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证券领域的区块链技术应用与监管研究-PDF

VC部落 | 资产证券化之道,资产证券化之术 2020/01/26 09:00

Security Token Offerings往期阅读:

1·数字证券 连载之① | 泰坦资本 - 中大资源为新能源注入新血液

2·数字证券 连载之② | Resolute美国房地产证券通证化投资基金

3·数字证券 连载之③ | 美国通证经济模型市场应用的合规合法性探讨

4·数字证券 连载之④ | A轮“直通”IPO,秘诀竟是发行股权通证?

5·数字证券 连载之⑤ | 柬埔寨中房国际大厦发行资产证券通证

6·数字证券 连载之⑥ |泰坦资本CEO韩一 证券通证发行与募资承销 · 实战经验分享

7·数字证券 连载之⑦ | Tokenized REITs - 房地产融资新趋势

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(摘自: 上交所资本市场研究所

*版权说明:

转载目的在于更好地服务 读者、传递企业融资圈的信息, 文章仅代表作者个人观点。

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延伸阅读


资产证券化是金融服务实体经济,构建多层次资本市场体系的重要途径,是推动经济去杠杆,防范化解系统性金融风险的有效方式;是贯彻落实十九大“房住不炒、租购并举”思想的重要抓手,是促进金融与不动产良性循环的重要工具。资产证券化在租赁住房、PPP、基础设施、养老地产和城市更新等领域具有广阔的发展空间。租赁住房和基础设施领域是最有希望的突破口和落脚点。


做金融的关键是识别风险并给风险定价,美国建立的资产证券化制度中,始终都是对底层资产进行穿透,在适度脱敏情况下提供给投资者及为投资人服务的第三方估值机构;

而在国内,大中型银行提供的底层资产包往往无法穿透,“你不让我识别风险,不能给它定价凭什么买?

——刘凡

中央国债登记结算有限责任公司副总经理

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《中国经济导报》是国家发展改革委主管, 是国家指定的发布依法必须招标的投资建设项目招标公告的报纸;是国家指定的发布企业债券公告的报纸;是国家指定发布价格公报的报纸。 是为全国人大政协两会、夏季达沃斯、深圳高技术交易会等重要会议提供专刊、特刊的指定报纸。

《用“技术之匙”穿透资产让资产证券化回归本质》为题在2019年9月20日05版刊登了深度报道。


当前的资产证券化市场存在两大急需解决的问题:

一是,行业的定价权;

二是,相关的行业监管法规尚需完善。

博弈行业定价权:在券商等传统金融机构“垄断”行业定价权的背景下,整个标的资产的分级、评估都必须要符合券商的标准。

“但目前的行业现状是,符合券商标准的基本都是大型机构的资产,而不是中小企业的资产。 而在现实的另一面,广大中小企业对于资产证券化业务存在大量需求,却被传统的金融机构拒之门外。

行业监管尚待完善:法律法规的缺失,导致的一个直接问题是行业标准的缺失,目前资产证券化是由法律法规的规定,但是这个不是行业标准,而且现在仅有的行业标准太宏观。”

所以目前的资产证券化都有点偏离其本质,它的核心应是企业的还款能力,并非拘泥于抵押物以及担保方的主体信用。

用“技术之匙”穿透资产,使资产证券化行为回归本质,让投资人重新审视行业潜力,从而重新评估资产方归还资金并带来收益的能力,即创造未来现金流的能力。

科技的模式和逻辑里,并不是打造信用或者信任体系,不需要信任谁不信任谁,只需要看现金流产生的源头和数据,勾勒出这个企业真实的经济行为,然后看现金流的汇集能力能够支撑多大的还款能力,就可以做出决定。“一切以现金流和还款能力为唯一标准。”

现阶段往往因为无法真正穿透资产,所以不得不用抵押和担保来作为融资依据。“如果真正发生了违约,资金方往往要通过冗长的法律程序来追讨资金,而且往往还会面临许多困难。也正因此,需要用技术穿透事实,保证还款现金流的生成,甚至在某些情况下,即使对方企业兑付出现问题,但是投资人能够看到企业是在真实运营并不断产生和汇集现金流的,也能及时采取延期等各种措施来灵活处理,而且是有依据有预期的处理。”

“让数据回归最本源,让我们通过数据看到最为客观的事实。”在利用区块链技术进行数据监管过程中,数据的采集和模型的建立是和区块链技术同等重要的核心问题。“真正监控现金流不是看合同加报表,以及每个月的银行流水,而是企业真正生成现金流的经营行为以及结果,多个数据形成的逻辑闭环,数据取得后不可篡改,交叉检验,这样才形成可以用来进行现金流大数据分析的基础。”

“这会是未来的大趋势,不会是昙花一现。”这是区块链融资的未来,

市场潜力待深挖,巨大的融资缺口是因素之一。据了解,2018年,世界银行、中小企业金融论坛、国际金融公司联合发布的报告显示,中国中小企业数量达到5600万户,潜在融资需求达29万亿元左右,其中41%的中小微企业存在信贷困难,迫切需要金融机构提供支持。

市场大势将聚,响应政策号召是因素之二。央行、银监会等部门联合发布的《中国小微企业金融服务报告(2018)》中要求进一步改进中小微企业金融服务的思路,提出要“加强金融科技运用,提升小微企业金融服务效率”,这就为金融科技的发展指明了方向。据了解,随着区块链、大数据等新技术手段在金融系统的应用,银行风控手段也在不断完善,通过科技赋能,银行也有能力,有意愿承接一批中小微企业的融资业务,解决小微企业融资难、融资贵的问题。

实际上,连锁美容美发店、连锁咖啡餐饮、牙医诊所、宠物医院、甚至足底按摩连锁都是没有固定资产,但是强现金流的行业。“应用到供应链领域以及其他领域想象空间更巨大。

“现在世界上也许只有3%的好资产能够被证券化,比如受制于抵押物、担保人、信用评级或者人工协调成本等,而区块链技术和方法后,可能会有30%的资产能够被证券化,不是从现有的资产证券化里切一块技术服务‘蛋糕’来锦上添花,而是创造了一块增量市场。”

来源:祺鲲科技

融资破局

融资最主要的两个机制问题:交易成本高、信用风险大,所以解决融资难度问题要瞄准这两个根本性的问题, 区块链在该方面有着天然的优势

技术管理资产是手段,但却无法做到消灭不合格资产

技术永远提升的是效率,至于人性的复杂恐怕得交给上帝

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