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【国金晨讯】看好新能源及智能汽车受益产业链;地产年度策略:冬去春来,预计政策会持续边际改善

国金证券研究所 | 做研究务实求真,亮观点剑指市场 2021/12/06 23:21

2021年12月6日 

策略 破解市场风格之谜:小盘成长还是大盘价值?

固收 政策宽松信号释放,南非新毒株引发利率下行

地产 地产年度策略:冬去春来

通信 广和通公司深度: 盈利稳健细分龙头,迎来关键转型突破期

医药 CDE新政点评:CGT指导原则出台,行业规范化健康发展

医药 恒瑞医药2021医保谈判点评:创新药全部纳入医保,即将迎来全面放量

医药 2021年医保谈判点评报告: 医保谈判结果出炉,创新药加速兑现放量

联合 创新技术周报:看好新能源及智能汽车受益产业链

电子 汽车电子周报:电动化、智能化加速渗透,汽车电子深度受益

电新 周报: 硅片降价促新平衡,电池重安全,氢能看广东

破解市场风格之谜:小盘成长还是大盘价值?

艾熊峰

艾熊峰

总量研究中心

经济策略高级分析师

基本结论: 当前前瞻明年市场观点存在较大分歧的地方有两个:一是明年上半年和下半年哪个阶段股票市场更好?二是明年市场风格是小盘成长风格延续还是大盘价值回归?上周周报回答了第一个问题,本周聚焦市场风格之谜。成长/价值风格:经济下行,高成长稀缺;经济上行,低估值稀缺。小盘/大盘风格:信用利差收窄,小盘股占优;信用利差走扩,大盘股占优。

市场观点: 先抑后扬行情进入下半场。行业配置:围绕年底和明年初行情布局,聚焦新能源板块的主线回归,关注医药和消费的超跌反弹机会,券商短平快机会。年底和年初行情的主线仍是长期逻辑难以证伪,短期业绩也没有利空的新能源板块。此外,消费和医药年底或存在超跌反弹机会。此外,券商或存在短平快机会。继续关注受益于国内和海外资本开支的中游资本品中的细分领域,比如智能制造、零部件等。基础化工行业中受益于新能源的细分产业链也值得关注。

风险提示: 经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险。

固收11月报:政策宽松信号释放,南非新毒株引发利率下行

段小乐/吴雪梅

蔡浩

总量研究中心

固收研究团队负责人

利率债策略: 11月新型毒株引发避险情绪发酵,同时货币政策出现边际转松倾向,债市利率下行。未来利率走势需注意新型毒株后续对疫情防控和经济恢复的影响。此外,12月应重点关注12月中央经济工作会议释放的信号,决策层将对明年的经济发展和宏观政策调控方式进行总体布局。

信用债策略: 下阶段,对于产业债,地产债建议保持低风险偏好,警惕流动性紧张的民营主体。其他行业中,当前过剩行业信用利差已收窄至较低位置,收益空间有限,建议关注部分信用利差及行业景气度均尚可的中游制造业。对于城投债,需警惕部分区域内对流贷和直融依赖度较高且明年债务到期压力较大的主体。此外,近期土地市场遇冷,或对城投的偿付资金来源产生一定影响,需关注土地财政依赖度高、经济实力处于中下游的省份,警惕其辖内资质较弱且债务到期压力较大的平台。

风险提示: 疫情不确定性;经济下行压力大于预期;信用风险事件。

地产年度策略:冬去春来

杜昊旻/王祎馨

杜昊旻

资源与环境研究中心

房地产首席分析师

核心观点: 2021年全国商品房销售市场前热后冷。今年商品房销售上半年保持增长,7月开始转负。主要因为上半年调控政策不断加码,且于7月趋严,尤其是按揭放款变慢、房地产开发贷一刀切等资金端调控,对房企现金流造成压力。为了回笼现金,房企降价跑量,销售市场竞争激烈。9月恒大暴雷引发信用风险蔓延,后续房企暴雷增多,10月房地产税扩大试点获授权,加剧销售下行。集中供地第一批次火热,二批次明显降温。

