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投资的本质:投资价值与交易价值

投资人 | 2020/11/15 18:30

作者 | inPeak

去探讨投资的本质,显得有点老生常谈。网上这样类似的文章似乎很多,但我今天阐述的内容确实是自己十来年的所思所悟,可能悟性不够深刻,不足以成为“道理”,非常欢迎大家多留言一起交流。

在过去十来年的投资实践中,我时常会在内心里追问自己:为什么有些东西不能产生收益(或是产生的很少)但还会有人去买,并且还有可能会赚到钱?而有些东西明明很有价值,但似乎没人问津,或者需要时间来证明其价值?

投资的世界,说复杂很复杂,说简单很简单。有些人认为“低买高卖”就是投资的本质,似乎这道理也无可厚非。但又有人说,只要你买到好资产,价格并不重要,也似乎很有道理。 看似矛盾的两个观点,独立起来看都是有道理的。

那么投资究竟是什么?投资的本质是什么?

在探讨这个问题的时候,我觉得我们先思考一下, 投资的价值是如何产生的? 直到把问题引导这方面来后,我才算是大彻大悟,去真正领悟到投资的真谛,也知道了自己买卖的目的和方向在哪里。万物终能化繁为简,我把投资产生的价值分为两类: 投资的价值和交易的价值。

何为投资的价值?投资的价值,就是这项资产(可以是股票/房产/其他投资品)他产生收益的根本逻辑,比如说股票产生收益的本质是上市公司创造利润,或者说可以分给股东的现金流。而房子的产生收益的根本逻辑是租金收入。而这项资产的价值就在于未来可以分配给股东的现金流折现到今天的价值总和。金融或是财务专业人士一看,可能在想,这不就是DCF法估值吗?

实际上, 这就是现金流折现的逻辑,也是真正你的投资所获。 但是这里面其实有几个核心问题——时限的问题和折现率的问题。你买这项资产为你产生收益的时限究竟会有多长?折现率是不是一直在降低的?从股票投资的角度来看,不同行业及公司是有其生命周期的,所以我们在思考其投资价值的时候,对其产生的收益的时限一定要深思熟虑,给自己留足更多的安全垫。还有一类公司,在现有的经营假设下,它的经营周期可能是无限的,那么它的投资价值呢?比如国内的白酒企业、老字号等,这也是为什么贵州茅台、云南白药这些公司的股价一直在上涨。

当然,去判断资产的投资价值还有很多需要考虑的问题,比如说你去投资股票,还在于可分配股东的现金流实际分配了多少,以及未分配利润投入经营是不是产生更大的收益。这些是技术问题,不是本质问题。 归根到底,投资的价值,关注的资产本身的质地。

那么,交易价值又是什么?

我们经常说在投资中,很多人是依赖于资金博弈而赚钱的。或者是一种投机的心态来赚钱的,相信总会有一个傻子来接盘,这个实际上讲是交易的价值。 交易的价值并不由资产本身产生的,更多的是依赖于市场交易过程中产生的,多次交易产生的溢价是交易价值的来源。

市场的存在,交易价值就有其存在的意义。毕竟市场有众多的交易者参与,大家受到市场信息的影响会作出自己的选择,或理性或感性,但正是这些行为产生了市场的交易机会。市场的交易价值无处不在,一家优质的公司由于某一负面消息(不构成致命伤害)而出现股价短时间暴跌的,或者是一家质地一般的公司在受到某个概念的影响下而出现股价短时间暴涨,这些情况会产生大的交易价值。

其实中国最大交易价值的市场是房地产市场,从租金收益的角度来看,房地产几乎没有投资价值的,它的价值在于市场总会有人以更高价格买这个房子,市场在一定时间内形成了共识,也就意味着其合理性。但并不意味这就是投资价值。

对于投资来说,以上两种价值没有所谓的优劣之分,要看投资者自己的理解,以及你一定要知道自己在干什么,要赚什么钱?是要赚公司的钱还是要赚市场的钱。赚公司的钱,你可以与时间做朋友,赚市场的钱,那时间很可能就是你的敌人。

本文首发于投资人,文章内容仅为作者的研究观点,不作为投资建议!

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