解码京东金融的朋友圈融资
大事件 2018/06/14

近日有媒体报道称,京东金融目前正在进行一轮募资,计划募集规模9000万元,将以换购现有股东持股的方式进行。该轮募资完成后,京东金融的估值为1000亿元。同时,京东金融计划于2019年-2020年在A股实现上市,公司预计市值将达到4000亿元-5000亿元。目前京东金融官方已否认上述消息。

但仍有很多人把京东金融此次融资传得神乎其神,这背后的真相究竟是怎样却无人探究。据鹿鸣财经调查,这个消息背后有“一只大手”在操纵,他们真正的目的是要要向散户兜售京东金融的股权,他们尽可能把京东金融未来估值说得虚高,以便从散户手中募得资金。

我先说个蔚来汽车的故事。蔚来汽车在融资过程中,一共引入了五六十家机构成为股东,并且在签投资协议时明确要求这些机构不得将蔚来的股份拆分了卖给散户。但是呢?如今不但有股东将蔚来股份拆卖,而且不止一家机构这么做,朋友圈经常看到有人转出链接说50万就可以投资蔚来汽车,这让蔚来汽车创始人李斌很头疼。

李斌很清楚其中的利害关系,因为这些股东在拆卖蔚来股份时,总是会在兜售股份的PPT中对蔚来的业绩进行预期,比如哪年营收多少、利润多少,到什么时候会IPO,2020年估值会达到多少,但是资本市场总是在变化,别说这些股东不知道2020年的蔚来汽车估值能达到多少,就连李斌自己也不可能提前知道。

如果只是随便预估一下蔚来汽车在接下来某几年的营收、估值和IPO等信息,给蔚来汽车本身造成的困扰其实并没有多大,但最大的问题在于,这些信息会误导散户进行投资,但是散户又没有专业评估和风险判断能力,一旦投资完成后可能血本无归。谁也不知道,这些兜售蔚来汽车股份的人,手中是不是真的有蔚来股份。而且,即便是散户真的间接成为了蔚来汽车的股东,也休想写进蔚来汽车的股东信息或工商资料中。

回到京东金融的估值本身,同样是资产管理公司在背后操纵,简单来讲,他们随便说一个估值都可以,只要比实际的估值高,但又不至于高到让你怀疑人生,而是让很多不明真相的散户觉得有增长空间。为什么我敢这么说?因为最近几个月我的微信朋友圈恰好就有人在持续向散户兜售京东金融的股权。

于是我惊讶地发现,不同资产管理公司针对京东金融给出的估值并不一样。比如前文所述媒体报道京东金融本轮融资完成后的估值为1000亿元,但是我朋友圈兜售京东金融股权的人,本周给出京东金融B轮融资的估值是1200亿元。

需要提及的是,京东金融在今年年初时就启动了B轮融资。根据证券时报3月份的报道称,京东金融据悉启动高达130亿元人民币的融资,而这项融资计划将在4月底完成打款。不过如今已经6月初了,市场上仍然能看到一些融资材料在推销京东金融这笔融资。

《券商中国》曾在今年3月披露称,中金、中粮将投资100亿给京东金融,后者估值将达到1650-1900亿。但是资产管理公司最新出售京东金融股权时的估值是1200亿,可见京东金融实际估值不但没有越来越接近预计中的4000-5000亿元,反而是越来越低。

4000亿元这种画大饼似的描述几年后的估值谁不会?没准再过几天,你还可以看到有文章说京东金融2019年上市、估值1万亿呢。

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为了证明这些人对京东金融奇高估值的说法不靠谱,鹿鸣财经上周还特意找到一份募资文件,结果发现这里又出现了一个版本——京东金融的综合估值将不低于1945亿元。由此可以证明,京东金融所谓估值多少亿,只是这些资产管理公司随便开口定的一个数而已。而1945亿元,已经是他们对京东金融估值的夸大,希望借此吸引散户投资,可见其实际估值远低于这一数字, 与4000亿元更是相去甚远。 

如图所示,为了“证明”京东金融值得起很高的估值,他们将京东金融与Facebook、腾讯和阿里巴巴进行对比。但是实际情况是,这三家公司的市值都超过5000亿美元,与京东金融完全不在一个量级,更不具有可比性。

京东金融不但不能和阿里相比,也无法与蚂蚁金服相提并论。前不久有外媒报道称,蚂蚁金服已完成最新一轮融资,共筹集到100亿美元,这轮融资对蚂蚁金服的估值达1500亿美元。从估值来讲,蚂蚁金服已经甩开京东金融一大截。

在中国互联网金融领域,或许可以与京东金融一比的是陆金所,后者估值也接近1200亿元人民币(官宣融资估值185亿美元)。但是陆金所获得这一估值时是在2016年初,现在的估值也早已超过了1200亿元人民币。

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资产管理公司通常对京东金融采用的P/S估值法,即市销率估值法,最后得出京东金融最后估值超过了1900亿。但稍微了解财务模型的人都知道,这种估值方法有个最大的特点,就是只看收入来估值,于是导致了一个致命的问题——无法反映公司的成本控制能力,即使成本上升、利润下降,只要收入不变,估值依然不变。

这种估算方法有多离谱呢?我们同样以互联网金融领域的趣店和乐信举例说明。趣店2017年前三季度营收32.8亿元人民币,净利润16.2亿元;乐信2017年前三季度营收39.9亿元,净利润为1.4亿元。

如果按照P/S估值法,根据营收情况对比,乐信的IPO市值就该高于趣店。但实际情况是,去年秋天,趣店IPO市值超过100亿美元,而乐信IPO市值仅有不到20亿美元,这背后巨大的差距,就是因为趣店的净利润状况远远好于乐信。

如今,趣店与乐信市值接近,很重要的原因就在于趣店利润状况变差,今年第一季度趣店的净利润下滑41.5%。

所以,一般在看公司估值的时候仅仅依靠P/S值是极其粗糙的,更应该看盈利情况来综合评估公司价值。显然,京东金融仅仅在去年底“基本”实现了盈亏平衡,其盈利能力尚难支撑其1900亿元估值。

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一般来讲,一家公司的股权被某个股东悄悄拆分了卖给散户,无非有两种可能:

一、这家公司的股东太多太杂,其中有股东业务运作不按常理出牌,募资渠道不是来自私募,投资者并非有实力有背景的知名企业或行业大佬,而是来自无数个散户的“凑份子”,每人仅投资几十万或几百万;

二、这家公司的股东不看好其业务发展,想尽快抛售其股份,落袋为安。

蔚来汽车的股权被拆卖属于第一种,因为投资他们的机构超过50家,其中正好就有几家资金来源不是依靠私募的机构。这种机构一旦成功拿到了蔚来汽车的投资份额,就会将手中的股权转手拆分了卖给散户。

京东金融的股权被拆卖属于哪一种情况目前尚难定论。

不过,有一定可以确定,散户通过这种方式参与对一家公司的投资是极具风险的。因为,乐视旗下多家公司曾经为了融资就这么做过。

根据媒体报道,乐视汽车曾经通过资产管理公司进行散户募资时对外承诺,可以达到年化12%的收益,由乐视汽车实际控制人贾跃亭提供无限连带责任担保。 

乐视体育也进行过这样的募资,当时在PPT中承诺若在2018年12月31日前未能完成独立上市工作,将与股东探讨尽快通过包括但不限于借壳等方案实现上市。

但如今呢?乐视汽车生死不明,乐视体育上市无望,很多当时参与投资的散户都血本无归。即便是去乐视大厦楼下搭帐篷讨债,也休想见到早已跑路到美国的贾跃亭本人。

封面
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