预计政策会持续有更大力度的边际改善。预计明年地产数据下行,但下滑幅度好于市场预期,增速前低后高。预计民营房企将迎转机。

投资建议: 我们认为短期稳健的选择是具有融资优势、信誉好的头部国企,比如保利发展、招商蛇口、万科;也看好优质民企可以困境反转, 比如融创中国、新城控股。长期来看,我们认为今年销售实现逆势增长的房企未来有望迎来戴维斯双击,看好绿城中国、建发国际和中国金茂。

风险提示: 政策改善力度不及预期。

广和通公司深度:盈利稳健细分龙头,迎来关键转型突破期

罗露

罗露

创新技术与企业服务中心

通信行业首席分析师

投资逻辑: 公司是国内头部模组厂商之一,深耕模组行业20余年,近五年营收/归母净利润CAGR为53.23%/53.20%,近三年毛利率/净利率行业第一。我们测算2025年全球模组行业市场规模将近600亿元,5年CAGR 达12%。公司精准卡位POS/PC赛道,全球市占率50%,通过收购+战略投资加速进军海内外车载模组市场,打开新增长曲线。

风险提示: 车载模组业务推进不及预期;行业竞争加剧;原材料供应紧缺;外协代工带来生产波动;人民币汇兑损失,控股股东和高管减持风险。

CDE新政点评:CGT指导原则出台,行业规范化健康发展

王班

王班

医药健康研究中心

医药首席分析师

事件: 12月3日,CDE同时发布三个和细胞与基因疗法(CGT)相关的指导原则,分别是《基因治疗产品非临床研究与评价技术指导原则(试行)》、《基因修饰细胞治疗产品非临床研究技术指导原则(试行)》与《基因治疗产品长期随访临床研究技术指导原则(试行)》,为进一步规范国内基因治疗产品非临床研究、评价与临床实验打下了坚实的基础,有利于行业健康发展,提高企业研发效率。

投资建议: 看好药物发现和临床前CRO需求提升,特别是拥有定价能力及临床前创新探索能力的龙头公司,昭衍新药、药明康德、康龙化成等;看好优质本土临床CRO供应商,泰格医药等。

风险提示: 新药研发失败风险,投融资低于预期风险,国内和海外市场竞争加剧风险,医保谈判不及预期风险,行业监管政策风险等。

恒瑞医药2021医保谈判点评:创新药全部纳入医保,即将迎来全面放量

王班

王班

医药健康研究中心

医药首席分析师

点评: 12月3日,国家医保局公布2021年国家医保药品目录调整结果。恒瑞PD-1新获批的两项鼻咽癌适应症未纳入医保,医保范围维持原适应症,预计医保支付沿用原价。恒瑞近两年获批上市的3款创新药产品氟唑帕利、海曲泊帕、和瑞马唑仑全部通过今年医保谈判进入医保目录。阿帕替尼今年新获批二线肝细胞癌适应症,也通过谈判纳入医保目录。此前获批的创新药产品吡咯替尼和硫培非格司亭则顺利获得医保续签。至此,恒瑞8款已上市创新药全部纳入医保目录,预计创新药产品即将迎来全面放量,有力促进恒瑞的营收增长。

风险提示: 医保价格及医保后放量不及预期风险,市场竞争加剧风险,创新药研发及国际化不及预期风险,仿制药集采风险。

2021年医保谈判点评: 医保谈判结果出炉,创新药加速兑现放量

王班

王班

医药健康研究中心

医药首席分析师

事件: 12月3日,国家医疗保障局公布2021年国家医保药品目录调整结果。本轮共计117种药品纳入医保谈判环节,最终94种药品(目录外67种,目录内27种)谈判成功,总体成功率高达80.34%,目录外67种药品平均降价61.71%,符合预期。新版目录将于2022年1月1日执行,有助于新上市或新增适应症的创新药产品在明年实现加速放量。目前较多产品的医保价格仍处于保密状态,建议密切关注明年医保执行后,产品价格的陆续公开。

