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小鹏:此刻是回港上市的最好时机,未来有望回A股上市

汽车通讯社 | 汽车资讯界的彭博社 2021/07/08 09:16

天,港交所“智能电动车第一股”正式诞生。小鹏汽车正式在香港联交所挂牌上市,股票代码9868,距离纽交所上市仅过去十个月左右。

新知达人, 小鹏:此刻是回港上市的最好时机,未来有望回A股上市

小鹏汽车以每股165港元的价格发行了8500万股A类普通股。该股开盘报168港元,微涨1.82%后,而后股价下滑,跌破发行价,跌幅超3%。中泰国际研究部副主管赵红梅认为,小鹏汽车香港上市首日破发主要是受美股价格影响。

1.

手握362亿元,小鹏为何选择赴港上市

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在美股上市还不到一年,小鹏汽车又登陆了港股市场。

与京东、百度、网易等赴港二次上市的中概股不同,由于小鹏汽车在美股上市还不满两年,因此无法满足两个会计年度的要求,所以只能选择“双重一级市场”的方式赴港上市募资。

不过,“双重主要上市”的股票可满足沪/深港通接入条件,未来A股投资者可通过港股通投资小鹏。“双重主要上市”是一个比“二次上市”更为严格的上市程序,这也意味着,小鹏汽车将受到更为严格的监管,其将受到美国证券交易委员会(SEC)和香港证券及期货事务监察委员会(SFC)的共同监管。

从小鹏汽车招股书来看,目前它并不缺钱。

招股书显示,小鹏汽车在2021年一季度拥有现金、现金等价物、受限资金、短期存款、短期投资和长期存款共计362亿元,公司目前现金流还可支持运营12个月。

营收方面,2018年至2020年,小鹏汽车营收分别为970万元、23.21亿元、58.44亿元,2021年一季度财报预测,小鹏汽车2021年全年的营收将高于过去任何一年。

再看看毛利率,从2018年的-24.3%到2019年的-24.0%,再到2020年4.6%,小鹏汽车已初步实现了毛利率的由负转正。今年一季度,小鹏汽车的毛利率提升至11.2%。

交付量情况,截至今年6月底,小鹏汽车上半年累计交付量已经超过2020年全年的交付量,达到30738台,是去年同期的5.6倍。自今年2月以来,小鹏汽车已连续4个月实现交付量环比正增长。

虽然现金流充裕,毛利率转正,小鹏汽车过去三年仍处于亏损状态。2018至2020年三年,小鹏汽车净亏损分别为13.99亿元、36.92亿元、27.32亿元,累计亏损超78亿元。今年第一季度,小鹏净亏损为7.86亿元,相比去年同期6.5亿元进一步扩大。小鹏汽车在招股书中表示,亏损主要原因为高额投入的研发费用、营销推广和广告费用。

在真正实现盈利前,小鹏仍需要融资来“输血”,需要大量资金支撑其业务发展。在招股书中,小鹏汽车透露此次从港股募资的用途:约45%用于拓展产品组合及开发更先进的技术;约35%将用于通过提升公司品牌认知度,借助全渠道营销策略获取客户,以及在国内、国际市场增加销售及服务覆盖,来加速业务扩张;约10%将用于提升生产能力,包括扩大产能、升级生产设施和开发生产技术;此外约10%将用于营运资金及其他一般企业用途。

同时,小鹏汽车在招股书中承诺,到2023年底或2024年公司将实现收支平衡。

此外,在美股市场,小鹏汽车的股价接连下跌,从去年11月24日的年内最高价74.49元/股一路跌到今年最低价22.73元/股,累计跌幅超44%,这或许也是小鹏汽车赴港上市的另一原因。

在小鹏汽车董事长兼CEO何小鹏看来,在这个时候选择回港上市是因为时间到了,“无论是人才招聘、资本市场还是用户教育进程等,今天是整个智能电动汽车一个非常好的时机;这个时候走得越好越快,实际上是越棒的。”

2.

资本看好的背后

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翻看招股书,我们会发现小鹏最显著标签是“智能”。

“我们是目前唯一一家开发用于自动驾驶商业化的全栈专有软件的中国汽车公司”,招股书称,截至2021年6月18日,小鹏汽车是中国唯一一家自主研发全栈自动驾驶软件,并将其搭载在量产车上的整车企业。

自动驾驶技术方面的领先,是小鹏汽车的最为核心的竞争力。招股书中,小鹏表明公司核心竞争力在于,“与传统的汽车制造商(或整车厂)以及部分纯电动汽车初创公司(通常依赖第三方供应商的软件解决方案)相比,我们的创新速度以及独有的实力使我们的汽车软件能够适应中国消费者不断变化的需求和中国特定的道路状况”。

资料显示,小鹏汽车拥有中国最大且快速增长自动驾驶车队。2021年一季度交付的所有P7车辆中,约96%可以支持XPILOT2.5或XPILOT3.0,而自动驾驶系统XPILOT3.0是目前市场上所售汽车中已采用的最高水平自动驾驶技术。

