盖基站,把整个前面相关的设备埋起来,导致这个阶段又开始上行。

通过复盘费城半导体指数近25年来的过程,可知 5G就是科技创新,无论互联网、硬件,还是各种相关的基础,它的启动都意味着下一轮周期的启动。

二、5G的下半场机会

5G 和芯片的本质就是生产力的创新。 因为生产力决定生产关系,在数字经济中,生产力就是算法和算力组成的芯片,还有网络技术,它们共同支撑上面的生产关系,各种互联网的应用都是基于这两种生产力的结合。

生产关系就是三张网: to C的移动互联网、to B的产业互联网和to T的物联网。

每个时代都产生不一样的网,为什么现在叫To T,T是things就是对物体。To C是给人赋能,人需要信息,就有百度,人需要商品,就有阿里,人需要人的交互,就有微信;

To B是企业,企业需要资金流、物流、各种计算流,流程流就出现了,像Salesforce,像阿里云、蚂蚁金服,像菜鸟的To B产业互联网。

但是现在到了算力异构阶段,网络开始异构,5G本质就是异构的通信网络,4G、3G只能给手机用,但5G既能给手机用,也能给汽车、灯泡、智能家居用,是一个异构的网络。

5G网络的背后就是支撑住下一波To T,将汽车唤醒、家电唤醒、城市的各种路灯唤醒、监控摄像头唤醒,就是用网络和芯片去唤醒的,这是我们整个世界观,在这个世界观里面最关键的就是算力、芯片、网络,就是5G。

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为什么叫5G的下半场? 我们将5G分为基建的前周期和应用的后周期两个阶段。

今年A股有非常多的大牛股都是基于5G,大部分集中在5G的前周期,比如通信PCB,是整个通信基站、设备的模板,涨幅巨大,还有覆铜板、通信设备和元器件。

今年主要集中在5G前周期的基建,建好之后马上会转移到各种应用。 比如5G手机、VR、AR、通信芯片、可穿戴,所以我们现在的机会更多是集中于后半场。

其实5G本身不伟大,但它产生后的市场应用是伟大的。

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5G的机会分为三个阶段:

第一个是终端创新,以智能手机、Airpods等各种AIoT的应用端;

第二个是基于支持它的各种设备、服务,像IDC服务器开始启动;

第三个是基于这些终端设备的后市场的应用,传媒、互联网、内容端这三个阶段,先是端,然后是云,最后是服务内容。

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我们可以复盘一下4G的情况。

2016年的三季度,整个科技股是上一轮的一波景气周期或者叫股市主升浪的起点,相关个股在这个时候的涨幅都是3到10倍。

为什么在2016 Q3开始涨?在2014、2015年4G基建完全建好之后,2016年,4G红利开始密集释放,短视频、直播都是在2016年9月份左右出来的,抖音就是这个时候出来的,这一块的应用直接拉动相关上游的手机、服务器,还有汽车、矿机的涨幅。

上一轮比特币价格上升的起点就是2016年三季度,特斯拉发布models也是2016年三季度,都是因为2014、2015年4G建好了。

2018年跌幅巨大,除了行情差以外, 更重要的是整个移动互联网流量见顶,之后整个周期下行。 今年二季度行情开始修复,主要原因就是5G正在建设。

明年Q3大概率会出现类似于2015、2016年跟4G大周期一样的一波应用的上升浪,这是5G周期和4G周期的复盘和展望。

我们在看下中间的逻辑关系: 手机、服务器、芯片的钩稽关系。

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从图中我们可以看出,手机的增长是如何带动芯片和服务器的增长。

每卖一部手机就会增加一个MAU月活数,一个月活数就增加了互联网公司后台的处理量,如果正好你的应用开始迭代,开始由短视频到长视频,由文字到短视频,那你每一个用户所薅的流量是陡增的,量价齐升的后面导致BAT和美股巨头必须要加配数据中心和服务器,服务器的本质就是芯片和各种元器件,反复的正循环拉动。

三、芯片的上半场

无论是终端的各种应用还是服务器后台都是基于芯片、半导体,今年在A股市场、美股市场半导体的涨幅也是排前三, 半导体行业在未来数年,应该是最重要的行业之一,因为国产替代的前半场才刚刚开始。

1.国产替代

为什么叫国产替代呢?