投资建议: 看好创新药板块及创新产业链,建议关注百济神州,信达生物,荣昌生物,凯莱英,昭衍新药等。

风险提示: 医保谈判不及预期风险,医保谈判后放量不及预期风险,市场竞争程度加剧风险,研发进展及研发数据不及预期风险,政策风险。

创新技术周报:看好新能源及智能汽车受益产业链

樊志远/罗露/邵广雨

新知达人, 【国金晨讯】看好新能源及智能汽车受益产业链;地产年度策略:冬去春来,预计政策会持续边际改善

点评: 半导体细分行业看好晶圆厂涨价、车用CIS放量、设备及材料国产替代、存储现货价格趋稳及封测产能释放营收增长。电子看好重点受益的锂电材料/动力电池、功率半导体(IGBT、碳化硅)、薄膜电容、隔离芯片等细分行业。汽车智能化看好摄像头、连接器、AR-HUD细分行业,消费电子看好AR/VR产业链、被动元件及优质低估值龙头公司,PCB看好载板国产替代机会及汽车PCB。通信板块仍是结构性行情,我们认为可以从两条主线把握板块投资机会。一是高成长赛道里的细分行业龙头,展望明年成长比较确定的就是物联网和智能汽车这两个赛道。第二条主线是传统通信领域竞争格局改善或者基本面出现反转的行业龙头。

推荐组合: 闻泰科技、三安光电、兆易创新、法拉电子、移远通信。

风险提示: 新能源车销量低于预期、智能化配置不达预期、智能手机销量下滑、5G建设低于预期,疫情影响需求。

汽车电子周报:电动化、智能化加速渗透,汽车电子深度受益

樊志远/邓小路/刘妍雪

樊志远

创新技术与企业服务研究中心

电子行业首席分析师

核心观点: 高压连接器需求受益于电动化的驱动、未来5年行业CAGR超40%、行业国产化率25%,高速连接器需求受益于智能化的驱动、未来5年行业CAGR超40%、行业国产化率10%,低压连接器需求不变、国产化率10%。得益于整车厂竞争格局的迭代,汽车连接器相关企业迎来历史性机遇。长期看好兼具业绩弹性+确定性的瑞可达(车载高压业务收入占比75%),高速连接器龙头电连技术(车载高速业务收入占比10%)。短期建议积极关注永贵电器(车载高压业务收入占比25%,国内首家大功率液冷充电枪量产企业)。

投资建议: 智能驾驶方兴未艾,车载光学持续升级。长期看好光学龙头舜宇光学科技(车载光学收入占比8%,车载镜头全球市占率超30%),短期建议积极关注力鼎光电(车载光学收入占比10%,为新势力品牌提供整车配套镜头产品,包括环视镜头、ADAS前视镜头等)。

风险提示: 电动化、智能化不及预期,行业竞争加剧,技术迭代风险。

电新周报:硅片降价促新平衡,电池重安全,氢能看广东

姚遥/宇文甸

姚遥

新能源与汽车研究部

新能源与电力设备首席分析师

新能源: 硅片环节开启“一把到位”式降价,促需求、控格局、压上游,产业链各环节供需及利润分配将逐渐寻找新平衡;第二批风光大基地启动申报,需求潜力有保障;维持板块推荐,优选利润兑现确定性高、收益放量、格局改善的环节/公司。

新能源车: 电车新老势力、国内海外11月销量齐发力,产品力优势+芯片供应改善支撑行业高景气,2022年“增配内卷”望继续提升电车竞争力;2022年电池供应链紧张延续,驱动集中度提升,拥有有效产能释放的企业有望实现超额增速,同时建议重点关注电池安全性要求提升的增量赛道机会。

燃料电池: 九丰能源与巨正源签订《共同开发氢能的合作协议》,开展氢能产业发展合作;“成渝氢走廊”四年将投入1000辆氢燃料电池物流车。

风险提示: 产业链价格竞争激烈程度超预期;全球疫情超预期恶化。

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