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和讯SGI公司|利扬芯片SGI指数最新评分75分,三季度业绩大好,折旧年限过长,存人为操纵嫌疑

v观察 | 2021/10/22 09:14

利扬芯片和讯 SGI 指数评分出炉公司获得 7 5 分,从图中可以清楚的看出,公司在近七个季度得分是相对稳定。

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去年一季度新冠疫情的突然袭击致使整个经济活动放慢,利扬芯片也深受疫情影响。但是随着疫情的控制全国范围内的复产复工, 利扬芯片 生产活动恢复正常,得分也恢复到疫情前期的水平。

从图中明显看出近两年利扬芯片得分一季度明显低于同年其他季度。

客户基于其预算管理制度,通常会在每年年末编制下一年的采购计划及采购预算,次年上半年完成采购方案制定、询价、确定供应商、签订合同、合同实施等多个步骤,因此在每年第三、四季度完成产品交付和验收的情况较多。由于受季节性因素的影响,在完整的会计年度内 ,利扬芯片 状况和经营成果表现出一定的波动性。所以最近两年的一季度的得分不理想也是预料之内的。

业绩优异,双重压力下股价走势平稳

独立第三方测试模式的成功直接体现在了利扬芯片的业绩上, 10 8 日,公司发布了三季报业绩预告,预计前三季度实现营业收入 26,800 万元至 28,100 万元,与上年同期相比,同比增长 52% 60% ;实现归母净利润 7,700 万元至 8,200 万元,同比增长 152% 168% ;实现扣非归母净利润 7,300 万元至 7,750 万元,同比增长 154% 169%

此外,利扬芯片第三季度测试订单饱和,产能处于满负荷状态,预计将给公司带来 10,849 万元至 12,149 万元的收入,同比增长 111% 136% ,创公司成立以来单季度历史新高。更令人振奋的当属公司第三季度盈利能力进一步增强,固定成本分摊降低,第三季度实现归母净利润 3737 万元至 4237 万元,同比增长 927% 1064%

利扬芯片于 2015 9 7 日挂牌新三板,公司是国内知名的独立第三方集成电路测试服务商,主营业务包括集成电路测试方案开发、 12 英寸及 8 英寸等晶圆测试服务 ( 简称 中测 “ChipProbing” “CP”) 、芯片成品测试服务 ( 简称 成测 “FinalTest” “FT”) 以及与集成电路测试相关的配套服务。

利扬芯片 为汇顶科技、全志科技、国民技术、东软载波、博通集成、锐能微、比特微、西南集成、中兴微、智芯微、紫光同芯、集创北方、博雅科技、华大半导体、高云半导体等众多行业内知名的芯片设计企业提供测试服务。

2020 11 11 科创板上市,发行 3410 万股,发行价为 15.72 元,募资总额为 5.36 亿元。利扬芯片开盘价为 70 元,较发行价上涨 345% ;收盘价为 62.53 元,较发行价上涨 297.77% ;以收盘价计算,利扬芯片市值为 85.29 亿元。

10 18 日收盘,价格为 47.19% ,相对于股价最高点跌去 25% ,公司自上市以来股价相对比较稳定,在如今贸易战愈演愈烈和疫情双重压力下,保持如此优秀的股价实属不易。

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新兴行业,公司发展潜力巨大

伴随着国内芯片行业的不断壮大,芯片测试走向专业化、规模化的发展趋势越加明显,利扬芯片正处于行业发展的风口之上。尤其是随着云计算、物联网、大数据等新兴领域的发展,我国芯片市场也始终保持稳步增长的态势,加上越来越多的芯片测试需求转向国内市场,国内的芯片测试收入增速也水涨船高。

