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宜通世纪,虚胖的物联网业务

诗与星空 | 上市公司财报分析实战 2021/11/26 09:15

文:诗与星空

这是一个变革的时代,百年未有大变局。

不仅仅是国际形势变幻莫测,我们正在新的工业革命的前夕,有人沉迷于旧时代,有人为旧时代唱挽歌,有人积极拥抱新时代。

星空君分析过几个旧时代的佼佼者,在面临变革的时候,各自表现不一。比如一家做银行自助机运维的企业,手头大把现金却屡次转型失败,逐渐衰落;再比如一家做香烟盒塑膜的企业,竟然转型做动力电池隔膜,迅速成长为最大的动力电池原材料企业之一;还有一家做发票打印纸的企业,被电子发票降维打击… …

随着宽带业务、移动业务的快速开展,通信运营商的运营企业也收获了不菲的收益,甚至做到上市。

但是,当人们生活水平不断提高,全民用手机上宽带之后,运营商就成了存量市场,也许依然还很赚钱,但成长性会陷入停滞。

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一眼 得到头的三

宜通世纪九成以上业务来自于运营商运维业务,以中国移动的订单为主。

运营商是最先感受到增量市场转型为存量市场的行业,作为运维商,也早早感受到了寒风萧瑟。公司在2017年就开始尝试多元化转型,涉足物联网领域。但成长缓慢,距离担大任为时尚远。

新知达人, 宜通世纪,虚胖的物联网业务

数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空

除了2018年公司因为出现资产减值导致亏损,公司几年来的业绩几乎没有什么变化。

三季报显示,公司营收16.54亿,较上年同期增加6.42%;净利润4115万,较上年同期增加62.32%。

净利润增幅虽大,但主要是因为基数太小。

公司的资产负债也比较“干净”,除了应收款比较高。不过公司的大客户主要是通信运营商,坏账风险不算大,这些应收款绝大多数都能正常收回。

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数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空

央企国企等集团型企业一般都是上半年做预算签合同,下半年尤其是年底前才付款,导致公司现金流量表的季报不佳,但从年报数据来看,还是非常优异。经营性现金流量净额和投资性现金流量净额均为正数,表明公司的营收和投资(主要是理财)在年底都回笼了资金。

2

2018年的资产减

公司在2018年计提了高达19亿的资产减值,导致巨亏近20亿。公司上市以来全部净利润之和都不到20亿,是什么原因带来的?

这件事必须搞明白,否则同样的错误会一错再错。

其中商誉减值15亿,主要是公司在2016年和2017年分别并购的子公司,深圳市倍泰健康测量分析技术有限公司和北京天河鸿城电子有限责任公司。

两家子公司在2018年业绩不佳,计提了15亿的商誉减值准备。

刚刚并购的子公司,怎么说垮就垮了呢?当时的公告显示,倍泰健康是搞穿戴式医疗设备的,但是公司实控人因为违法被抓,并且公司的有些客户是伪造的,无法收回欠款。

新知达人, 宜通世纪,虚胖的物联网业务

这种公司,并购的时候是怎么过的尽调?投资损失谁来承担?

2015年前后的牛市,资本运作来钱太快,导致一些上市公司决策层对自己的真实能力有了不切实际的认知,进行了大规模的扩张并购。

这些并购大多在2-3年内偃旗息鼓,从而带来了2018年的大范围的商誉暴雷。

好在公司后续没有继续进行较大金额的并购,不再存在类似风险。

3

揭开 物联网的面

公司的核心业务就不多说了,由于运营商已经步入存量市场阶段,运维业务依旧还很赚钱,但失去了成长性。

决定公司未来的,是第二曲线。

从公司现在的业务发展状况看,公司押注物联网。

新知达人, 宜通世纪,虚胖的物联网业务

数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空

历年年报显示,公司2017年开展物联网业务以来,营收规模稳步增加。但问题也很突出:绝对额太小了,发展了五年,销售额还不够2个亿。

据半年报,公司已经开发出自有知识产权的物联网设备管理平台,在若干行业已经进行私有化部署,在 5G 工业互联网领域的网关硬件产品,在应用领域推出的智能缝纫机、智慧工地、智慧钢铁等标准化产品,进入商业部署阶段。

智慧缝纫机?

新知达人, 宜通世纪,虚胖的物联网业务

星空君查了一下资料,智慧缝纫机倒不是全自动缝纫,而是普通缝纫机的基础上实现了数据采集、优化和交互。

智慧工地呢?

新知达人, 宜通世纪,虚胖的物联网业务

从公司在媒体披露的信息看,智慧工地主要是实现了数据的采集和展示。

智慧钢铁也是类似,在钢铁企业实施了相关落地方案。

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公司物联网业务发展的问题在哪?

太个性化了,每一个项目都是针对特定行业甚至特定企业定制的。这就导致项目拓展比较困难,不是普适性标准化的产品,对接非常复杂。

这是公司物联网业务开展了四年,依然无法成为主力业务的原因。

不过,公司的物联网业务开展情况,也给星空君提了一个醒:虽然物联网业务代表着万物互联的未来,但要想快速的扩张和赚钱,并不是那么容易。

4

何以未来

如果物联网业务不能势如破竹进入一个新阶段,公司的传统业务将会严重束缚发展的脚步,未来缺乏成长性。

考虑到公司手里有大把现金,公司有望通过并购实现营收规模的扩张,但2018年商誉暴雷前车之鉴,对公司并购标的的选择,又忧心忡忡。

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