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小鹏振翅

一号公司 | 每周带你解读一家上市公司 2021/08/31 19:17

继续亏损的小鹏汽车,仍在奋力前行。

8月26日晚间,小鹏汽车(09868.HK)迎来港股上市后的首份半年报。

财报显示:按照美国通用会计准则(GAAP)计算,小鹏汽车第二季度总营收为37.613亿元(人民币),较上年同期的5.908亿元增长536.7%;归属于小鹏汽车公司普通股股东的净亏损为11.946亿元(人民币),较上年同期的净亏损11.415亿元扩大4.7%。

当然,小鹏汽车也有利好传出:今年7月,小鹏汽车月度交付量首次突破8000辆,连续13个月保持同比超过两倍以上的交付速度。其中,小鹏汽车P7交付量达到6054辆,连续3个月打破该车型月度交付记录。更为重要的是,小鹏汽车当月销量终于超过了曾经的新势力领军者蔚来。

新知达人, 小鹏振翅

小鹏汽车的“驾驶者”,是被业内称为“中国排名前三的超级产品经理”的何小鹏。自互联网杀入造车领域后,其便与蔚来的李斌、理想的李想,一起被称作互联网造车“新势力三杰”。

此前,蔚来一直占据新能源造车势力的头把交椅,但因近期“事故”卷入舆论旋涡之后,身后的小鹏汽车隐隐有取代之势。

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半年报喜忧参半

翻看小鹏汽车的半年报,喜忧参半。

好消息是:二季度,小鹏汽车营业收入为37.61亿元,同比暴增536.7%,毛利率为11.9%,去年同期-2.7%,提升巨大;其次,现金储备规模高达328.7亿元。

而在交付量方面:二季度交付车辆17,398辆,环比增加30%,同比暴增439%。这主要是因为,小鹏P7的交付量不断创新高——6月销量达4730辆,同比暴增1466%。而小鹏汽车今年上半年交付量为30,738辆,已超去年全年交付量。

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不过,其本季度仍亏损11.9亿元,市场预期调整后净亏损8亿元。

小鹏汽车上市至今,营收也伴随销量快速增长:2020年公司营业收入58.4亿元,同比增长151.8%;2021Q1营收29.5亿元,同比增长616.1%。

尽管至今尚未实现盈利,但近年亏损幅度已有所收窄:2019年亏损36.9亿元,2020年亏损27.3亿元,2021Q1亏损7.8亿元。伴随着毛利率上升,小鹏汽车有机会进一步止损。

在主营业务收入板块,其核心来源为汽车销售。 销售产品主要包括小鹏G3和小鹏P7等。历年来,主营业务收入占比均超过95%。今年上半年,小鹏汽车交付30,738 辆。随着改款 SUV G3i 以及新款轿车 P5 陆续上市,预期下半年交付量将实现较为显著的环比增长。

创始人何小鹏抛出的一个观点颇有玩味,似乎也在印证良好的前景预期,“数据显示,从今年6月开始,全国纯电新车渗透率首次突破10%,一线城市普超15%,这代表客户对新能源车的‘接受度’会进入一个新的快车道。”

基于这一判断的理由,自是因为我国新能源汽车产业发展已经驶入“快车道”。挖掘国内市场潜力,支持新能源汽车加快发展,已经成为大势所趋。随着渗透率逐步提高,爆发性增长应成必然。

据世界知名咨询机构德勤估计:2022年,电动汽车市场将达到临界点。届时,纯电动汽车的拥车成本将与燃油车相近,拥车成本不再是消费者购买电动汽车的第一大障碍。因此,电动汽车在整个汽车市场的份额将开始迅速增长,至2024年将达到10%。

这种预估可以以个人电脑、智能手机等行业的发展历程作为参考—— 当新技术冲击传统产品渗透率达到10%以后,便会开始高速增长。 也因此,10%的渗透率被认为是一个里程碑。

参考了2007年智能手机发布至今超过90%的渗透率,多数新能源汽车从业者认为,传统燃油车正在向智能电动型时代转化。智能电动车将会在十年之后成为主流的产品形态。而其对渗透率快速增长至10%的判断,主要是基于技术更迭速度、消费者需求变化和客/货运经济性等。

从行业特征来看,汽车行业预计下半年将逐步进入销售旺季。 而且,随着芯片紧缺问题逐步得到缓解,在大宗原材料价格逐步回落的背景下,新能源汽车行业将进入补库存阶段。

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伴随新能源汽车优质车型的逐步上市、补贴、牌照、路权等红利将得以延续。新能源汽车在社会中的普及率预计会持续增加。

今年上半年,造车新势力正式迎来高速发展期。消费者对新能源汽车的接受程度越来越高,传统车企更是纷纷加速电气化布局。

新能源乘用车市场在7月多元化发力,大集团新能源表现分化:上汽、广汽表现相对较强——批发销量突破万辆的企业有比亚迪(50,387 辆)、特斯拉中国(32,968辆)、上汽通用五菱(27,347辆)、上汽乘用车(13,454辆)、广汽埃安(10,506辆)。

