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关于债券,小白有哪些误解?

理财规划师 | 2021/10/14 22:46

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新知达人, 关于债券,小白有哪些误解?

(徐老师投资课直达)

正文部分:

今天我们开始讲第二种主要投资工具:债券。

我们先来简单介绍一下债券的概念。债券原理其实很简单,就是债券发行人,比如政府或者企业,需要资金,就跟你借,然后打个借条,借条上说明本金、利息、期限、还款计划等等。这个借条,就是债券。如果你购买了债券,你收益就在这个借条里面固定下来了,因此债券也叫做固定收益证券,简称固收。可是,债券的收益真的是固定的吗?


误解一:债券的收益是固定的

债券的收益固定,有两个前提条件,缺一不可。


第一个条件,是你买了债券之后会持有到期,不买也不卖。这个其实比较难,大家投资,总要保留一个流动性,需要钱的时候可以快速变现。所以,这个持有到期的条件,有点强人所难。尤其是,如果你购买长期债券,这个条件就更难满足。为什么要强调长期债券呢?因为长期债券的收益率一般要高一点。


我们来举个例子。假设财政部发国债,约定票面利息3%,每半年付息,10年后到期还本。你一看,这个很划算,还很安全,比银行存款利率高多了,就买了20万。可是呢,过了两个月,你的情况发生变化需要用钱,可是一看这个国债,现在价值只剩下19万1600块(准确一点的话,是19万1624块),赔了8400块。这是怎么回事呢?债券不是固定收益证券吗?


原来,你买的这个国债的价格在市场里也是波动的,过去两个月的价格下降了。下降的原因,可能是央行加息了,市场利率水平从3%,上升到了3.5%。市场利率上升了之后,新发行的债券的利息是按照3.5%算的,比你的3%高,因此很多人卖掉了旧债券,去买新债券,很多人都这样做,就把旧债券的价格压低了。压低到哪里呢?就是持有利息率为3%的旧债,和持有利息率3.5%的新债,最后的回报是一样的,这样大家就不买也不卖了。因为你的旧债的利息率低,所以价格也低,低于你购买时的20万。刚才的19万1600块,就是按照持有新债和旧债回报率相等,而算出来的数字。


刚才的例子告诉我们一个债券定价的基本规律,就是债券价格随着市场利率的变化而反向变化。利率上升,债券价格下降。反过来,利率下降,债券价格就上升。所以,你投资债券的收益并不完全是固定的,虽然还本付息是固定的,但是债券的价格不是固定的,是随着利率波动的。如果你中间需要用钱,就要承担价格波动的风险。这个风险,我们叫做利率风险。


关于利率风险,有一个基本规律,就是你购买的债券的期限越长,价格波动的风险就越大。十年期的风险大于5年期的风险,5年期的风险大于1年期的风险。而短期债券的价格波动,比如3个月到期的债券,价格波动是很小的,但是回报率也低。你要买长期债券,获得高一点的回报率,就要注意利率波动的风险。


第二个条件,是你的债券不会违约。虽然还本付息的计划在借条里都说好了,但是前提是发行人有能力还这个钱。如果发行人经营不善,没钱还你,你这个钱就回不来了。这个风险,叫做债券的信用风险。


本来,我国的债券都是刚性兑付的,不用担心违约风险。可是2014年3月,“超日债”违约,成为国内首例违约的公募债券。从那以后,我国已经发生了很多次债券违约事件,刚兑早已打破,违约风险是投资债券的首要风险,不能不考虑。


根据有没有风险,我们把债券分为两类,一类叫利率债,另一种叫信用债。利率债只有利率风险,信用债既有利率风险,也有信用风险。


利率债是政府发行的,或者政府担保的,包括国债,中央银行票据,政策性金融债,也就是国家开发银行,农业发展银行,进出口银行三家政策性银行发行的债券。这些债券是政府直接发行的,或者有政府的担保,不会发生违约,因此只有利率风险,没有信用风险。


信用债是公司发行的,公司可能会违约甚至破产,因此有信用风险。根据债券的违约风险的大小,也就是债券违约概率的大小,给债券的评级,叫做信用评级。评级高的债券违约风险低,比如AAA,AA级。评级低的债券违约风险高,比如BBB, BB,B。一般来说,B级债券的风险就比较高了,C级债券的风险就更高了。就是A级债券,也会违约的。投资债券的时候,这些都是必须了解的常识。


误解二:债券流动性好

其实,这是个很大的误解。这种误解的存在,和债券的市值很大,交易量很大有关。以我国为例,2019年债券的总市值97.1万亿,总交易量是213.5万亿,是股票的1.7倍,(2019年)股市总交易额126.9万亿。而且,这个债券交易额只包括现券交易,如果计入其他的,像回购交易、拆借交易,那么债券总交易额达1418.7万亿元,是股票的10倍以上。这样看起来,债券的流动性应该很好?不是这样的,其实,这么大的交易量,主要集中在利率债上,信用债的交易量很少。


所以,不同种类债券的流动性,差异非常大。国债体量大,参与的机构多,很多机构缺现金的时候,就拿国债换现金用,所以国债的交投还是比较活跃的,流动性比较好。国开行的债类似于国债,流动性也比较好。但是很多信用债,就是企业和公司发行的债,尤其是评级较低的债券,流动性很差的,想买想卖都比较难,经常一天也成交不了几单。




今天我们通过澄清一些对于债券可能存在的误解,介绍债券的基本性质,有四个要点:


1、债券又名固定收益证券,因为债券的还本付息是在事先约定好的。但是,债券的实际投资回报并不是固定的,因为债券面临两大风险,利率风险和信用风险。

2、利率风险是所有债券共同面对的风险,如果利率上升,则债券价格下降。反之,如果利率下降,则债券价格上升。

3、信用风险是债券的违约风险,国债、政策性金融债只有利率风险,没有信用风险,而企业债、公司债等有信用风险。2014年来,我国已经打破刚性兑付,投资信用债要考虑信用风险。

4、虽然债券的交易量很大,但是主要集中在国债、金融债和同业存单上,企业债、公司债的流动性并不好。


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