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0904丨ABS沙龙分享

读懂ABS | 在这里,一起学习资产证券化! 2021/09/10 12:53

2021年9月4日,清华固收聚乐部ABS沙龙顺利举行,此次沙龙聚焦于当前企业ABS业务发展现状,与会嘉宾各抒己见,针对不同主题都发表了独到的见解。本次沙龙由天风证券,金诚同达律师事务所以及清华固收聚乐部共同举办。

新知达人, 0904丨ABS沙龙分享

文/ 水木资管号

本次沙龙分享会由西安交通大学经济学博士、现任天风证券资产证券化总部副总经理郭永作为分享嘉宾主持,他向与会人员介绍了当前企业ABS业务发展现状以及不同领域的情况。当日,现任天风证券资产证券化负责人、ABS委员会主任黄长清作为助力嘉宾在沙龙分享会上发言。

分享嘉宾介绍

# 郭永

郭永,西安交通大学经济学博士、澳大利亚昆士兰科技大学访问学者,现任中共天风证券粤港澳大湾区支部书记、大湾区业务部总经理、资产证券化总部副总经理、债权投行条线董事总经理,天风证券资产证券化业务委员会委员、立项委员会委员、内核委员会委员,华夏银行总行干部培训学校资产证券化课程主讲讲师、北京大学政府管理学院资产证券化课程校外讲师、《中国REITs操作手册》参与作者。

曾先后在华夏银行和恒泰证券从事资产证券化业务,主持并参与多单资产证券化项目,项目操作经验丰富。近年来,为大型房企开展购房尾款abs融资累计规模近百亿,主持的“碧桂园-天风购房尾款资产支持专项计划”获中国房地产业协会最佳购房尾款产品;主持的“天风-碧胜应收账款资产支持专项计划”获中国金融前沿论坛年度杰出购房尾款ABS/ABN奖;主持的西安高新热力供热绿色资产支持专项计划为陕西省首单绿色资产支持专项计划,2020年国内企业资产证券化市场发行的唯一绿色供热合同债权ABS,陕西省单笔发行规模最大的ABS,创下陕西省资产证券化业务多个突破。荣获上海证券交易所2020年度“资产证券化创新业务优秀管理人”优秀个人奖;第五届CNABS中国资产证券化年会影响力专家奖。

沙龙分享会主要内容

一、当前企业ABS业务发展现状分析

2021年以来,我国资产证券化市场规模仍延续了增长态势,其中企业ABS增长显著。从2021年前8个月的发行数据来看,市场共发行企业ABS【950】单,规模已超万亿元(10115.73亿元),相比于去年同期发行规模增长了30%左右。(2020年同期对应的是【824】单共计【7772.5】亿元。)

对比市场今年以来发行的公司债、企业债情况,2021年1-8月,企业债共发行326单,发行规模3,101.50亿元,发行规模同比增加24.44%;公司债共发行2,658单,发行规模23,103.86亿元,发行规模同比增加6.78%。从增速看,企业ABS今年同比增速已超过公司债、企业债。

新知达人, 0904丨ABS沙龙分享

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从资产类型来看,前五大资产类型分别为:供应链、融资租赁、个人消费金融、小微贷款和CMBS,分别发行2198.10亿元、1243.14亿元、984.36亿元、884.80 亿元和858.29亿元 ;占发行规模总量的比重分别为21.73%、12.29%、9.73%、8.75%和8.48%,发行规模合计占比60.98%。对比去年发行情况,可以看到融资租赁ABS和CMBS在发行规模上呈现较大幅度的提升,供应链ABS、个人消费类ABS同比则均有所下降。同时,近两年来创新的品种,基础设施公募REITs(9单落地)、非标转标也相继有多单市场化发行。

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从交易所受理情况来看,今年以来,交易所受理项目规模超两万亿,500单已余。受理规模居前的依次为:非标转标、供应链、个人消费贷款、租赁债权、CMBS。储架申报成为常态,尤以非标转标、个人消费贷款、供应链为甚。

市场整体情况呈现:(1)资产类型基本趋于稳定:仍以供应链、个人消费贷款、租赁债权、CMBS、应收账款为主,但受市场、政策影响,资金在前五大类资产的配置上会有所调整。(2)信托角色已然转换:CMBS已无需借助信托结构,但个人消费贷款不再依赖于小额贷款公司,而是借助信托通道完成放款。(3)储架发行成为常态: 非标转标、供应链、个人消费贷款、租赁债权等政策宽松,管理人有多申报的主观性。(4)发行与申报出现脱节:非标转标上半年受理量超过8000亿元,但市场发行量极低;备案与审批出现分歧。(5)发行群体逐渐集中:新增发行主体较难,呈现头部集中趋势。