值得注意的是,2021年第一季度,小鹏汽车首次公布了8000万元的XPILOT软件收入,这也是国内汽车行业首家实现并公布自动辅助驾驶软件单独收费的汽车企业。

IHS Markit报告显示,中国乘用车市场2级及以上自动驾驶系统渗透率已从2018年的3.0%快速增长至2020年的13.0%,预计到2025年将达到近34.2%。 随着中国自动驾驶系统渗透率的逐步提升,考虑自动驾驶软件服务对车企盈利模式的重塑,小鹏汽车有望最快脱颖而出。

为保持技术领先,小鹏汽车不断加大研发投入。小鹏汽车招股书显示,自2018年至2020年及2021年第一季度,小鹏汽车研发开支分别为10.51亿元、20.70亿元、17.26亿元及5.35亿元。在2019年、2020年及今年第一季度,研发开支分别占总收入的89.2%、29.5%及18.1%。

截至2021年3月31日,小鹏全球共有员工6132人,其中2441人从事研发工作,占比39.8%。在研发人员中,62.1%、16.3%和21.5%的员工分别致力于汽车设计与工程、自动驾驶和智能操作系统,自动驾驶团队达398人。

在何小鹏看来,2023年将会形成第一个针对智能汽车的拐点,拐点的来源则正是自动辅助驾驶,“到时候,大部分人会觉得,如果买车不买带高等级的自动辅助驾驶的车,还不如不买。到2025年会发生跃变,全国新能源汽车渗透率可达30%,在限排政策的超一线城市更可达60%。”

小鹏具备在未来竞争中胜出的特质,这也是资本看好小鹏的主要原因。

企查查显示,小鹏上市前累计融资10轮,共获得约168亿元资金支持,背后资方包括了高瓴资本、红杉资本、春华资本、阿里巴巴、小米集团、IDG资本、纪源资本等明星机构。上市前,何小鹏持股21.75%为最大股东,淘宝持股11.9%,IDG资本持股4.8%,五源资本持股3.2%,纪源资本持股2.8%。

作为小鹏汽车最大的财务投资方,IDG资本自A+轮入局小鹏汽车,后续又在B轮、C轮加注,且并未进行减持。IDG资本方面表示,不懈的技术创新与脚踏实地的务实精神,将是小鹏汽车在新能源发展下半场的制胜之钥。

在五源资本创始合伙人刘芹看来,长期来看,智能汽车行业具有极大的技术与商业范式变化的可能,小鹏汽车会有更大的潜力和空间。

“可再生能源和清洁技术,是非常重要、非常活跃和有吸引力的投资机会,这也是春华资本投资小鹏汽车等新能源汽车企业的原因。”春华资本集团创始人、董事长兼CEO胡祖六表示,他相信互联网和AI科技创新将重塑汽车产业的未来。

目前,小鹏汽车拥有约759项专利,1375项待决专利和130个注册软件版权,在整车制造企业中仅次于吉利。

3.

未来会考虑回A股上市

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在最近一段时间,投资者对汽车板块关注度比较高,小鹏汽车此次赴港上市自然吸引市场目光。

小鹏汽车副董事长兼总裁顾宏地透露,小鹏回港上市的一个目标就是和A股打通,“现在我们已经回到香港,我们可能会通过香港的交易和香港港股通的交易跟内地资本市场进一步联线,因预期香港及美国两地股票将趋平衡,未来会考虑回A股上市。”

在小鹏汽车之前,上一支完成美、港双重上市的为百济神州。百济神州于2020年9月4日被正式被纳入港股通中,在美国和香港双重上市之后,继而迈开回归A股的步伐。2021年1月29日,上交所正式受理百济神州科创板上市申请,拟募资200亿元,若此次成功登陆科创板,将成为首个三地上市(美股+H股+A股)的生物医药企业。

相对而言,双重上市的优势在于更容易被国际投资者接受,也更易于符合A股市场监管纳入港股通,为之后回A股市场三次上市奠定基础。

不过,对于近期中办、国办联合发文加强对中概股的监管,顾宏地表示,公司一向也接受相关监管部门的监管,公司在成长当中亦不断适应相关监管环境的变化,亦会增加与相关部门的沟通。

此次小鹏能够顺利地被纳入到港股通中,对于接下来赴港的蔚来、理想等回港上市的中国造车新势力而言,也有很大可能选择“双重主要上市”的挂牌模式。小鹏率先完成这一目标,可以预见蔚来与理想的回港进程将加速。

有消息称,蔚来联系了瑞士信贷和摩根士丹利筹备回港上市事宜,同时考虑到A股上市;理想则与高盛和瑞银合作,计划筹资约10亿至20亿美元,最早于今年第三季度完成上市。

显然,在小鹏赴港上市之后,造车新势力抢占资本市场的步伐越来越快。

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