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斗鱼上市即破发,电竞直播仍需谋求多元化变现路径

来咖智库 | 追踪行业热点,不一样的财经视角 2019/07/18 10:14

国内最大的游戏直播平台之一——斗鱼昨晚“游进”纳斯达克,成为公众公司。

昨日早些时候,斗鱼宣布每股美国存托凭证(下称:ADS)定价为11.5美元,此前公布的发行价区间为每股美国存托凭证11.5美元至14美元,位于发行区间低位。

值得注意的是,斗鱼的招股书显示,虽然在2016-2018年公司录得巨额亏损(超22亿),但今年第一季度,斗鱼实现了净利润1820万元,毛利率13.6%,净利率2.4%

昨天是首个交易日。斗鱼开盘即破发,且股价盘中破发一度跌逾4%,后股价有所回升,最终收复全部跌幅,收于11.5美元的发行价。

招股书显示,斗鱼募集的资金35%将用于电子竞技内容投资,扩展内容类型;30%用于技术和大数据研发,提升运营效率;15%用于投资和营销活动,包括潜在的战略收购、投资和联盟。

没有人能否认游戏市场的大前景。从百家混战走到两强争霸的斗鱼,面对抢先一步上市的虎牙,无论是在用户数还是增长速度上,隐隐有后来者居上的架势。

不过,斗鱼开盘破发,很大程度上显示出二级市场对电竞直播行业的信心不足。

资本市场质疑点之一是,主要依靠“主播打赏+平台分成模式”的直播平台,盈利模式较为单一且对头部主播的依赖很大,需要尽快寻求多元化的变现路径。另外,还有人担忧,抖音和快手这样的短视频正在快速蚕食用户时间。

1游戏大市场

根据艾瑞咨询的数据,中国游戏市场在2018年的收入占全球游戏市场的31%,预计2108年到2023年的复合年增长率会达到10.5%,超过世界其他主要游戏市场。

还是艾瑞的数据,中国移动游戏市场的总收入已经从2015年的562亿人民币增长到了2018年的1646亿人民币,预计到2023年将以12.9%的复合年增长率进一步增长到3025亿人民币。

从用户群来看,中国移动游戏的玩家总数从2015年的4.56亿增加到2018年的6.59亿,预计到2023年将达到8.74亿,复合年增长率5.8%。

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而中国的游戏市场越来越以电子竞技为基础,2018年中国电子竞技市场的营收达到了1128亿元,比2015年增长了2倍多,预计到2023年将达到2478亿人民币,占全球电子竞技市场的49.4%。

从总收入的情况看,中国是全球最大的以游戏为中信的直播流媒体市场,从2016年起超过了美国。2018年,就MAU而言,中国以游戏为中信的直播流媒体市场大概是美国市场的4.9倍。

也就是说,随着未来5G技术的发展,游戏直播还有非常大的增长空间,或者说直播业务能够根据不同的场景出现更多元的产品。

那么对斗鱼和虎牙这样的头部游戏直播平台来说,未来的竞争将聚焦在谁能开发出更多元的场景,从其他短视频平台“夺”回用户的时间,例如,开辟和抢占“造血”能力更强的新领域,如秀场直播。

2斗鱼是否还能“打”?

作为国内最大的游戏直播平台,斗鱼上的直播内容覆盖了英雄联盟、炉石传说、王者荣耀、绝地求生等游戏,同时也包括了星秀、旅行、ACG等,同时平台汇集了大量头部的主播。

根据招股书披露,截至2019Q1,斗鱼平台签约主播数达到650万,头部主播6500位,约780个主播拥有超过100万的观众,其中包括51位中国TOP100游戏主播,8位中国TOP10游戏主播,公司通过与头部主播的独家合约模式提供高质量内容。