二、细分领域分析

【供应链ABS】 :2021年以来共计发行363单,规模2198.11亿元。相比去年同期发行单量下降 【6.44%】 ,发行规模基本持平。核心债务人主要分为房地产、建工、产业、城投、供应链。发现城投供应链批文较多,但发行较少。

【个人消费贷款】 :2021年以来共计发行超104单,规模984.36亿元。相比去年同期发行单量下降 【16.13%】 ,发行规模下降 【25.69%】 。发起机构以信托公司为主。小额贷款公司占比下降幅度极大。主流互联网公司消费金融业务均有涉及。

【融资租赁ABS】 :2021年以来共计发行117单,规模1243.14亿元。相比去年同期发行单量增加 【15.84%】 ,发行规模增加 【19.60%】 。关注到,融资资料ABS今年无论在发行单数、发行规模,以及市场参与主体上,都有了较大幅度的提升。资产形式主要分两类:普通租赁、汽车租赁。市场亮相较多的仍为市场熟知的租赁公司,如远东租赁、平安租赁、海通恒信、中车租赁、中建投租赁、中海运租赁;狮桥租赁、易鑫租赁等。其他一些租赁公司,也相继在市场亮相,如苏州新合盛租赁、烟台业达租赁、上海元晟租赁等。

【CMBS】 :2021年以来共计发行50单,规模858.29亿元。相比去年同期发行单量增加 【31.68%】 ,发行规模增加 【9.79%】

三、汽车租赁ABS市场分析

汽车租赁

关注到融资租赁ABS的市场化趋势,对细分的汽车租赁ABS市场也进行了一个分析。

1、从汽车租赁ABS的历史发行情况来看,发行量及发行单数均保持平稳增持的态势,但总体发行单数仍较小。

2021年1-8月,汽车租赁ABS共【24】单合计【264.22】亿元,相比去年同期发行单量保持不变,发行规模增加【4.43%】。(2020年1-8月:共【24】单合计【253.00】亿元)

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2、我国汽车融资租赁行业整体起步较晚,汽车融资租赁市场整体规模依然较小,仍处于发展中阶段。国内广阔的汽车融资租赁市场空间也吸引了大量资本布局这一领域,目前国内汽车融资租赁市场的主要参与者已经形成体系。汽车融资租赁市场的参与者,根据其不同的股东背景,大致可以分为以下这几个派系:【厂商系】、【经销商系】、【专业租赁系】以及风头正劲的【互联网系】。

(1) 厂商系 汽车融资租赁公司股东多为汽车制造厂商,拥有强大的车源优势,代表企业有:安吉租赁、比亚迪租赁等。以安吉租赁为代表的厂商系汽车融租公司和股东上汽集团有明显业务协同,以国产中低端价位的经济车型(上汽集团内)为主,客户选择上有优势,不良率飙升概率可控,融资端80%依靠银行借款,负债端偏稳定。

(2) 经销商系 汽车融资租赁公司股东多为汽车经销商,车辆丰富度高,代表企业有:狮桥租赁、先锋太盟租赁等。以恒驰汇通为代表的经销商系汽车融租公司,主要为兄弟公司建发汽车服务,主打高端车型,展业以福建区域为主,与集团业务协同明显。

(3) 专业租赁系 凭借成熟的业务模式而具有一定竞争优势,代表企业有:汇通信诚租赁、恒驰汇通租赁等。以狮桥租赁为代表的专业系汽车融资租赁公司,主打商用车租赁(特别是重卡),近年来不良资产余额递增但拨备覆盖率减少,另外2018年开展的助贷业务也增加了一定的风险敞口,资金来源以同业转租赁、Pre-ABS、资产证券化等为主,整体抗风险能力不强。

(4) 互联网系 汽车融资租赁公司成长速度最快,目前发展状态良好,代表企业有:易鑫租赁、花生好车、大搜车等。以易鑫租赁为代表的互联网系汽车融租公司,股东对其客户引流帮助大,发展势头猛,新车、二手车两面开花,但因此资产质量隐藏的风险更大(疫情期间表现更明显);融资主要依靠资产证券化、转租赁及保理,稳定性偏弱。

3、目前市场已参与发行汽车租赁ABS的主体有:中远海运租赁有限公司、狮桥融资租赁(中国)有限公司、立根融资租赁(上海)有限公司、浙江中大元通融资租赁有限公司、上海易鑫融资租赁有限公司、海通恒信国际融资租赁股份有限公司、安吉租赁有限公司、北京中车信融融资租赁有限公司、天津欧拉融资租赁有限公司、平安国际融资租赁有限公司、汇通信诚租赁有限公司、浙江智慧普华融资租赁有限公司。

此次沙龙分享会圆满结束,同时获得了与会人员的一致认可。在此感谢天风证券的黄长清总经理与郭永副总经理的发言与讲解,感谢金诚同达律师事务所合伙人刘光祥律师团队、清华固收聚乐部的辛勤付出。

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