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重估中国服装业

服装智能制造 | 注服装行业动态,聚焦行业精英 2021/11/24 08:52

2021年的行程已经过半,市场不再会“齐涨共跌”、只会有结构性的投资机会,已是主流机构的共识,亦推动他们寻找此前被忽视的价值洼地。

在此背景下,一个我们“过于熟悉”的行业正在悄然走强,这就是服装板块。

今年以来,截至6月底,服装家纺板块整体上涨18.99%,远远跑赢上证指数(年内累计下跌1.36%)。如果从2月9日算起至今,服装家纺板块涨幅达到惊人的42.56%。甚至还出现了太平鸟三年5倍、锦泓集团一个月3倍的壮观,港股的李宁、安踏等公司同样可圈可点。

以上这些案例,促使市场重新认识服装板块的价值,亦为机构深度挖掘潜力股埋下了伏笔。

高端女装品牌集团歌力思( 603808.SH )近日揭晓的定增结果,大牌机构云集,完美诠释了机构对于潜力服装股的认可:

公司募资超4.8亿元人民币,景林旗下两只私募基金参与,合计获配金额约1.4亿元,东方港湾获配约3000万元,中欧基金获配约4200万元,财通基金获配约3280万元,南华基金获配约2100万元。

数家证券与保险公司也参与本次增发,国任财产保险、国信证券、国泰君安与五矿证券均获配2000~3000万元不等。不仅如此,公司同时披露的最新一期前十大股东中还出现了知名公募华安基金。

从机构配置来看,截至今年一季度,纺织服装行业的基金配置仅为 0.25%,对比 2020 年末有所提升,仍处于历史低位。那么,歌力思为何能获得多家机构巨头青睐?

01 重估A股服装品牌公司

在消费升级、国潮、电商直播等因素的影响下,2021年上半年纺织服装板块复苏明显。

据东方证券的研究报告,春节以来行业指数跑赢沪深300 与创业板指数,表现优于大盘,其中品牌服装板块表现尤其出色。上半年行业中有不少龙头与黑马股价表现优异,大幅跑赢指数。

时来天地皆同力,品牌服装公司迎来了价值重估的历史机遇期。

在我们的刻板印象中,A股的估值一直比较高。其实,这并不全是事实。

就服装品牌公司而言,对比美国、欧洲乃至香港股市,我们不难发现,其估值在海外相对更高,其中不乏像美国的NIKE、Lululemon,欧洲的三大奢侈品集团与快时尚集团、日本的迅销集团以及港股的安踏、李宁等受到市场追捧与较高关注的公司,市盈率与市值水涨船高。

从中位数上看,海外上市公司市盈率倍数在20-30倍,A股却普遍不足20倍。即使在收入与净利润规模相近的情况下,估值倍数也有明显差距,市值明显低于海外服装品牌上市公司。

直到2021年上半年,在消费复苏、新疆棉事件、直播电商等多个社会热点的催化下,A股品牌服装板块才重回投资者视线,并带来了一波价值重估。

02 歌力思核心看点

寻找服装潜力股,高端时装品牌集团歌力思是一个绕不开的核心标的:公司深耕收购形成品牌风格差异化的国际多品牌集团,并通过精细运营实现多品牌的增长潜力,发展路径清晰且已经初具成效。

全球时尚产业的头部品牌公司可分为三类:大运动类,如NIKE、安踏、lululemon等;大众平价类,如GAP、Inditex、迅销等;另外一类就是多品牌集团,如LVMH等奢侈品集团以及Michael Kors的母公司Capri,North Face与Vans的母公司VF等中高端多品牌集团。

这其中不难发现,在全球领先的前20家服饰集团企业中,一半以上的公司是通过收购打造多品牌集团,这个路径成为了服装品牌公司扩大规模提高市值的有效方式。

A股上市的服装品牌中,试图打造多品牌的公司有很多,但真正做得好的却有限,值得重点挖掘。

此中,歌力思自2015年上市以来深耕收购,并通过有效的运营管理,建立了涉及时尚、潮牌、轻奢、网红等多领域的风格差异化的国际化品牌矩阵。

公司陆续整合了德国高端女装品牌Laurèl、美国轻奢潮流品牌Ed Hardy、法国设计师品牌IRO Paris以及英国当代时尚品牌self-portrait。

新知达人, 重估中国服装业

收购只是一个开始,培育出勃勃生机才是真本事。

值得注意的是,近5年歌力思通过对陆续收购的品牌进行有效培育,Laurèl、IRO Paris与Self-portrait都已进入了良好的成长期,在疫情下有亮眼的表现。

