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百亿俱乐部中,盈利能力占两端的是这两家

华夏酒报 | 中国唯一官方酒类行业媒体 2021/09/15 11:19

新知达人, 百亿俱乐部中,盈利能力占两端的是这两家

诸多名酒企业在2021年的市场表现或许将在一定程度上决定着其未来的发展走向。

2021年半年报显示,白酒企业已经从2020年的疫情中恢复过来,大多数都实现了营收与净利的大幅增长(仅有金种子酒和皇台酒业出现亏损)。

整体向上的氛围之中,年营收规模超百亿的一线白酒企业尤受外界关注。除了贵州茅台、五粮液这两家“巨无霸”以外,增幅迅猛的山西汾酒、重回增长轨道的洋河股份、居于第三的泸州老窖,均成为外界频频加以比较的焦点所在。

实际上,“百亿俱乐部”目前已经出现了分化,探究其成员后续发展潜力的一个关键指标,即在于其盈利水平的强弱。依据这个指标来判断,增势最强与最弱的两家企业已经很明显了。

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2021年将是名酒企业的发展分野?

诸多名酒企业在2021年的市场表现或许将在一定程度上决定着其未来的发展走向。

最新的2021年半年报显示,大多数白酒上市企业的业绩已经呈现出大幅正增长态势,相比一线企业的稳步向前,二线名酒企业的增幅更猛。

除了顺鑫农业与皇台酒业之外,其他的上市白酒企业均实现了营收双位数增长。其中,舍得酒业、酒鬼酒、水井坊的营收增幅超过100%,以净利润同比增长而言,青青稞酒、水井坊、酒鬼酒、舍得酒业、山西汾酒一共5家企业超过100%。

这样的成绩大幅超越了2020年同期。在业界看来,这种增长来源于疫情渐渐稳定下的消费环境,也来自于消费升级带来的价格普遍高涨。依据国家统计局公布的数据,今年1〜8月,全国居民平均消费价格比去年同期上涨0.6%。

“今年上半年虽仍有疫情反复,但是类似于去年那样的大规模封控已经不再出现,这在客观上为白酒产品提供了良好的消费环境。”知名酒业专家马斐表示,消费也日益向名酒集中,这是上市白酒企业报表向好的一个重要外在因素。

实际上,不管是营收还是净利,大幅增长主要集中在二线白酒企业阵营,酒鬼酒以137%以上的营收增幅摘得桂冠,而舍得酒业则以347%以上的净利增幅位居第一。

一线阵营则由于规模的原因,更多表现出小幅增长态势。值得一提的是,在百亿俱乐部7家名酒企业阵营中(不计非上市企业),山西汾酒的营收与净利增幅均属最高,以至于外界纷纷揣测,其未来在一线阵营中的排位是否会发生大的变化?

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在业界看来,随着政府在强化监管、对投机资本与无序价格战强化管控的力度不断增强,酒业势必进入新一轮发展周期。此前积累的品牌影响力、资本力、市场布局,将成为影响其下一个阶段发展态势的关键因素。在这种形势下,对于一线名酒企业而言,盈利水平的高低,将在一定程度上决定其未来走向。

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盈利水平增长最快、最稳的是它?

在百亿阵营中,山西汾酒被视为增长最快的名酒企业,风头一时无两。这种发展态势,无疑对位居前三的泸州老窖构成威胁。

从2021年半年报来看,山西汾酒的营收同比增幅达到了75%,高于泸州老窖(22%);其净利增幅达到117%,同样大幅高于后者(31%)。

但从盈利水平来看,山西汾酒则与泸州老窖有着一定的差距——前者的营收规模达到121亿元,远高于后者的93亿元,但是后者的净利润规模则高出前者近7亿元。

从另外一项关键比值来看,泸州老窖的盈利水平也确实高于山西汾酒,那就是“营业收入净利率(企业的净利润和营业收入的比值,代表企业盈利水平)”。

按照19家白酒上市公司2021年上半年“营业收入净利率”来看,贵州茅台的该项比值最高,高达50.22%,紧随其后的是泸州老窖,达到45.35%,高于五粮液的35.91%、洋河股份的36.41%,更高于山西汾酒的29.24%以及古井贡酒的19.68%。

也就是说,目前百亿俱乐部之中,除了贵州茅台之外,当属泸州老窖的盈利水平最高。

从历史指标来看,泸州老窖的盈利水平也在稳步提高。2017年一线名酒企业的“营业收入净利率”,同样是茅台最高,达到46.51%,当年泸州老窖的该项比值为24.31%,山西汾酒为15.63%。

这意味着,在经过4年的发展后,泸州老窖与山西汾酒在该项比值上提升了近乎一倍。

从衡量盈利水平高低的另一项重要指标,即毛利率上来看,泸州老窖也是处在不断成长中。泸州老窖2017年年报显示,其高档酒占比44.72%,中档酒占比27.66%,低档酒占比24.93%。显示其当年高档酒占比还不是很高,而当年其高档酒的营业成本为4.48亿元,毛利率为90.36%。

经过了4年的发展后,泸州老窖高档酒的占比进一步提高。以2020年报来看,泸州老窖将高端酒与中端酒合为一类,当年其“中高档酒类”营收占比为85.49%,比之2019年的78.05%提高了约7个点,当年中高档酒类的毛利率为90.25%。

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业界认为,虽然2021年上半年山西汾酒在营收规模上超越泸州老窖,但是从盈利水平的稳定性上来讲,泸州老窖凭借着运作更久的高端酒,力压山西汾酒一头。

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压线者的盈利水平也最弱?

如果说在一线阵营中,贵州茅台、泸州老窖占据了盈利水平头筹的话,那么该项水平表现最弱的当属古井贡酒。

2021年上半年的“营业收入净利率”,古井贡为19.68%,在百亿俱乐部中位列末尾。与此同时,其营收规模、净利规模同样居于末尾。

实际上,古井贡酒是2019年刚刚压线上位“百亿俱乐部”,若以历史成绩来看,4年来其实际上有所退步。

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2017年,古井贡酒营业收入净利率为16.48%,营收规模排名第五,位列顺鑫农业、山西汾酒之前。

到了2018年,山西汾酒与顺鑫农业一跃而上,超过古井贡酒——当年度这两家企业的营收均超过90亿元,而古井贡酒则仅有86亿元。

2019年,古井贡酒以104亿元的营收位居第六,虽然汾酒的营收比古井贡多14亿元,但是古井贡酒在净利润上仍以微弱差距领先汾酒。

2020年,一线企业除了洋河股份与古井贡酒以外,均实现了正增长,净利润方面仅有古井贡酒一家呈负增长。6家“百亿酒企”中,古井贡酒是唯一一个营收、净利润、扣非净利润均下滑的企业。

作为一线阵营的“压线生”,古井贡酒的盈利水平不足,在很大程度上与其高端化产品占比不足有关。

从产品结构上来看,古井贡酒占比最大的为“年份原浆”系列。以其代表性产品“年份原浆”来说,从百元价位档的古5到千元档的古26,中高低端全线覆盖。除了对标茅、五、国窖的古26以外,4大战略单品分别为古7、古8、古16、古20,价位在200元〜800元。

经过古井贡酒多年努力,其年份原浆系列的营收占比逐渐上升,2019年其占比达到77%左右,2020年份原浆的整体占比与2019年保持同一水准,而核心产品古20的营收额大约为10亿元。

可以看出,与泸州老窖等其他一线名酒企业相比,古井贡酒的核心产品占比不足且定位偏低,这无疑制约了其盈利水平和发展后劲。

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