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直接竞对并不多

新能源汽车驶入快车道的同时,小鹏汽车的产品也需要抢占更多市场空间。

“这款车的最大优势就是性价比高,与蔚来、理想相比便宜很多。”一位近期购买了小鹏P7的车主王先生表示。

在王先生看来,30万元以内的选择范围内,要想体验智能驾驶电车,小鹏是一个不错的选择。

他选择了小鹏汽车P7后驱超长续航版,续航公里可以达到706Km,整体价格在26万元左右。购得之后,王先生认为,小鹏汽车还有可改善之处。

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他很快便发现了丹拿音响不能自动升降等小问题。另外,在他看来,座椅偏硬,舒适度不够,而适配音乐APP的体验也一般。

这表明,小鹏汽车主打性价比的策略赢得了市场,但在产品体验上仍有改进余地。

另一位车主方先生则夸赞小鹏在电机的线性感方面“十分用功”,“动力很线性,踩下电门的响应感非常迅速且轻快,而且越往后踩,越有后劲。”

小鹏在售G3及P7自上市以来,销量开启爬坡。今年以来,月销提升较快;2021年6月创下新的交付纪录,同比增长617%至6565辆。小鹏P7也已创新高。

在行业预测中,小鹏汽车新车型一旦上市,销量有望进一步突破。而改款车型G3i及新车P5即将上市,小鹏产品线也将逐渐丰富,整体销量有望进一步提升。

但另外一方面,小鹏汽车的产能亟需提升,小鹏汽车也逐渐意识到这一问题。

随着小鹏汽车新工厂陆续落地投产,产能已处于上升期。目前,已投产的肇庆工厂和海马工厂的年产能已经分别高达10万辆及15万辆。

为进一步扩大产能,小鹏汽车计划在广州和武汉新建智能电动汽车生产基地,预计年产能均可达10万辆。

这也是小鹏汽车敢于在今年年底不再与海马汽车续签代工合作的底气。生产初期,小鹏汽车采用的是代工模式。为降低资本开支,其由河南海马汽车承包生产G3,海马负责工厂日常运营。小鹏则保留对供应链、生产流程、测试及质量的把控。目前,该工厂年产能15万辆,其中5万辆专门用于G3生产。

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在当下量产的新能源车中,小鹏的直接竞争对手较少;新能源车企中,发展思路与小鹏相一致的也不多。

追求简单科技的小鹏,与特斯拉的直接竞争并不多。而其他车企中,蔚来定位豪华,侧重通过提供优质服务来实现差异化;理想汽车定位偏向于解决里程焦虑,与燃油车进行竞争;而传统车企的电动车,更希望吸引原有燃油车的基础消费者。

从具体车型配置上看,能像小鹏P7一样,同时呈现较好的 ADAS 体验、车内较大空间以及较大升级潜力的车型也并不多,类似的在研车型也屈指可数。

性价比,依然是小鹏汽车的优势所在。

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振翅欲飞的雄心

“自动驾驶是使我们的智能电动汽车与竞争产品区分开来的关键因素。” 何小鹏是UC优视联合创始人,曾任阿里巴巴移动事业群总裁。也因此,互联网出身的他,不止一次向外阐述,自动驾驶是小鹏汽车安身立命之本。

就软件层面,小鹏是目前中国唯一一家自主开发全栈式自动驾驶软件、并在量产汽车上应用的汽车公司。

XPILOT是公司自主研发的自动驾驶系统,可根据国内驾驶行为和路况提供针对性辅助驾驶和泊车功能。如XPILOT 2.5提供自适应巡航、自适应转弯控制、车道居中控制、自动变道和自动泊车功能。;XPILOT 3.0额外提供高速公路自动导航驾驶辅助(NGP)、高级自动泊车(记忆泊车)等功能。据HIS Markit数据:XIPILOT 3.0代表了目前市场上所售汽车中已采用的最先进的自动驾驶技术之一。

但最先进的自动驾驶技术也有焦虑。

在小鹏 P7 中,其主导了除芯片外大多数硬件以及大部分软件的开发工作。而多数传统车企将自动驾驶系统的软件外包,自身仅负责供应商间的协调。

自行负担多数增量零部件系统的开发,意味着整车厂处于一个更为迅速的闭环之中——这可以使之对市场需求做出更快响应,从而在迭代速度上超出竞争对手。

但这一模式技术需要全栈开发,也就意味着大量的研发投入。 与传统汽车的研发相比,汽车软件研发的资金密度较高——尤其在自动驾驶领域,不仅是研发人员薪资水平较高,试验验证费用也较为昂贵和繁复。

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通过对特斯拉爬坡进度的研究可以发现:研发投入与实现量产的速度成正相关。特斯拉 Model 3从2018年延续到当下的销量爆发,是以其2016-2017年的研发投入作为基础。

因此,是冒着短期资金链断裂的风险集中投入大量资金来进行研发以博取技术的快速成熟,还是较为均匀地投入研发资金并面临可能迟迟不能量产的窘境,这是摆在小鹏面前的一道难题。

另一方面,由于蔚来的自动驾驶风波,也促使各家造车新势力对这一概念的提出变得更为审慎。目前,小鹏汽车官网对其辅助驾驶系统名称宣传是“XPILOT 3.5 智能辅助驾驶系统”,而小鹏汽车过往宣传材料上写的则是“XPILOT 3.5 自动辅助驾驶系统”。

这表明小鹏已经意识到,对外宣传“自动辅助驾驶”,于当下恐怕并非明智之举。

当然,一切新技术的成熟落地、商业化运用以及配套的运营规则,都需要经验积累。从这点来说,小鹏任重而道远。而就半年报来看,小鹏已展露出振翅欲飞的雄心。

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