芯片测试在集成电路产业链中起着必不可少的作用,每颗芯片都需  100% 经过测试才能保证其正常使用。通过对芯片产品的电压、电流、时间、温度、电阻、电容、频率、脉宽、占空比等参数的专业测试,才能够验证芯片是否符合设计的各项参数指标,确认在晶圆制造和芯片封装的过程中是否存在瑕疵。只有经测试合格的成品芯片才能应用于终端电子产品,真正体现出集成电路测试所扮演的守门员作用。

集成电路产业链主要包含芯片设计、晶圆制造、晶圆测试、芯片封装、芯片成品测试等主要 生产环节,其中,晶圆测试和芯片成品测试是公司在集成电路产业链中所处的环节,如下图所示:

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为加快推进我国集成电路产业发展,国家从财政、税收、技术和人才等多方面推出了一系列法律法规和产业政策。 2020 8 月,国务院发布《关于新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展若干政策的通知》(下称“ 8 号文”),制定出台财税、投融资、研究开发、进出口、 人才、知识产权、市场应用、国际合作等八个方面政策措施,进一步优化集成电路产业和软件产业发展环境,深化产业国际合作,提升产业创新能力和发展质量。

芯片产品进入高性能  CPU GPU NPU DSP FPGA 等超大规模系统级芯片时代,高端芯片产品对测试验证依赖度和品质要求越来越高,集成电路产品在晶圆测试和芯片成品测试上的花费水涨船高,根据台湾工研院的统计, IC 专业测试成本约占到 IC 设计营收的 6%-8% 。市场对独立的、专业的测试服务机构的需求越来越迫切,为集成电路测试行业带来了新的发展动力和巨大商机

艰难图存,净利率低

利扬芯片 重要财务数据加权净资产收益率中可以看出 2017 年公司整体发展趋势向好,虽 在中美贸易摩擦的制裁禁令、国际贸易保护主义、疫情冲击和经济转型下行的大背景下艰难图存

客观因素对公司发展极为不利,但是 利扬芯片 能保持如此优秀的财务状况和发展势头实属难得。在进一步开拓市场的过程中运营能力、盈利能力、资本结构方面基础稳固,尤其在盈利方面潜力足。

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毛利率和净利率走势基本趋于一致,毛利率维持较高水平在 50% 上下徘徊,净利率相对比较健康维持在 20% 左右。

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利扬芯片 2017 -2020 年营收分别为 1.29 亿元、 1.38 亿元、 2.3 亿元 2 . 52 亿元。 2017年 -2020 年净利润分别为1946.3万元、 1592.7 万元、 6083.79 万元 ,5194 万元。

利扬芯片 2019 年净利润较 2018 年度增长 281.98% ,主要得益于公司在 2019 年实现 8nm 制程芯片测试项目的量产测试,该项目为公司带来主营业务收入 7099.96 万元,占当期主营业务收入的比重为 31.48%

2020 年营收同比增长 8.97% ,但是管理费用和营业成本同比增长远远高于营收增长,造成公司净利润低下。

管理费用同比上涨 44.72 % ,利扬芯片解释主要是公司职工薪酬、中介咨询服务费增加所致。

营业成本同比上涨 24.93 % ,主要是公司固定成本为折旧与厂房装修摊销由上年 3865.95 万元增加至本年度 5507.98 万元,增长 42.47% ;设备保养维护费由上年 284.01 万元增加至本年度 569.43 万元, 增长 100.50%

折旧年限过长,存人为操纵嫌

值得一提的是 利扬芯片 折旧问题。

利扬芯片折旧年限为 5-10 年,京元电子机器设备折旧年限为 2-8 年,华岭股份为 3-5 年。公司生产设备的折旧年限显著长于可比公司,主要系公司根据生产设备的预计可使用寿命并结合生产使用过程中不存在需要进行大修、替换和报废的情形而综合确定。

二手设备折旧年限由公司技术部门综合考虑设备产地、品牌、型号、机械精准度、测试机测量精准度、已使用设备年限情况、磨损新旧程度和设备保养情况综合判断,将折旧年限确定为 5- 8 年。