虽然中国手机在全球手机市场是最强的,但把手机的重要6大元器件拆开来看。

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最贵的OLED柔性屏成本大概55—80美金,全球基本上只有三星和LGD可以做,三星用15年时间花几百亿美金在全球获得垄断地位,这个硬核科技国内厂商正在追赶。

第二个SoC主芯片,就是手机的CPU,无论是海思麒麟980,还是高通骁龙或者联发科,基本上都是买ARM的架构、美国EDA套件,然后交由台积电或者韩国三星做代工,这才是整个SoC芯片最大的门槛,这颗芯片是中国台湾省台积电的。

第三个DRAM内存芯片,单价为35美元,是整个芯片行业体量最大的一个细分商品,共有600-800亿美金的市场空间,其95%的份额被韩国三星、海力士和美国镁光垄断,全球所有手机商向这三家买DRAM芯片。

第四个芯片是手机影片的NDND芯片,被三星、海力士和日本东芝垄断,三星用30年时间投了几千亿美金才获得现在的地位,护城河极深。

第五个CIS摄像头芯片,全球最大厂家是索尼,其次三星。

第六个通信射频芯片基本都是被美国的Skyworks、Qorvo、日本村田所垄断。

所以虽然中国手机是世界第一,5G世界第一,但是背后一系列的核心芯片都是国外的。

以华为事件为起点,将进入以国产替代为主线的国产硬核科技转移供给侧改革时代,国内厂商正这六个领域加速聚集。

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OLED柔性屏幕——京东方经过十几年的努力,马上可能成为全球厂商,在未来十年可以预见将跟三星不相上下,这时OLED屏幕已经能实现替代。

芯片代工——虽然台积电是世界第一,中型国际14纳米的芯片也能够代工,开始量产。

存储芯片——长江存储、合肥长鑫在相关的方面已有重大的突破,产能正在提升,未来几年大概率会打入国产供应链。

模拟功率芯片——闻泰安世、圣邦股份等国产公司正在相关领域开始聚集产能做替代。

CIS摄像头芯片——韦尔豪威科技当前位列全球第三,仅次于索尼和三星,未来大概率能够超越三星和索尼,也正在进行国产替代。

射频芯片——国产厂商无论在代工还是在滤波器,或者各种PNIN上面都在进行积累。这个差距就是巨大的机会,所以说国内在芯片的前半场的机会刚刚才到来。

2.周期性

芯片、5G同4G是一样是有周期的,本质就是整个供需量价关系的调整

整个半导体的周期叫作硅周期,我们可以复盘一下硅周期的启动和下跌。

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上一次硅周期是2016 Q3启动,相关企业都是制造巨头,而为他们提供设备的六大设备巨头都在2015 Q3开始启动,有AMAT、LAM、ASML、TEL、KLAC、ORBK,原因就是制造商感知到下游需求,提前购买设备、扩厂,这叫设备先行。

移动互联网流量见顶,导致服务器短期出现停滞,服务器下行导致芯片下行矿机的价格因为比特币的价格开始暴跌,所以整个周期下行。

但现在,我们可以明确的是,整个硅周期处于触底阶段,展望明年,无论是内存、面板还是LED,基本上都是一个上行通道。

再加上我国作为现在是全球最大的芯片市场,需求是向上的一个叠加,现在就是在5G科技浪潮带动下的一个芯片大市场的前半场。

四、全球硬科技格局的变化

从1974年开始,全球半导体的前5名全是美国公司,十年后,日本公司夺得了前三名,再往后看十年,美国恢复元气,韩国和欧洲公司崭露头角,2008年韩国和台湾省的公司进入前五名。

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我们看到第一名是英特尔,第二名是三星,第四名是台积电,实际上去年开始全球的前三名,只有一家美国企业,一家台湾省的,一家韩国的,前四名有两家韩国的,一个趋势性的判断就是整个硬科技的行业是从美国转移到日本,再到韩国。

下一步为什么中国?因为这些硬科技都依附于他们的下游,强大的下游会带动上游的发展,现在中国所有下游的工业品类几乎是全球第一,中国下游手机、汽车工业的发达,必然会带动上游供应链的发展,未来十年一定会有中国企业挤入前十,甚至是前五名。

所以说我们正处于科技代际5G周期的后半场、正在启动的硅周期和国产替代供应链的芯片的前半场。

以上就是我的发言,谢谢大家!

*文章为作者独立观点,不代表笔记侠立场。

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