新知一下
海量新知
6 0 9 0 0 5 1

公募时代方兴未艾,基金公司群雄逐鹿(非银金融深度报告)

侠说 | 公众号《侠说》;官网:www.guotaixia.com 2021/10/27 10:30
专项研究 开源证券 2021 券商

正文如下

太侠分享的最近比较热的是《 公募权益类基金投资者盈利洞察报告(PDF) 》,今天再分享一份公募相关内容。

基金行业空间广阔,头部公司优势明显,看好券商大财富管理主线长期机会银行理财监管趋严,房住不炒常态化,第三支柱养老政策有望落地,供需两端驱动公募市场扩容超预期;从偏股AUM 看,公募基金行业集中度持续提升,头部在市占率和利润率方面优势凸显,目前行业规模效应并不明显,而随着产品端议价能力提升、渠道端尾佣比例下降,头部公司利润率有望逐步上行。目前我国财富管理站在大时代起点,权益型公募产品规模成长性可观,国内大财富管理业务线条估值有望在30-40 倍PE 区间。我们持续看好大财富管理主线龙头标的,推荐东方证券、广发证券和东方财富,受益标的兴业证券和长城证券。

行业空间:居民财富向权益市场迁移,供需两端催化,公募市场空间广阔供给端看,银行理财在委外投资、估值方法方面监管趋严,产品供给增长或有压力;“房住不炒”常态化下,房地产作为投资品的吸引力或持续下降,稳定且高回报的资产供给或有压力。需求端看,未来第三支柱养老金政策有望落地,将为公募产品在资金端带来新的增量。我们通过公募基金份额历史回溯分析,短期股市下跌对偏股基金份额影响较小,认申购是行业规模增长的主因。对标美国,我国居民资产配置中房地产和储蓄偏高,未来公募基金占比有望持续提升,我们预计未来5 年非货基公募CAGR 有望达25%。

基金公司:AUM 为盈利增长核心,行业集中度持续提升,头部公司优势凸显(1)基金公司2013 年至今偏股产品AUM 集中度不断提升,对标美国,行业集中度仍有较大提升空间,预计未来随着行业头部优势不断凸显,行业集中度或持续上行。(2)管理费为基金公司主要收入来源,公募业务收入贡献60%-70%,AUM 为业绩核心驱动力,整体费率相对稳定,产品结构是综合费率变动的主因;成本端看,基金公司对渠道和人力依赖较重,行业整体利润率相对平稳。(3)投研能力、人才激励及渠道能力为基金公司主要竞争要素,头部公司在这三方面均有较强优势,头部公司在市占率、利润率等方面均有更强优势,成长性更强。

估值:国内大财富管理业务估值有望在30-40 倍PE 区间从海外资产管理公司估值看,P/AUM 差距较大,主要由于各家上市资管公司业务结构差异较大,每单位AUM 获取的综合管理费率差异较大,而PE 估值相对稳定。美国1980 年-2000 年共同基金25%CAGR,海外AUM 前五的上市资管龙头平均PEG 估值2 倍。我们预计非货基AUM 未来5 年25% CAGR,公募龙头公司利润CAGR 有望达25%,1.2-2.0 倍PEG 下,对应PE 30-50 倍,保守估计下,预计我国资产管理公司PE 估值有望在30-40 倍区间。

新知达人, 公募时代方兴未艾,基金公司群雄逐鹿(非银金融深度报告)

新知达人, 公募时代方兴未艾,基金公司群雄逐鹿(非银金融深度报告)

新知达人, 公募时代方兴未艾,基金公司群雄逐鹿(非银金融深度报告)

新知达人, 公募时代方兴未艾,基金公司群雄逐鹿(非银金融深度报告)

新知达人, 公募时代方兴未艾,基金公司群雄逐鹿(非银金融深度报告)

新知达人, 公募时代方兴未艾,基金公司群雄逐鹿(非银金融深度报告)

新知达人, 公募时代方兴未艾,基金公司群雄逐鹿(非银金融深度报告)

新知达人, 公募时代方兴未艾,基金公司群雄逐鹿(非银金融深度报告)

新知达人, 公募时代方兴未艾,基金公司群雄逐鹿(非银金融深度报告)

新知达人, 公募时代方兴未艾,基金公司群雄逐鹿(非银金融深度报告)

新知达人, 公募时代方兴未艾,基金公司群雄逐鹿(非银金融深度报告)

新知达人, 公募时代方兴未艾,基金公司群雄逐鹿(非银金融深度报告)

新知达人, 公募时代方兴未艾,基金公司群雄逐鹿(非银金融深度报告)

新知达人, 公募时代方兴未艾,基金公司群雄逐鹿(非银金融深度报告)

新知达人, 公募时代方兴未艾,基金公司群雄逐鹿(非银金融深度报告)

新知达人, 公募时代方兴未艾,基金公司群雄逐鹿(非银金融深度报告)

新知达人, 公募时代方兴未艾,基金公司群雄逐鹿(非银金融深度报告)

新知达人, 公募时代方兴未艾,基金公司群雄逐鹿(非银金融深度报告)

新知达人, 公募时代方兴未艾,基金公司群雄逐鹿(非银金融深度报告)

新知达人, 公募时代方兴未艾,基金公司群雄逐鹿(非银金融深度报告)

 

更多“基金”相关内容

更多“基金”相关内容

新知精选

更多新知精选