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受元宇宙爆炒股东精准减持,联创电子发力车载业务能否改善业绩?

每日财报 | 独立、客观、有用的财经观察者 2021/11/30 14:09

新知达人, 受元宇宙爆炒股东精准减持,联创电子发力车载业务能否改善业绩?

近期元宇宙概念受到资本爆炒,联创电子股价持续攀高,而基本面难以支撑估值,股东借此时机精准减持。

文/每日财报 楚风

元宇宙概念受到资本热炒,联创电子股价持续创出年内新高,股东也开启了密集减持。11月25日晚间,联创电子股东南昌国金拟减持公司股份不超过1062.80万股,占总股本1%。在此之前,南昌国金已减持1594.5万股,占减持时总股本1.50%。另外,控股股东江西鑫盛及一致行动人共减持1145.36万股,占总股本逾1%。

从基本面来看,联创电子近几年业绩波动下滑,难以支撑如此之高的估值。自2017年之后,其业绩就处于波动下滑状态,“增收不增利”迹象显著。联创电子所在行业竞争压力加剧,毛利率持续下降,2021年中期,触控显示及光学元件等业务毛利率接近“腰斩”。

市场对消费3C产品的需求依然在增长,但增速明显低于前几年,联创电子正开拓车载业务。ADAS/自动驾驶技术需要摄像头作为前置基础硬件,从而推动市场对车载摄像头的需求。联创电子在自动驾驶摄像头具有先发优势,获得大部分头部自动驾驶方案商的认证。其能否靠车载业务打一场“翻身仗”呢?

元宇宙概念爆炒下,股东密集精准减持

近期,元宇宙概念股受到资本爆炒,板块持续创新高。据东方财富Choice数据,自9月初以来,元宇宙概念(BK1009)累计涨幅达到51.93%,近1个月涨幅超过30%。联创电子作为光学摄像头提供商,旗下产品有AR/VR镜头,也成为元宇宙概念股。

9月初,联创电子股价最低为15.45元/股,后续波动上扬,最高涨至24.60元/股,累计涨幅达到59.22%。在股价持续上扬之下,联创电子股东密集开启精准减持。

11月25日晚间,其持股5%以上股东南昌国金以自身资金安排为由,拟通过集中竞价方式减持公司股份不超过1062.80万股,占公司总股本1%。次日,联创电子二级市场开盘走弱,收盘下挫3.99%。

这已不是南昌国金本月第一次减持。早在11月1日和2日,南昌国金连续两个交易日,通过大宗交易方式减持联创电子1594.5万股,占减持时公司总股本1.50%。按照当时二级市场价格,南昌国金总计套现约3.19亿元。

《每日财报》注意到,截至11月26日,南昌国金持有联创电子股份7204.29万股,占总股本6.78%。其中,参与转融通出借业务的股份为1000万股,将于2021年12月6日到期归还。

除南昌国金外,控股股东江西鑫盛及一致行动人金冠国际也持续减持。其中,江西鑫盛于11月4日通过大宗交易方式,减持公司股份600万股,占总股本0.56%;金冠国际于6月21日至7月19日以集中竞价方式,减持545.357万股,占减持时公司总股本0.51%。

金冠国际减持完成后,不再是联创电子股东。因此,江西鑫盛、金冠国际及其一致行动人于11月3日已签署《解除一致行动人协议》。

业绩“增收不增利”,主营毛率接近“腰斩”

联创电子股价持续攀高,主要是因为涉及元宇宙概念受到资本市场热炒,但基本面难以支撑估值。截至11月26日,联创电子动态市盈率达到93.79倍,TTM更是高达164.73倍,股价明显高估。在估值高企之下,联创电子近几年业绩处于波动下滑状态。

2018年至2020年,联创电子实现营收分别为48.02亿元、60.82亿元和75.32亿元,同比增长-4.99%、26.65%和23.84%;实现净利润分别为2.457亿元、2.596亿元和1.644亿元,同比增长-13.40%、5.66%和-36.68%。至2021年前三季度,其业绩进一步下挫,营收与净利润增速分别为25.89%、-10.24%。

由以上历史数据可得知,联创电子营收持续增长,但净利润增速波动下滑,收入与利润出现分化。造成此结果,主营业务毛利率下滑是重要原因。

《每日财报》注意到,联创电子从事光学镜头、摄像模组及触控显示一体化等产品的研发、生产及销售,在市场上主要配套智能手机、平板电脑、运动相机、智能驾驶、智能家居、VR/AR等产品。

2021年半年报显示,触控显示业务销售收入占比为48.86%,光学元件业务销售收入占比为20.97%。此次两大业务收入持续增长,但毛利率接近“腰斩”。同期,触控显示业务毛利率为6.66%,较2020年末的13.90%减少7.24pct;光学元件业务毛利率为17.96%,较2020年的26.98%减少9.02pct。对此,联创电子解释为近年来公司产品结构有所调整。

《每日财报》还发现,联创电子对大客户依赖程度较高,对前五大客户的销售额占比常年维持在60%以上,这为未来发展埋下不小风险。2018年至2021年中期,其对前五大客户销售占比分别为60.39%、65.35%、69.98%和62.77%。

“前车之覆,后车之鉴”。欧菲光作为触控与光学产品的头部企业,对大客户同样存在严重依赖,遭遇苹果手机剔除供应链及华为手机订单下降后,业绩大幅下滑,二级市场一蹶不振。

车载业务能否改善业绩?

随着造车新势力的崛起,新能源汽车成为汽车领域的发展趋势,ADAS/自动驾驶技术也迅速发展。ADAS/自动驾驶需要以摄像头作为前置硬件基础,这为高清车载镜头带来广阔市场空间。公开数据显示,车载摄像头的全球市场规模有望从2020年的176亿增长至2030年的1230亿。

从技术解决方案来看,一套完整的ADAS系统需包括6枚摄像头,包括1枚前视、1枚后视和4枚环视,高端智能电动汽车的摄像头可达8枚以上。国内市场主流的L2/L3的ADAS 方案摄像头在5至8枚之间,预计L4/L5级别解决方案的摄像头数量会更多。

联创电子已瞄准车载摄像头市场,将非公开发行股票原计划投入“年产2.6亿颗高端手机镜头产业化项目”的募集资金全部用于“年产2400万颗智能汽车光学镜头及600万颗影像模组产业化项目”,以加快发展车载光学镜头项目,快速扩充车载镜头产能。

ADAS摄像头对性能要求更高,其中非球面玻璃是高端车载摄像头的必要元件。而联创电子在非球面玻璃方面产能位居全球第二,对自动驾驶摄像头具有一定的先发优势。

从竞争格局来看,舜宇车载摄像头出货量占据绝对优势,2020年市场占有率达到51%。不过舜宇车载摄像头主要运用于传统燃油车,ADAS镜头占比非常小。而联创电子车载摄像头主要运用于ADAS,但出货量非常小,高端镜头仅小规模供应特斯拉、蔚来等。

联创电子因元宇宙概念受到资本热炒,但本身业绩发展不如人意,估值明显偏高,股东也借机精准减持。其触控与光学业务毛利率下降显著,导致业绩“增收不增利”。在3C消费电子需求增速放缓下,其大力发展车载业务,能否改善业绩疲弱呢?

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