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双汇发展:万隆收购史密斯菲尔德+双汇估值。

梦与星空 | 喜欢赚钱和文学 2021/08/22 00:16

世界是属于勇敢者的-巨人的陨落

新知达人, 双汇发展:万隆收购史密斯菲尔德+双汇估值。

先说结论,我认为收购史密斯菲尔德公司,全球化扩张是正确的。

虽然近几年出现了一股逆全球化的风潮,某些国家实行单边主义, 疫情防控不力。

我认为这是暂时的,不会是未来,全球化依然是这个世界的方向,人类几万年进化也不是第一次面对传染病。

全球化和人类再次战胜传染病,是我相信的未来。

万隆老爷子是比董小姐低调很多的,但最近因为儿子万洪建被推上风头浪尖,我主观认为万隆是个强人,是个功大于过的人。

我主观觉得不聪明的人被开除了,不服气,我认为万隆的处理也是聪明:不说话,不说话,不说话。

并且只有投资者关注这个,双汇又不是赚的投资者钱,我家猫作为火腿肠消费者,可是啥都不在乎的,制造火腿肠的公司董事长是否道德败坏与它无关。

新知达人, 双汇发展:万隆收购史密斯菲尔德+双汇估值。

公司又不是赚的股民钱,公司赚的是消费者钱,公司不应该当股民的舔狗,应该真诚的对待消费者。

从双汇的历史来瞎比比,双汇为啥收购史密斯菲尔德

-01-

双汇的历史

双汇前身河南漯河肉联厂,20 世纪 80 年代连年亏损、资不抵债

1984-1990:1984 年,万隆当选厂长,公司当年实现盈利,结束了长达 26 年的亏损。

在计划经济模式下,生猪实行统购统销政策,价格由国家控制,工厂按计划价格收不到生猪。双汇打破了生猪购销体制,通过上浮 2 分钱来收购生猪,解决了工厂长期上游供应难题。

同时,公司紧抓内外贸,实现国内杀猪、宰牛、宰兔等多种经营一起上,同时开发出口产品,远销前苏联、东南亚及中国港澳地区,实现由内销向外贸转型。

1991-2012:1992 年,公司做出中国第一根用国外生产线生产的火腿肠,实现由生变熟的深加工,实现产业结构的转型升级,公司成为中国最大的肉类加工基地。

2000 年,双汇首次从欧洲引进冷鲜肉生产线,率先将“冷链生产、冷链销售、冷链配送、连锁经营’的冷鲜肉模式引入国内,进一步升级公司产业结构。

2011年瘦肉精事件,全体猪肉相关企业集体挨打,导致双汇痛定思痛,决定从屠宰业和肉制品业,进军养猪业。

此时是自己养猪,还是收购其他养猪企业,是个问题。

双汇作为养猪新手试了试水,养殖业的最大风险就是怕病,怕伤猪,因为养殖业是一种天然的复利增长,猪生猪,猪生猪,这种复利增长十分伟大,也十分脆弱,认为难度高。

由于外国的猪肉比中国的猪肉便宜,双汇在进口原材料时,偶尔会从外国进口,万隆老爷子盯上了全世界最大的养猪公司,史密斯菲尔德。

最大的养猪公司大概率是个成熟的养猪公司,不会那么刺激。

2013-至今:2013 年,双汇母公司双汇国际收购了史密斯菲尔德,并于 2014 年更名万洲国际,于香港上市。

双汇收购史密斯菲尔德不是一帆风顺的,首先这是小吃大。

其次内部意见并不统一。

最后,钱也要贷款。

困难重重。

最终万隆力排众议,通过复杂的财务操作,从股市圈钱,从银行借钱,从双汇赚的钱里拿钱,成功收购全世界最大的养猪公司,但代价是每年双汇大量的分红,用来还贷款。

2015 年,双汇将史密斯菲尔德的产品、技术、品牌引进中国,同时销售中西式产品,并通过史密斯菲尔德的猪肉进口,支撑公司肉制品类快速扩张,形成较为稳健的成长模型。

收购史密斯菲尔德

对于双汇发展的持有人来说,实打实的实在分红。

对于双汇发展公司来说,做到天下第一,极高市占率的高温肉制品,

可借助史密斯菲尔德的经验,在中国搞在外国市占率很高的冷鲜肉和低温肉制品。

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就像天风证券做的图,借助红色的史密斯菲尔德,发展冷鲜冻肉和低温肉制品。

只可惜这两个发展缓慢,理想很丰满,现实很骨感。

除了外国养猪比较成熟之外,外国猪肉还比较便宜。

-02-

为啥外国猪肉便宜

国外猪肉价格显著低于国内。相较于国内猪肉价格,国外猪肉价格普遍偏低。

国内外猪肉价格差距较大主因:

(1)国外养猪业高度集中化。国外养猪业普遍采用公司化运营,且养殖场之间分工明确。

国外 98%的猪肉出自规模猪场,内部分为繁殖场、仔猪哺育场和育肥猪养殖场,细化工作流程,使得效率提高。

而国内的养殖模式一直以散户为主,大型养殖企业数量不多,94%以上的养殖场养殖规模都是 50 头以下。

在养殖模式上,国外养殖场通过规模化养殖,机械化程度高、规模效应明显,可节约人工等费用,从而降低成本。

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(2)国外饲料成本偏低。国外玉米、大豆等农作物可大型机械化作业,种植成本低,用于养殖的猪饲料价格也偏低。另外玉米秆可加工为有机饲料,补充蛋白质,使得存栏猪更健康,患病几率减少,降低兽药支出

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(3)国内外存在饮食习惯差异。在饮食上,国外更偏好鸡肉和牛肉,对猪肉的消耗并不大,因此国外猪肉供给量较大,猪肉价格相对较低。而我国更喜欢消费猪肉,对猪肉需求量高,猪肉需求占约全球需求的一半,因此猪肉供应偏紧,猪肉价格相对较高。

虽然有史密斯菲尔德这个兄弟公司很好,但史密斯菲尔德近一年可能无法帮助双汇,双汇甚至要帮助兄弟公司忙。

-03-

导致史密斯菲尔德发不了力的因素

1.为啥史密斯菲尔德能为双汇发力之史密斯菲尔德和双汇发展的国际价差

自 14 年万洲全年并表史密斯菲尔德起,双汇进口肉关联交易金额逐年提升,至上一轮猪周期高点 16 年全年采购金额达 42 亿元,约 30 万吨猪肉。17 年随着猪价下跌,中美价差缩小,进口量也随之回落。

18 年加之中美贸易关系紧张,采购金额进一步下滑。

19 年下半年起中美价差持续拉大,一度达到 5 倍,即使在 72% 的关税税率下依旧有较大的套利空间。 新知达人, 双汇发展:万隆收购史密斯菲尔德+双汇估值。 新知达人, 双汇发展:万隆收购史密斯菲尔德+双汇估值。

19 年万洲体系关联交易 58.6 亿元,其中 Q1/Q2/Q3/Q4 分别为 3.3/11.7/19.1/24.4 亿元,肉类贸易量高达 41 万吨,创历史新高,其中下半年贸易量超过 30 万吨。

进口肉结构中,约有一半为猪肉副产品销售,约有四分之一作为肉制品原材料,其余为生鲜猪肉销售,即通常有约 75%的进口肉用于直接投放贡献屠宰端的利润增量。

-

我们知道史密斯菲尔德可以让双汇以便宜的价格从国外进口猪肉,有利于消费者买猪肉更便宜。

2.美国疫情风险之美国是选择抗疫指标第一的神奇国家

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美国!史密斯菲尔德!感染1300人!死了4人!顶格罚款13494美元!

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美国都感染3000万!死了64万了!

因为4个人顶格罚款13494美元!

我爱美国人,但我觉得13494美元这样花的寒心。

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我不懂美国的经济贤能制哲学,我喜欢中国的政治贤能制哲学。

我爱中国肯虚心学习美国的经济制度,我爱美国自大不学中国的政治制度。

我辈必完成中华民族伟大复兴历史使命!!!

从国运看,双汇靠收购美国公司从这个角度看是错误的路线,但肯定比啥也不干强的!!!

-04-

双汇公司值多少钱?

虽然史密斯公司可能倒闭,但史密斯菲尔德始终是个独立的兄弟公司,死活与双汇关联较小。

那么今天的双汇到底值多少钱?值不值得买入呢?

估值采用了净资产估值法,原因在于我用的十分顺手,好用的菜刀。

因为双汇具备规模效应护城河,品牌搜索护城河,转换成本护城河

关于转换成本,我看到卖石头饼,煎饼果子的使用的不是王中王,消费者不买账,其次我目前没看到可以九十几元可以代替王中王,走亲戚见朋友的同类产品。

因为他的护城河竞争对手可以花费大量的金钱复制,所以具备窄护城河,估值计算时+1年。

成长性,拍脑袋说没有看见。

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-05-

风险

1.屠宰业,高温肉制品进入存量市场,竞争加剧。万洪建说牧原股份磨刀霍霍,跃跃欲试想进入屠宰业,进入肉制品业分一杯羹。

2.冷鲜肉,低温肉制品扩张缓慢,甚至赔钱。

3.整体市场在高位,建议仓位30%左右比较好。

4.外部疫情+贸易摩擦,使得双汇在猪肉价格波动时借力兄弟公司难度增加。

5.双汇发展的接班人,想表现的“聪明”,犯下简单的愚蠢错误。



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