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央行推出碳减排支持工具,释放万亿资金

独角兽智库 | 深入产业链研究 2021/11/09 20:52

新知达人, 央行推出碳减排支持工具,释放万亿资金

日期:20211108

机构A:如何理解碳 减排支持工具? 酝酿已久的碳减排支持工具亮相。

如下几点需要关注:

1、我们此前曾有货币政策工具的排序:

再贷款(碳减排支持工具)+信贷额度调整>降准>降息。碳减排支持工具既能助力碳减排,助力经济转型和碳达峰,又能投放基础货币,对外平衡的影响也较小,是最容易期待的工具。

2、贷给谁?

支持清洁能源、节能环保和碳减排技术三个碳减排领域,“做加法”。初期的碳减排重点领域范围突出“小而精”,重点支持正处于发展起步阶段,但促进碳减排的空间较大,给予一定的金融支持可以带来显著碳减排效应的行业。“做加法”,用增量资金支持清洁能源等重点领域的投资和建设,从而增加能源总体供给能力。

3、怎么操作?

采取“先贷后借”的直达机制。金融机构向重点领域发放碳减排贷款后,可向人民银行申请资金支持。人民银行按贷款本金的60%向金融机构提供资金支持,利率为1.75%,期限1年,可展期2次。发放对象暂定为全国性金融机构,金融机构需向人民银行提供合格质押品。

4、商业上的可行性如何?

我们认为明显强于普惠金融再贷款。利率为1.75%,期限1年,可展期2次,贷款利率应与同期限档次贷款市场报价利率(LPR)大致持平。与普惠金融再贷款相比,本次工具支持的项目的坏账率可能要明显更低,加上资金利率足够低,虽然有额外的信息披露等要求,有助于调动银行积极性。

5、为什么不是GMLF?

GMLF最大的问题是,利率如果不低,无法撬动银行积极性。反过来如果利率过低,又会扰乱MLF的价格信号作用。这两者难以兼顾。

6、会有多大规模?

到明年底预计将超过万亿,四季度预计有限。微观调研反馈,相关增量项目目前仍不好找。尤其是初期要求“小而精”,难以上量。有商业银行已经在KPI中给予绿色贷款更高权重,减碳投资将是中长期明确的经济主线,项目机会将逐步增多。因此,实际规模不取决于给多大规模,还要开实际项目情况,额度不是大的制约。

7、对市场有何影响?

影响中性略偏正面,市场已经有所预期。第一,作为结构性政策工具,“先贷后借”,对市场的冲击难比直接降准(非补缺口降准)等宽货币政策,甚至降准压力因此有所降低;第二,要求做加法且占本金的60%,加上商业上具备可行性,一定程度上起到宽信用的效果,对社融增速和经济也将起到积极作用,但近期影响还不明显;第三,实施过程中投放基础货币,且利率只有1.75%,相当于局部降息,如果规模持续放大,会有一定的资金溢出(如降低MLF需求)和银行负债成本降低效应,也有助于信贷需求的充分满足、信贷利率的稳中有降。上周五市场利率下行可能源于房地产危机发酵,也可能源于降准博弈,但预期落空。本次碳减排支持工具市场已经早有预期,在当前点位下,市场预计不会有太剧烈反应。

机构B:央行推出碳减排支持工具,可再生能源获定向放水。

央行公布,对金融机构向碳减排重点领域符合条件的碳减排贷款,按贷款本金的60%提供资金支持,利率为1.75%;金融机构向碳减排重点领域提供贷款利率与LPR大致持平,并要公开披露相关信息;支持领域包含风/光/抽水/氢/储能/电网/源网荷储/分布式整县/电力输送调峰等可再生能源相关的众多领域。

针对碳减排的定向放水。

我们认为该政策核心要点是为了碳减排相关领域注入流动性,目前风光电力企业,国企的贷款利率在参考LPR下浮10%-15%,而民企贷款则可能上浮0-10%;实际贷款情况以项目为单位不会完全相同,我们认为在流动性充裕的背景下,部分项目利率或有可能略有降低,但应该更侧重于宽松的资金、金融环境;大致流程:商业银行按照LPR贷给碳减排项目,之后找央行索要总金额60%利率1.75%的资金,政策中提及的期限1年可展期2年,主要是针对银行间的流动性,意味着总体流动性宽松局面可以延续大概3年左右时间; 总体利好运营商,民企/分布式/储能等可能边际影响更大。大型风光项目贷款流程成熟完善,但一些中小分布式项目可能还有贷款难现象,另外民企的利率劣势可能在宽松环境下也获得明显改善,储能项目之前的商业模式并不清晰,今后储能系统或也有望获得一定金融支持。

