【国金晨讯精选】拼多多、海康威视深度,利率债市场中期展望

国金证券研究所 2019/05/15 12:33

新知图谱, 【国金晨讯精选】拼多多、海康威视深度,利率债市场中期展望

国金晨讯精选20190515

【研究升级与娱乐中心-新零售郑达/唐川】

 拼多多深度: 通过巨头释放的溢出效应敏锐捕捉到错配需求,摸索出下沉市场成功路径, 巧妙实现弯道超车。2018 年 4,716 亿 GMV、 4.18 亿活跃用户的背后,是四大核心竞争力的支撑 1) 基于人性打造激励体系 2)低价包邮促转化 3) 微信流量东风加持 4)创始人特质决定精益化成长轨迹。规模为王,我们预计拼多多 GMV的 19-21 年 CAGR 将达 56%,长期展望以用户视角, 陪伴本土品牌从 0 到 1。预测2019-21年调整后的EPS分别为-0.73/-0.69/-0.13美元。结合 P/GMV、P/USER 和 DCF 三种估值方法的均值,目标价36.68 美元。首次覆盖“买入”评级。

【创新技术与企业服务研究中心-电子樊志远/鲁洋洋/张纯】

 海康威视深度: 安防龙头,19年Q1 净利润同比下滑了15.41%不影响长期向好趋势。行业层面看,中安协预测,到2020年,中国安防市场规模将达到8000亿元,年增长率在10%以上,中国增速高于全球,人均摄像头数量仍有成长空间。AI助力,预计未来将加速渗透,预计2018年达到135亿元,2020年达到453亿元,从2017年到2020年CAGR达到125.5%。超高清视频产业发展计划出台,5G时代安防迎来发展新机遇。预测公司2019-2021年净利润分别为127.0、153.0及183.2亿元,EPS分别为1.36、1.63、1.96元,现价对应PE为20.6、17.1、14.3倍。给予19年28倍估值,目标价38.1元,买入评级。

【总量研究中心-固收周岳/肖雨】

 利率债市场中期展望: 下半年“预期差”从哪来?1)经济可能“没那么好”;2)社融信贷可能“前高后低”;3)通胀可能“没那么高”;4)货币政策还有“边际转松”可能;5)风险偏好可能“由高变低”。下半年债市仍有机会,交易窗口可能在二季度末出现。随着社融增速下降、通胀预期阶段性回落,下半年经济再度转弱的可能性较大,出于稳就业和稳增长的底线需要,货币政策仍将维持适度宽松。投资者需要关注“经济没那么好、货币政策没那么紧”的预期差出现。从期限策略看,考虑到目前10Y-1Y国债期限利差处于相对高位,意味着如果下半年经济走弱。货币政策边际放松,资金利率波动中枢仍有进一步下降空间,从而带动期限利差压缩,长端利率存在波段性机会。预计10Y国债下探到3.1%附近,接近年初低点但突破难度较大。

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