若公司对二手设备可使用寿命的判断存在重大失误,或二手设备未能达到预期可使用年限,将对公司生产经营状况和经营业绩造成不利影响。

目前 利扬芯片折旧年限相比同行较长。从短期来看是利好,公司对电子机器设等设备维护较好,利用充分现有资源创造更大价值。

但是,值得注意的是,若是上市公司人为操纵折旧年限, 固定资产原值不变 折旧年限长,年度折旧额就低,年度利润高。 折旧年限短,年度折旧额就高,年度利润低。

利扬芯片折旧年限为 5-10 年,远远长于同行平均水平, 大大减少上市公司的费用支出,公司年度利润提高,从公司近几年的利润来看,除了 2019 年之外其他年份 虽有 提升但是非常有限,折旧年限高有利于美化财务数据。

客户集中度风险不断降低 经营质量提升

2018 年至 2020 年, 公司对前五大客户销售收入合计占当期营业收入的比例分别为 77.04% 76.39% 67.19% ,其中 2020 年新增客户 39 家,可见公司客户的集中度在逐年下降,客户集中度风险不断降低,公司经营质量持续提升。

值得一提是,前五大客户 中深圳比特微电子科技有限公司。 2019 年度,公司来自比特微的收入为公司净利润做出重要贡献。 2018 年成为利扬芯片的前五大客户之一, 2019 年已 跃居 利扬芯片第一大客户,为利扬芯片贡献逾 28% 收入。

据招股书, 2018-2019 年,比特微分别是利扬芯片第三、第一大客户,利扬芯片向其销售金额分别为 1098.37 万元、 6670.02 万元,同期占营业收入的比重分别为 7.94% 28.75%

比特微的实际控制人杨作兴在 2019 12 月被深圳市南山区检察院以职务侵占罪批准逮捕。且利扬芯片称,上述风险将使得公司与比特微的交易规模存在不确定性,对其产生一定程度的不利影响。

研发投入不足,专利成果数量行业 “垫底”

集成电路测试行业属于典型的知识密集型行业,公司要保持持久的竞争力,必须不断加大人

才培养和引进力度。目前,与广阔的市场空间相比,专业测试研发技术人员严重匮乏。公司的测试解决方案开发、测试技术创新和前瞻性研究主要依托以核心技术人员为骨干的研发团队。公司测试技术复杂程度高、研发难度大,掌握这些技术需要多学科的知识积累和多年的技术沉淀。

2017-20 20 年,利扬芯片的研发费用率分别为 8.49% 9.08% 9.48% 9.8% ,其同行业可比公司京元电子股份有限公司(台湾)、上海华岭集成电路技术股份有限公司、天水华天科技股份有限公司、江苏长电科技股份有限公司、通富微电子股份有限公司的研发费用率平均值分别为 11.83% 11.33% 11.08%

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新知达人, 和讯SGI公司|利扬芯片SGI指数最新评分75分,三季度业绩大好,折旧年限过长,存人为操纵嫌疑

可见,除了通富微电未披露其具体发明专利数量,无论是专利数量,还是发明专利数量,利扬芯片的专利成果数量在同行业可比公司中或 垫底

净利润依赖政策补贴

计入当期损益的政府补助去年 624 万,占利润比重 12%

2017-2019 年,利扬芯片计入营业外收入、其他收益或冲减利息支出的政府补助金额分别为 63.44 万元、 413.07 万元、 307.13 万元。

同期,利扬芯片享受的税收优惠金额分别为 358.71 万元、 159.75 万元、 766.52 万元。即 2017-2019 年,利扬芯片享受的税收优惠及计入营业外收入、其他收益或冲减利息支出的政府补助金额合计占其净利润比重分别为 21.69% 35.97% 17.65%

由此可见, 2017-2019 年,利扬芯片享受的税收优惠及政府补助或为其净利润 增色 ,其中 2018 年,利扬芯片享受的税收优惠及政府补助,曾一度接近占其当年净利润的四成。

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