其中著名的有PDD、阿冷、冯提莫人气头部主播。据了解,斗鱼通过与头部主播签订独家合约的方式,确保头部主播的稳定性及其高质量内容的制作和产出。

与斗鱼倚重头部的运营方式不同,虎牙基于公会管理体系,善于维护中小主播生态。

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国金证券在一份报告中指出,以7月10日为例,小葫芦指数排名TOP10的主播中,斗鱼占据6个席位,虎牙仅占据2个,而该指数囊括了秀场、游戏、泛娱乐三大直播门类,可见斗鱼对头部主播生态圈还是有巨大影响力的。

从财务数据来看,目前斗鱼的收入主要由直播、广告和其他业务三部分构成,直播业务占绝对主力。

招股书数据,2016-2018年及2019Q1直播收入分别为6.11、15.22、31.47、13.54亿元,占公司营收比例分别为77.7%、80.7%、86.1%、90.9%。

直播收入主要来源于虚拟礼物的销售,也就是大家俗称的“打赏”——粉丝给自己喜欢的主播送各种道具礼物,这些道具礼物都是需要付费购买。

2016-2018年及2019Q1广告收入分别为1.17、2.49、3.42、0.86亿元,占公司营收比例分别为14.8%、13.2%、9.4%、5.8%。公司提供多种广告形式,包括直播推广、广告展示、线上及线下活动相关广告等业务。

在其他业务方面,斗鱼也为游戏开发商和发行商提供其他服务,包括游戏分销等,2016-2018年及2019Q1其他收入分别为0.59、1.15、1.65、0.49亿元,占营收比例分别为7.5%、6.1%、4.5%、3.3%。

所以从收入结构来看,打赏的收入目前还是斗鱼营收的绝对主力,如果未来能够进一步扩大广告收入和其他业务收入的占比,还是有比较大的增长潜力。

国金证券的分析师指出,斗鱼与虎牙两者相比,各有优势:斗鱼变现模式更为丰富、收入构成更为均衡,但虎牙的用户付费率/ARPPU/营收金额更高、成本费用率更低、盈利能力优于斗鱼;斗鱼用户总量更大,但虎牙移动端MAU占比更高,且海外业务布局走在了斗鱼之前。

招股书显示,在IPO以后,斗鱼的股权结构是:腾讯(Nectarine为腾讯全资子公司)持股37.2%,为公司最大股东,创始人兼CEO陈少杰持股13.3%,联合创始人兼联合CEO张文明持股1.7%,Phoenix Fuju Limited持股5.6%,红杉资本及其他投资机构成员持股9.1%。

腾讯曾参与过斗鱼B轮、C轮和E轮融资。2016年3月15日,斗鱼宣布获得腾讯领投的B轮超一亿美金融资,2016年8月15日,斗鱼完成C轮15亿元融资,由凤凰资本与腾讯公司领投。2018年3月8日上午,斗鱼宣布获得了腾讯新一轮独家投资,金额为6.3亿美元(约40亿元人民币)。

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随着斗鱼的上市,虎牙、斗鱼两强相争的市场格局已定,而腾讯则成为游戏直播这个江湖中无法撼动的霸主。

结语

伴随斗鱼的上市,一度感觉有点要“凉”的直播行业再次受到关注。而斗鱼在上市之路,其实也走的并不容易,所有有人质疑,直播行业是不是真的不行了?

互联网行业评论员丁道师认为,从整个行业看,曾经很火的几大平台,纷纷停止了增长甚至开始负增长,熊猫直播更是以倒闭画上句号。直播行业发展的确遇到了一些问题,但并不代表风口完全关闭,直播行业仍旧还是有一些机会:

第一,游戏竞技,已经被验证过可以做直播,且效果不错;

第二,体育类直播,只是目前许多直播平台还没有足够的资金购买较好的体育版权,这一块若能发力将大有机会;

第三,跟产业相关的直播。比如某个医院医生的技术很厉害,他可以通过直播来传播这种先进的医疗技术,让更多的医疗机构学习;再比如说某个厉害的教授也可以通过直播授课,让全世界更多的学生听课。

“不必急着说直播行业不行了,机会还在后面。”

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