Laurèl品牌20年在疫情期间逆势增长,销售额较19年增长25%,21年Q1收入相较于20年同期增长126%;

IRO Paris品牌在国内同样获得了良好的发展,20年收入同比增长13.6%,一季度更是增长提速,Q1国内收入相较20年同期增长超过60%;

self-portrait品牌在年轻人群中有较大影响力,20年刚收购就实现了一炮而红,开设的6家门店都获得了单店的强劲销售表现,21年Q1就实现了20年全年的收入规模。

03 稀缺的多品牌集团

品牌的收购和整合,一直是世界商业史上的难题。歌力思的独门诀窍是什么?

歌力思通过多年实战,总结出了成就国际化多品牌集团的两大必备能力,即能够对多品牌进行复制的强运营能力,和领先的国际化多品牌收购能力。

运营管理能力尤其值得一提。歌力思通过长年坚持精耕细作,实现了品牌单店营收规模的持续增长, 直营店终端销售业绩从2016年的约470万元增加至2020年的约635万元 ,单店销售在行业中表现非常出色。

这为公司向其他收购品牌进行运营经验的输出与标杆店铺的复制,打下了坚实的基础。

一生二、二生三、三生万物。Laurèl、IROParis与Self-portrait的高速增长,证明了歌力思将其运营高端品牌的成功经验实现了高效复制。

公司已经逐渐摸索出了完整的国际品牌运营的路径,把海外品牌在国内从0到1落地运营并实现收入破亿的速度持续加快,即使在疫情影响下,这些成长期品牌仍然实现了逆势突破。

其次是强大的国际品牌的收购能力,歌力思通过深耕收购建立了风格差异化、均衡发展的国际品牌矩阵。

2015年到现在,公司的 主品牌收入占比从100%降低到50%以下。第二品牌的收入占比提升到约30 %。 而且各个品牌有明确的DNA,风格非常多元化,形成了时尚、潮牌、网红、轻奢多种风格。

海外市场上成功打造高市值的多品牌集团,普遍通过收购形成。这是因为,收购模式相对于自建模式,有一个很大的优势:通过收购获取的品牌风格差异化往往更大,并且单品牌收入天花板更高。

事实证明,歌力思基于深厚的行业经验,能够准确识别且成功收购优质国际品牌,形成了A股市场上稀缺的对国际品牌的收购能力。

04 三轮驱动铸就未来

展望未来,歌力思的增长看点是什么?

多品牌集团的性感之处在于,想象空间巨大,在各个品牌发展的不同阶段都有亮点,形成了“大珠小珠落玉盘”的立体增长效果。多家知名公募和私募机构的入局,意味着歌力思打造国际化多品牌集团的价值逻辑进一步得到认可。

首先是品牌单店营收的持续提升,歌力思品牌优秀的单店运营能力能够逐渐复制到旗下各品牌,带动各品牌持续获得良好的同店增长,Laurèl和IRO Paris的店效能够逐渐增加,self portrait更是开一个火一个。

其次是店铺数量的持续增长,相比国内其他高端女装品牌,歌力思品牌目前的店铺数量仅有289家并不算多,公司还将持续开拓新店步伐,并且通过精细运营,确保新开店铺能够一炮而红。

同时企业的国际品牌通过数年积累开拓,在SKP、万象城、太古里、三里屯等各大顶级商圈累计开设了上百家新店,其中Laurèl门店数量由2016年的17家增长到51家,增幅达到200%。并且通过连续打造地标性店铺,已经成为头部商圈不可忽视的品牌力量。

最后则是通过持续收购进一步丰富多品牌格局:在国际品牌争相进入中国的今天,歌力思通过丰富的收购经验与强大的运营能力已经建立了业界口碑,使得企业成为许多国际品牌进入中国的首选合作伙伴。

百花齐放春满园,随着旗下多品牌矩阵进一步丰富,歌力思不仅能持续抬高业绩的天花板,还能实现更强的抗风险能力。对标高成长、高估值的国际品牌龙头集团,歌力思的价值回归之旅才刚刚开始。

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