投资建议: 此次政策主要利好电站运营类企业,2022年光伏风电行业都是高增长大年,光伏成本大概率可以获得一定下降,但需求高增速可以支撑整体降价速度相对温和;1+N政策体系后续还会持续完善,未来半年左右仍是政策密集出台时间窗口;持续看好光伏风电板块22年投资机会!绿色电力直接收益:节能风电/正泰电器/晶科科技/林洋能源等;持续推荐组件一体化(隆基/晶澳/天合/日升)及逆变器(阳光/锦浪/固德威/德业)等;风电:新强链/金风/日月/明阳/运达/天顺/金雷/泰胜等 硅产业:合盛/通威/大全/特变等; 高景气/先进制造:金博/中信博/中环/爱旭等。

机构C:新能源再迎利好!人民银行推碳减排支持工具。

人民银行通过碳减排支持工具向金融机构提供低成本资金,引导金融机构在自主决策、自担风险的前提下,向碳减排重点领域内的各类企业一视同仁提供碳减排贷款。

工具本质 本质上,是商业银行拿了低利率的央行资金后,转手以低于市场定价的利率贷款给相关企业。具体操作上,先由商业银行先向符合条件的企业发放贷款,利率与同期限lpr报价相近(一年期3.85%,五年期4.65%),随后央行会按照贷款本金60%给商业银行提供资金,利率为1.75%。剩余40%资金由银行自行承担。

支持方向:

以减少碳排放为导向,重点支持清洁能源、节能环保和碳减排技术三个碳减排领域。初期的碳减排重点领域范围突出“小而精”,重点支持正处于发展起步阶段,但促进碳减排的空间较大,给予一定的金融支持可以带来显著碳减排效应的行业。

支持力度 对相关企业,可显著节约利息支出。此类企业一般贷款的利率在5.5-6.0%左右,而采用此政策能拿到3.85%的低利率,较此前降低约65-115bp,即1亿贷款每年可节约65万-115万元利息支出,将显著刺激清洁能源贷款和项目进展。我们观点 此次碳减排工具以及前期的大基地、整县推进项目,均为碳达峰碳中和“1+N”政策体系一部分,预计后续仍将在价格、财税、土地、政府采购、标准等出台相关保障方案。碳中和背景下,以光伏、风电为代表的清洁能源发展是我国实现“碳中和”的重要途径,行业发展前景巨大,国内相关制造业、运营端企业有望持续受益。我们持续看好国内光伏、风电行业掌握核心竞争力的优秀企业。

重点标的 运营商:芯能科技、晶科科技、正泰电器等;光伏:隆基股份、美畅股份、晶澳科技、天合光能、通威股份、阳光电源、锦浪科技、福斯特、爱旭股份、中环股份、晶盛机电等;风电:明阳智能、运达股份、新强联、五洲新春、振江股份等。

机构D:人民银行推出碳减排支持工具。

【事件】:人民银行发布通知,推出碳减排支持工具(1.75%低利率贷款)用于相关领域发展,并撬动更多社会资金促进碳减排。

1、对央企综合贷款利率影响:

政策发布前,以5年期贷款利率来看,为4.75%。政策发布后,80%银行贷款(一般出20%自有资金)中的60%利率为1.75%,综合贷款利率为2.96%,较之前下降约2个百分点。

2、民企综合贷款利率变化:

政策发布前,以5年期贷款利率上浮10个点左右来看,约为5.23%,政策发布后,70%银行贷款((一般出30%自有资金))中的60%利率为1.75%,综合贷款利率为2.79%,较之前下降约2.5个百分点左右。

3、整体影响:

央企和民企贷款利率、偿还期限、项目基本假设、IRR基准水平均不相同、差异较大,因此低息贷款对IRR影响的波动比较大,总体看,对IRR的影响大概在0.2-0.5个点左右。

4、更低的贷款利好全产业链,从运营到制造环节均是利好,推荐与关注:

光伏: 隆基、晶澳、通威、福斯特、天合、大全、海优新材、阳光/锦浪/固德威。

风电: 运达、明阳、金风、天顺/大金、日月股份、新强联(机械)、华伍股份、广大特材(军工)、力星股份/五洲新春(汽车)、禾望电气/恒润股份/金雷股份/振江股份。

运营商(公用事业) 三峡能源、福能股份、中闽能源、节能风电、太阳能、龙源电力(H)、大唐新能源(H)、晶科科技、特变电工。

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