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神秘的美国影子经济数据

龙熄财经 | 学理财,学投资,就来龙熄财经! 2019/10/19 11:30

本文为原创,内容仅代表个人观点,不构成买卖依据。

美国有一个著名网站 SGS,专门研究美国政府公布的经济数据背后隐藏着更真实的数据,可以称之为影子数据,市场非常认可这家网站所公布的经济数据,因为美国政府公布的是一些刻意修正的经济数据,并不是真实客观的。接下来用一些比对的方法给大家展示一下,影子美国经济数据,对金融市场的扭曲。

新知达人, 神秘的美国影子经济数据

比美国官方公布的数据更精确的通胀指标,是SGS公布的影子通胀数据。该影子通胀数据不是根据政府的CPI指标,因为该指标自1980年以来,调整过十几次通胀计算公式,调整目的在于拉低通胀数据。从上图中可以看出,影子通胀数据和美国政府公布的通胀数据有着明显的差别,而美联储制定利率政策的依据,是美国政府公布的通胀数据和就业率。可以想象一下,美联储真的是依靠这些注水指标而做出的利率决议吗?

美国经济自上世纪90年代就开始空心化,美国经济完全依靠金融服务业,利用强势美元政策吸引全球的资金投入到美国的金融市场,帮助美国发展经济。可以说美联储是为了美国的金融机构和金融市场服务的,美联储的货币政策基本上就是为金融市场保驾护航。有兴趣的可以统计一下,每当美国出现金融危机的时候,反应最快的就是美联储。

最近的例子,就是美国次贷危机爆发后,美联储采取的极端措施,就是取经于日本的量化宽松政策。

新知达人, 神秘的美国影子经济数据

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为了救助美国面临崩溃的金融市场,美联储启动了三轮的量化宽松,前两轮是为了救助美国濒临破产的金融机构,规模较小。但是为了救助美国的股市,美联储启动了庞大的第三轮量化宽松,保障了美国股市一直保持上涨的势头。与此同时,美联储买入了大量的美国国债和抵押支持债券(MBS)。在美国的资产负债表里,美国持有大量的MBS和其他五花八门的资产,在危机之前,美联储更青睐中短期国债,危机爆发后采取的量化宽松措施的侧重点,是美联储持有更多的长期国债。

在启动量化宽松的6年时间里,美联储的资产负债表几乎膨胀了4倍,三轮量化宽松让美联储资产负债表在峰值期,相当于美国GDP的25%,在危机之前该比率仅为6%左右。2015年之后美联储进行了缩减了资产负债表,该比率降为18%左右。与之相匹配的,就是美联储释放的基础货币量急剧上升,在2014年第三季度达到了峰值23%。

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目前美联储的资产负债表占GDP的18%,尽管美联储试图将资产负债表正常化,但目前该利率比美联储实施量化宽松之前,还要高得多。很多人不知道的是,美国启动量化宽松之后,向市场注入大量的流动性,压低了市场的实际利率,由于美联储规定的有效联邦基金利率下限为0,美国学者构建了来衡量金融市场真实无风险利率的指标,该指标被称为影子利率。其中以芝加哥大学布斯商学院的吴菁和加州大学圣迭戈分校的夏凡两位华裔学者创造的Wu-Xia影子联邦基金利率最有名。该指标是量化宽松对美国影子联邦基金利率影响的最直观的表现,从图中可以看出,美国影子利率早在2009年就跌为负值。

自2017年起,美国经济指标就符合缩表的要求,美联储随即开启了加息进程,对此个人认为美联储依然是波动的,如果不启动加息,美国真实利率长期为负值,一旦再次出现金融危机,美联储就不得不将名义基准利率降为负值了,这对美元来说,是毁灭性的打击。

到了2019年初美联储开始考虑停止缩表,因为美国经济受全球贸易的紧张局势的影响,美国经济增长已经乏力,GDP增速再次跌到了5%以下。美国国债的利率也开始大幅走低,高度市场化的利率市场倒逼美联储启动降息策略。

到目前为止,美联储在今年已经连续降息两次,在10月或12月可能会进行第3次降息,并且在9月底美联储重启QE的迹象。如果美联储再启动QE的话,美联储资产负债表占GDP的比重将会继续上升,而影子利率有可能进一步跌为负值。

新知达人, 神秘的美国影子经济数据

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简单分析完了美联储的资产负债表,再来看看日本央行和欧洲央行的资产负债表,量化宽松本来就来自日本,日本央行为了拯救日本经济,采取了更极端的做法,早在2017年初,日本央行的资产负债表规模占GDP的比重,就逼近100%。

而欧洲央行的资产负债表规模,在2017年中期,就等同于日本GDP总量。欧洲央行在2008年以来,因欧洲债务危机,地中海危机,英国脱欧事件和欧洲难民危机叠加产生的冲击效应,欧洲经济一直没有任何起色,欧央行被迫一直实行量化宽松,直到2018年才会慢慢缩减购债规模。到今年3月份,欧央行的资产负债表规模已接近4.7万亿欧元,占欧洲GDP的40%左右。据报道,欧央行新一轮的量化宽松,若延长至2021年底,欧央行的资产负债表规模将增加6600亿欧元。欧洲央行和日本央行的债务问题比想象的要严重的多,目前的状况已经不是用量化宽松能够解决的了,市场非常担心量化宽松的效果正在变弱。

而欧元区多个国家(瑞士、德国、法国)的国债利率已经跌为负值,这意味着,投资者押注未来经济存在通缩风险,将资金投入国债市场进行避险,欧元区其他国家对本国经济没有信心,资金涌向发达国家的国债市场,避险资金的涌入,导致经济发达的瑞士,德国和法国的国债收益率继续走低。

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最后简单比对一下影子通胀数据和政府公布的通胀数据对金融市场的影响,上图是根据影子通胀数据计算出的金价走势图,比官方通胀数据计算出的金价走势更为真实,该走势图描述的是1720年至今的真实金价走势,从此图中可以看出,目前的黄金价格还是太便宜了。

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如果不想看的那么长远,不想研究的那么深刻,那就看看1970年至今的,根据美国官方公布的通胀数据计算出来的国际金价走势图。可以看出,经过通胀调整后的金价至今没有超过1980年的最高点,我们日常看到的金价走势可以定义为黄金的美元名义价格,而不是金的真实价格。美元代表着美国政府的信用,美国政府的债务越高,美国政府的信用就越差,从几百年的黄金真实走势可以看出,黄金才是衡量美元和其他法币的最佳标准。


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